財經觀察 1963 --- 美國股市依然在頑強上漲

美國股市依然在頑強上漲

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場普遍認為，股市經過了連續六周的上漲之後早就該回調了。不過，由於經濟顯現出好轉跡象，目前股市的每次回調都可能成為一個逢低買進的機會。

這種市場共識就是此輪漲勢如此頑強的原因。股市自3月9日以來已經累計上漲了29%，近七周來，道瓊斯工業股票平均價格指數沒有出現過連續兩個交易日以上的下跌行情，股市但凡出現下跌隻會引來投資者進一步的買盤，且每次下跌的時間越來越短，程度越來越淺。

隨著贖回風潮的放緩，交易員們在坐擁大量現金的同時也麵臨著越來越大的壓力，他們不希望自身投資組合的表現輸給參考基準。摩根大通(JPMorgan)策略師托馬斯•李(Thomas Lee)表示，鑒於目前市場奉行的是無風險原則，很多投資者都沒有進行滿倉操作。而且由於很多基金經理2008年的投資業績不及大盤，李認為市場上的焦慮情緒濃重。

那麽這種焦慮情緒有多大程度的改善呢？美國銀行(Bank of America Merrill Lynch)的策略師4月中旬對全球基金經理所做的一份調查顯示，大批持謹慎看漲觀點的基金經理們認為目前的情況已經不同了，盡管基金經理們手中的現金頭寸依然很高，但是越來越多的經理人目前認為最糟糕的時期已經過去了，應該降低避險性頭寸規模。所有受訪者中，預計未來12個月全球經濟將改善的受訪者的百分比達到2004年以來的最高水平，而認為應該增持現金頭寸的受訪者所占比例降至2007年末以來的最低水平。

上周公布的經濟數據並不能給上述樂觀預期提供嚴密的依據，不過也不至於打消這種預期。3月份住房建築支出繼2月份大幅增加17%之後減少了11%，不過一項建築商調查顯示，建築商預期達到2003年以來最樂觀的水平。3月份零售額下滑，但是消費者信心卻在上升，得益於政府的退稅政策、低廉的汽油價格以及近期推出的再融資舉措等。購物中心運營商General Growth Properties申請破產保護後，引起一批債權人的不安，但是Rosetta Stone的新股在首日交易中超過了發行價，這還是近一年來的首次。

道瓊斯指數上漲48點，至8131點，漲幅0.6%，該指數過去六周的表現是自1938年以來最好的一次；標準普爾500指數上漲13點，至870點，漲幅1.5%，也是連續第六周實現上漲，創下自2007年5月份以來最長的一輪上漲行情。該指數較3月9日觸及的12年半低點上漲了28.5%；納斯達克綜合指數上漲21點，至1673點，漲幅1.2%；羅素2000指數上漲11點，至479點，漲幅2.4%，該指數六周累計上漲了37%。

市場漲勢究竟達到什麽樣的程度了？將近89%的股票都高於其50日移動均線水平，這是自2006年中期以來的最高水平。五月VIX波動指數期貨顯示，期權交易員們預計，本周末四月期權到期後，未來市場波動將加劇。R.F.Lafferty期權交易部門負責人傑•沙締斯(Jay Shartsis)認為，周一的市場走勢可能會揭示出大部分的市場人氣。他預計，股市會從周一開始下跌。

德意誌銀行(Deutsche Bank)經濟學家認為，經濟在第一季度見底後，未來滑坡的速度會放緩。即使如此，市場對經濟複蘇的預期也過於樂觀，德意誌銀行美國股市策略師查德哈(Binky Chadha)稱。他預計，標準普爾500指數成股份公司今年平均每股股價在39.50美元，如果不包括金融類股的資產衝減，平均每股在58.30美元，如果按照15.3倍的市盈率計算，那麽標準普爾500指數今年將在600點至900點的水平。上周五標準普爾500指數報收於870點，這意味著市場認為經濟複蘇的可能性為90%，而查德哈預計經濟複蘇的可能性僅僅接近60%。

Prudential International Investment Advisers首席投資策略師約翰•普拉文(John Praveen)表示，除非出現意外事件，比如保護主義升溫擾亂了資本流動，否則在他看來股市已經在3月9日觸底，標準普爾500指數年底之前將上探1000點。不過他預計短期內市場還麵臨著風險，包括低迷的企業收益報告、獲利回吐因素、銀行業壓力測試過後政府可能會向銀行業注資以及圍繞通用汽車(General Motors)未來命運的不確定性因素。

他說，沒有人知道通用汽車破產帶來的全部影響是什麽，也沒有人知道銀行業所持與通用汽車相關的風險頭寸規模有多少。即使股市不會大幅回調，投資者們也希望在一切利空出盡之後再加倉。

盡管目前為止僅有10%的公司公布了第一財政季度收益報告，但是部分早期跡象還是值得關注的。由於市場本身就沒有對銀行業抱有什麽預期，金融類股的收益好於市場的悲觀預期，非必需消費品類股也如是。但是鑒於金融類股六周來已經上漲了近80%，零售類股則上漲了44%，目前市場預期在迅速升溫。業績好於市場預期的公司中不乏各個行業的領軍企業，包括摩根大通、花旗集團(Citigroup)、通用電氣(General Electric)、高盛(Goldman Sachs)、英特爾(Intel)、穀歌(Google)和諾基亞(Nokia)。但Bespoke Investment Group表示，在所有公布業績的公司中，超過預期的公司所占百分比跌至50%，接近過去10年來的最低水平，。

但是麵對喜憂參半的業績報告，目前投資者們更關注積極的一麵。那些業績超過市場預期的公司，其股價在業績公布後的交易日上漲了6.7%，與之相比，業績遜於預期的公司卻隻是下跌了3.4%。而所有公布業績的公司在隨後的一個交易日平均上漲1.74%，這進一步凸顯了投資者們的看漲心態。然而隨著股市的不斷上漲，投資者的態度還會如此寬容、市場預期還會一直這麽低麽？

Kopin Tan