My Diary 548 --- zt 焦慮的中國

焦慮的中國

2009年4月10參加萬科股東會，一位坐我旁邊的股東說：“萬科到目前為止，按25元的最高價回報有2500倍，複權計算早期股東的成本隻有0.01元。如果能新找到這樣一隻從小到大的股票就好了。”我說：“你應該算錯了，萬科的回報應該沒有這樣高。劉元生先生投資400萬，高峰期33億，隻有825倍，萬科派發的紅利劉元生先生有沒有再投資，是否參與每次的配股我沒查過。但問題在於，即便隻有100倍的回報，就算你能找到新的萬科，你憑什麽就能賺足這100倍或825倍？看簡單股價，1993年到1996年，萬科從36.7元跌到過3.2元，就算你和劉元生先生同時期買入，如果身處其中你是否會懊悔為什麽1993年不在高位賣掉？一個哲學問題是：如果你能高位賣掉，你是否就能再次低位買進，並不理會2001年到2005年萬科從16.25元跌到3.12元的情況，如果你兩次都能做到高賣低買，那麽你隻需要也許不到10萬，就能賺取比劉元生先生多得多的財富。偉大的企業也會經受風雨，遇到逆境的時候你憑什麽堅持？！”

影響企業的因素非常複雜，我想像劉元生先生一樣的投資者一定是鳳毛麟角，首先、基業長青很難——發現挑戰智慧；再者、波段操作誘惑巨大——美麗女妖塞任；第三、“投資心理倒錯”扼殺長期投資（見2008年5月8日收藏的投資經典文章——《股市長期定投的神奇定律》）；第四、市場跌宕起伏，世界動蕩不安；第五、估值的艱難—模糊的正確與精確的錯誤；第六、多維規則：標準越多，標的越少；第七、時間越長，不確定性越高；第八、同行業比較充滿挑戰；第九、跨行業比較對判斷力更具挑戰性；第十、前景理論(Daniel Kahneman):虧損的痛苦=2.5*贏利的快樂。“守股比守寡還難”！即便企業沒問題，但一想到社會宏觀方麵的變化，就足以讓人焦慮了。08年底，遇見了一位學生時代景仰的學者，我們聊起中國的經濟及其未來，他說：“他的一個朋友——經濟學家，從1988年開始一直都不看好中國經濟，看空了20年。中國的問題永遠是憂慮中承載著希望......”

2009年3月在張逸民教授的《國際金融》課上，一位同學說：“但斌，你對中國看得太樂觀了，我借給你一本書《中國：奇跡的黃昏》看看。”在此之前，剛看完吳曉波先生的《跌蕩一百年》。吳曉波先生在書的前言部分說：“在過去的100多年裏，中國官吏和精英階層一直致力於國家的重建與民族的複興。而富有悲劇性的是，每隔30-40年，這一進程就會被外亂或內患所打斷，這使得中國的企業史成為一部缺乏傳承感的曆史。對於中國商業進步的緩慢......我們僅從企業史的視角來進行觀察。我們看到的是三個現象：一是意識形態爭論對現代化的幹擾，二是中央集權觀念對國家商業主義的催生，三是傳統的輕商和官商文化對新生企業家階層的影響。讓人歎息的是，在洋務運動後的多次經濟變革運動中，這三個命題都幽靈般的影隨而至，無法擺脫。即便到了百年後的1978年，當中國再度開始經濟變革的時候，這三大命題仍然困擾著這個國家。在這個意義上，我們一直沒有跳出一個成長的邏輯圈......中國的商業曆史總是不壓韻的，粗糙而缺乏修飾，像極了我們坎坷而迷茫的人生......”這本《奇跡的黃昏》也是讓人有種特別的焦慮，“中國，將麵對怎樣的未來？”

吳曉波先生說：“中國的百年曆史，其實就是關於革命與改良的選擇。讓人高興的是，在剛剛過去的30年裏，改革開放的經驗證明，一個國家的經濟騰飛完全可以不經由社會和政治革命的途徑來完成。在30年的和平崛起中，沒有爆發大規模的社會動蕩，沒有發生饑荒、國家分裂和民族對立，絕大多數民眾是這場改革的獲益者，漸進式的思想已經成為社會的主流共識，這是一個了不起的成就，是中國人民對世界的最大貢獻。未來30年，我們需要證明的是，這種漸進式的變革路徑和模式有可能給更大範圍、更為縱深的中國社會帶來新的可能性......”

看艾麗斯.施羅德寫的《滾雪球》，印象深刻的是巴菲特家鄉奧馬哈以及美國70年以來的滄桑巨變，（撇開技術因素）沒有美國的今天以及巴菲特對美國的信念，就不可能有巴菲特現今的成就。每個時代的人都可能因事、因境、因人、因物的不同，充滿憂慮與希望地麵對狄更斯在《雙城記》的開頭所說的：“這是最好的時代，這是最壞的時代；這是智慧的時代，這是愚蠢的時代；這是信仰的時期，這是懷疑的時期；這是光明的季節，這是黑暗的季節；這是希望之春，這是失望之冬；人們麵前有著各樣事物，人們麵前一無所有；人們正在直登天堂，人們正在直下地獄。”

中國，將麵對怎樣的未來？此刻，我們該選擇並擁有什麽樣的信念？
但斌 2009年4月11日夜 隨感