財經觀察 2015 --- 中國私募教父大賺958萬

 中國"私募教父"大賺958萬 投資者報

　　“不要過度使自己的投資多元化。”據傳這是巴菲特與中國“私募教父”趙丹陽午餐時對後者所說的七句真言之一。

　　在2008年初以一種近乎極端的方式離場A股後，讓趙丹陽去年再次活躍於聚光燈下的事件，是其同年4月底開始的近一年內不斷加倉物美商業(08277.HK)，甚至自掏腰包擠入前十大流通股股東，這一切似乎都在證明巴菲特的上述那句話。

　　在恒生指數至今累計跌幅超過40%的背景下，物美商業的跌幅卻沒超過8%，創下了典型的個股跑贏大盤的案例。而物美商業給予他的回報是，坐收957.9萬元的分紅。有人說，是趙丹陽造就了物美商業的穩盤；亦有人說，是物美商業讓趙丹陽的價值投資有了說服力。

　　2009年，重返A股的趙丹陽又將把赤子之心投向誰？

　　咬定物美不放鬆

　　作為國內港股三大私募操盤手之一，趙丹陽去年一年來，就認準了物美商業這一隻港股。他的赤子之心基金，在2008年4月30日前，已買入約2462萬股物美商業；4月30日，又以每股均價6.24港元，增持物美商業464.9萬股。

　　隨後的增持更為密集。2008年5月2日，赤子之心以每股6.8港元買入268.6萬股；5月5日，以同樣價格買入592萬股；5月6日，以6.77港元買入598.1萬股。

　　至7月25日再次買入302萬股物美商業後，趙丹陽已5次加倉。在這段時間內，香港恒生指數也從25000餘點跌至20500點，跌幅約18%。據香港聯交所數據顯示，物美商業是赤子之心唯一持有比例超過5%的個股。

　　根據公開資料，截至去年9月30日，趙丹陽所持股份比例增加至11.04%。這時，趙丹陽旗下赤子之心基金在物美商業中的持股比例已超越了摩根大通，達到11%，成為其最大的流通股東。2009年3月2日，趙丹陽更以個人名義買入636.45萬股物美股份。

　　根據物美商業4月28日公布的季報顯示，趙丹陽共持有物美商業6595.05萬股，占H股比例約13.02%。

　　此前有媒體報道稱，在物美商業的投資上，趙丹陽可能麵臨數千萬的賬麵浮虧，但自趙丹陽買入物美商業以來，恒生指數累計跌幅超過40%，物美商業的表現卻可圈可點，其跌幅不超過8%。

　　坐收千萬落袋為安

　　物美商業在2008年的表現，也沒有讓赤子之心失望。

　　2008年年報披露， 物美商業去年實現總收入97.49億元，同比上升24%,淨利潤4.9億元,同比增長37.2%。另外,盡管去年食品價格呈明顯下降趨勢,但去年物美商業的同店銷售仍然增長了8.1%。季報顯示，公司2009年第一季度收入30.68億元，同比增長24.2%。淨利潤1.3億元，同比增長25.5%。

　　當天，物美商業股份上漲0.67%至6.05港元。物美商業再次用成績證明了趙丹陽的投資眼光。

　　物美商業副總裁兼首席財務官徐瑩表示，公司去年收益總額的提高得益於去年對杭州及紹興部分盈利大賣場及超市的收購。這是物美商業數年前，試探性地在上海和杭州開設大型超市後，在打開華東市場的同時，獲得碩果。這也是物美商業近兩年來典型的發展模式——謹慎區域化。

　　另外，年報顯示物美商業目前的現金流量充沛，截至2008年12月底，公司的銀行結存及現金為13.48億元，與2007年同期的8.15億元相比出現顯著增長。

　　截至去年年底，物美商業經營大型超市104家，便利超市330家。徐瑩稱，今年公司擬投入2億元，在北京、天津、杭州等地新增10家大型超市，銷售麵積5萬~6萬平方米。

　　DBS唯高達將物美商業目標價由5.85港元提升到6.22港元，維持持有評級。

　　事實上，與趙丹陽投資路徑類似的，還有幾家基金和幾家投行。各家持股情況均超過5%以上。大部分投資基金介入物美商業的時間節點均在去年11月至12月間，這些海外資金的加倉基本都與物美商業良好的成長性有關。

　　與海外投行相比，趙丹陽對物美商業的信任似乎更得到了物美商業的好感。“他甚至對物美的管理層表示，完全同意物美所作出的任何決策，將赤子之心股東投票權全權委托給物美。”物美商業投資者關係經理王怡在接受采訪時表示。

　　如果你對管理層放心的話，你就如此做。如果你不對管理層放心，就不要買這家公司的股票。好的管理者如同鑽石一樣難以找到。

　　基於良好業績，物美商業決定每股派息0.15元。在總計高達約為7605萬元的分紅中，有957.9萬元將落入趙丹陽袋中。業內人士表示，或許物美商業良好的基本麵，才是吸引趙丹陽大舉進攻的真正推動力。

　　潛伏草叢的獅子

　　在物美商業張文中出事之後，物美創始人之一的吳堅忠以更加謹慎的姿態，開始了對外擴張，即先在一個地區做深做透後，再向下一個地區邁進。在完善內部經營模式和管理理念的同時，謹慎的祭起並購的大旗，成為今日物美商業的擴張製勝之道。

　　謹慎之道，是物美商業在經濟大環境日趨低落的情況下，賺得盆豐缽滿的策略。這也恰恰是趙丹陽的投資風格之一。

　　事實上，除了謹慎之外，親自了解公司的第一手資料，從細節入手，恰是趙丹陽的價值投資的具體體現。去藥店看同仁堂的六味地黃丸的出廠日期，在寧滬高速入口處統計車流量此前曾被廣為流傳(相關報道詳見E03版)。

　　這有點像他天價午餐對象——巴菲特的手法和慣用策略。在巴菲特還未映入美國人的眼簾時，他常一個人用最省錢的方式，去調查自己感興趣的公司。

　　這些細節也成為趙丹陽遵循價值投資的例證，和許多將“價值投資”作為口號的基金經理相比，他已經有了足夠的理由宣稱自己是價值理念的追隨者。

　　自稱“潛伏在草叢中的獅子靜候最佳出擊時機”，趙丹陽的投資非常謹慎，重點研究的股票不多，投資更是少之又少。有人說，趙丹陽的操作風格是，看準了哪一個公司，在深入研究後，覺得可以投資，就會果斷出手。他的投資，往往不在乎短期波動，而在於長期收益。

　　2007年9月，趙丹陽公開表達了他對當時市場的看法：曆史證明，在過去100多年裏，不管是美國還是日本，任何一個股市上漲五六倍以上，都到了極限；真正要注意的是，在投資市場上，風險永遠是第一位的，不要因為這會兒錢包的豐盈，而忘了傷痛。顯然，大多數人沒有聽進他的勸告，沉陷熊市泥潭。

　　如今，趙丹陽因為介入物美商業，再次曝於聚光燈下。物美商業近兩年的表現，也讓人再次認識到 “私募教父”的投資哲學。(記者劉秀麗)