財經觀察 1712 --- 看好中國人壽的諸多理由

看好中國人壽的諸多理由

2009年 01月 30日 09:15

中

國人壽保險股份有限公司(China Life Insurance Co.)最近處於不同尋常的位置，投資者很難發現該公司的價值。

中國人壽是中國最大的保險公司，市值約800億美元。該公司財務狀況良好，且所處市場仍在不斷增長。

其實投資者對中國人壽感到擔心也是有道理的。中國去年發生的一係列自然災害和中國股市的大幅下跌都對中國人壽的業績造成了打擊。該公司上周警告稱，2008年利潤或將較上年減少一半。

中國人壽的股價已大幅走低，今年迄今為止跌幅已達14%，2008年累計跌幅為51%。中國人壽現在的股價處於2007年3月以來的最低水平。

但是這些都是已經過去的事情了。而且，投資者對中國人壽其他方麵的擔憂或許都是多餘的。

誠然，利率的下降會影響中國人壽的債券投資回報。但花旗投資研究(Citi Investment Research)分析師梁智勤(Bob Leung)表示，中國人壽所持債券的四分之三都是久期在5年以上的債券，久期在10年以上的債券占45%。所以，利率的下降數年內不會對中國人壽所持大部分債券的收益率造成實際影響。

另一方麵，中國金融監管機構正在逐步放鬆對保險公司投資領域的限製，這可能提高保險公司的投資回報率。

而且，雖然中國的經濟增長放慢，但中國的保險市場仍在擴大。中國人壽2008年新增保費收入增長50.3%。今年的保費收入增長率可能會下降，但分析師認為，今年的增長率仍能達到15%-20%。

長期來看更為重要的是，據裏昂證券亞太區市場(CLSA Asia-Pacific Markets)估計，按人壽保險保費收入計算，中國保險市場在國內生產總值(GDP)中的比率還隻有1.8%，而各大主要保險市場的這一比例已高達4%-12%。

雖然中國經濟增長放慢，中國人壽的償債率仍比監管部門規定的標準高出兩倍。

這表明中國人壽在資金麵上是遊刃有餘的，這也是中國人壽成為美國國際集團(American International Group Inc., AIG)在華人壽保險業務的最佳收購方的原因之一。美國國際集團前首席執行長Maurice 'Hank' Greenberg最近曾把在華人壽保險業務稱為美國國際集團“皇冠上的寶石”。


Andrew Peaple


Insurance – According to CIRC, China will ban the sales of investment-linked insurance products at bank counters designed for depositors to curb misguidance that has led to consumer complaints and disputes. From March 15, banks can sell such products only through their wealth-mgmt counters. In terms of actual difference to embedded value (EV) and to earnings, not much impact to China Life from the change in regulation as China Life only derives less than 5% of GWP from banking channel vs 50% in the industry level. Although China Life did sell a lot of insurance policies via the bank channel last year, this was extremely low margin (due to the payment of high commission rates to banks), and they were participating products and not investment-linked insurance. Note that sales of investment-linked insurance has already slowing dramatically for some time due to the length and duration of the bear A-share market, and the main products that are currently being sold via the bank channel are participating life and universal life insurance products. There is a risk that the CIRC may take further measures to curb insurance sales via the bank channel, which will see the agent channel to increase in importance as the key distribution channel -hence our preference of China Life with its 676,000 agents.