財經觀察 1765 --- 巴菲特買股藏玄機

巴菲特買股藏玄機

記者李豫川 陳剛 聯合報道

3月1日，巴菲特將公布其投資旗艦——伯克希爾·哈撒韋公司截至2008年底的最新投資組合情況，巴菲特公開表示他可能會繼續增持諸如通用電氣公司、高盛集團和美國摩托車製造商哈雷-戴維森公司（Harley Davidson），但更多的投資者希望從他的資產配置中尋覓到可以從公開市場買進的目標。

巴菲特去年10月17日在《紐約時報》撰文稱：他正在買進股票。可惜很多人並沒有理會巴菲特的注解，他隻是動用了個人賬戶上的資金，而不是伯克希爾公司的錢來買進股票，記者注意到，他在動用伯克希爾公司的錢投資時，更青睞那些固定收益目標，如可轉換優先股或企業債券,他最近就是大手筆買進了瑞士再保險公司和哈雷-戴維森公司的無擔保債券。

青睞固定收益投資

巴菲特正在減少買股的規模，增加一些固定收益品種，以更好的配置其總額超過300億美元的現金。彭博社提供的數據稱，2008年上半年，巴菲特賣出股票的總價值為17.6億美元，買入股票總價值55.1億美元，而前一年同期，巴菲特買入股票115億美元，賣出股票20.9億美元。巴菲特去年上半年的股票買入規模同比減少了大約52%。

另一方麵，截至2008年 9月30日，伯克希爾公司總共持有約97億美元的企業債和可轉換優先股，比前一年同期增長了61%，去年11月，巴菲特還出資3億美元北美最大的石膏板生產商USG公司的債券。

今年2月6日，伯克希爾公司向瑞士再保險公司注資30億瑞士法郎，收購後者發行的附有12%票息、永久可轉換優先股。伯克希爾公司有權在3年之後將其以每股25瑞士法郎的價格轉換成為瑞士再保險的股票。而就在三天前的2月3日，伯克希爾公司出資3億美元，買進美國最大的摩托車製造商哈雷-戴維森公司的無擔保債券。作為回報，伯克希爾公司每年將獲得15%的固定利息。

2008年以來，巴菲特一直試圖利用全球信貸危機帶來的機遇，大手筆買進一些美國知名製造業公司的股份。Carret Zane資本管理公司合夥人弗蘭克·貝特茲說：“當前的經濟形勢確實為巴菲特提供了投資機遇。巴菲特可能認為，哈雷-戴維森公司長期而言的市場前景非常好。” “股神”注資的消息使在紐交所上市的哈雷-戴維森公司股價2月3日當天上漲了16%，而在2008年，該股的市值縮水超過了2/3。

巴菲特最新一些投資行為與通常的持股不同，他開始把現金“借”給一些知名企業，而不是在公開市場買進股票，得到了普通投資者無法獲得的優惠條件。去年10月，巴菲特出資30億美元購買了通用電氣（GE）的優先股，每年可以獲得10%的股息，並有權在今後5年內的任何時間以22.45美元/股的價格增持總價30億美元的通用電氣股票，盡管這一價格相當於通用公司當前股價的兩倍。同樣，巴菲特出資50億美元買進了高盛公司的優先股，他同樣要求獲得10%的年息，並有權在今後5年內以115美元/股的價格增持總價50億美元的高盛股票，當然這一協議價比目前高盛股價高39%左右。

傾情鐵路股

盡管巴菲特對於在公開市場增持流通股趨於謹慎，但這並不妨礙他對鐵路股的鍾愛。2009年2月3日，伯克希爾公司再次增持了230萬股公司伯林頓北方桑特菲公司（BNSF）的股票。

伯林頓公司是美國第二大鐵路股，從2007年4月巴菲特首次介入該股以來，他已經數次增持該股。迄今，伯克希爾公司已經持有後者7600萬股股票，占其總股份的22%。

從2008年10月至今，伯克希爾公司增持了伯林頓公司1300萬股，而同期該股下跌了25%。盡管投資者擔心美國經濟放緩會拖累鐵路公司的業績，但BNS公司去年第四季度的收益飆升了41%，遠遠超出了華爾街分析師的預期。

第二次減持星座能源

2月10日，伯克希爾·哈撒韋公司向美國證交會提交的披露文件顯示，截至1月23日，該公司已經將持有的星座能源集團（Constellation）股份從1722萬股減少到1483萬股，占後者股份7.45%。這也是巴菲特在一個月內第二次出售星座能源的股份，今年1月初，伯克希爾公司拋售了267萬股星座能源的股票。

2008年9月，伯克希爾公司旗下附屬公司——中美洲能源控股公司與星座能源達成初步協議，它支付47億美元獲得星座能源集團的普通股權益、獲得10億美元的特別優先股並承擔其48億美元的淨負債。但是到了2008年12月17日，星座能源“改口”宣布以45億美元的價格將其一半的核能業務賣給法國電力公司股份，作為補償，伯克希爾公司獲得了5.93億美元的“分手費”和2000萬股星座能源集團股票。

“股神”也有盈利壓力

3月1日，伯克希爾公司將公布其2008年的年報。由於投資者擔心伯克希爾公司大量持有的金融股（美國運通和富國銀行）大幅跳水，以及其衍生品和約可能造成巨額賬麵損失，伯克希爾A股目前的股價比其在2007年曾觸及的高點跌去了40%左右。

加州CHECK資本管理公司投資總監史蒂文·切克說：“2008年第四季度可能是伯克希爾公司曆史上破記錄的糟糕時間，其所持有股份價值縮水勢必影響到伯克希爾的股價，但這不意味著伯克希爾公司的全盤業績都非常黯淡。”

盡管伯克希爾公司已經連續四個月出現了業績下滑的情況，但自2001年第三季度以來，該公司尚未出現過季度虧損的情況。當時主要是因為“9·11”恐怖襲擊導致伯克希爾公司不得不支付巨額的保險索賠。

《巴菲特亦非完人》一書的作者瓦訶納·簡吉金說：“如果伯克希爾公司在2008年第四季度的業績太差，也可能引發投資者的拋售。盡管巴菲特的投資組合中有大量未實現的賬麵盈利，而且在迅速減少，而且如果它的衍生品合約出現大額減記，我也不會感到意外。”

截至2008年9月底，伯克希爾公司持約67.3億美元與標準普爾500指數相關的期指合約，它們的清算日期在2019年—2027年之間。另外還有大約100億美元的衍生品合約。2008年前9個月，伯克希爾公司在這類衍生品上的稅前損失約22.1億美元。

巴菲特現在更青睞優先股和企業債等固定收益投資品種。製圖/孫武

金融海嘯以來巴菲特已進行九次“抄底”
全球第二大精品珠寶公司蒂芬妮（Tiffany & Co）也獲得“股神”巴菲特的青睞。蒂芬妮13日透露，巴菲特的波克夏公司投資2.5億美元買蒂芬妮公司債。這是波克夏自去年9月來，第七筆年收益率至少10%的公司債、優先股或可轉換債券投資。蒂芬妮向美國證管會（SEC）申報的數據顯示，2.5億美元的投資當中，1.25億美元買的是8年期債券，另一半則買10年期債券，年收益率都是10%。蒂芬妮公司表示，這筆資金將用於債務再融資以及公司一般用途。蒂芬妮的高檔精品在這波金融海嘯中也遭受衝擊，去年11－12月購物季的全球銷售萎縮21%，降到6.87億美元，定於 3月23日公布的第四季財報也將受拖累。投資顧問公司Fridson Investment Advisors執行長佛德森則表示：“零售業目前並不是投資人會搶進的產業，顯然這筆投資是著眼於高收益，但也是從公司體質及產業角度精挑細選出來的。”去年9月下旬以來巴菲特頻頻出手，陸續收購知名企業的高收益債券，包括投資30億美元買進GE的優先股、以50億美元買高盛優先股，之後又斥資26億美元購買瑞士再保（Swiss Re）的可轉換債券，另以總額7.5億美元購買哈雷機車（Harley-Davidson）、包裝公司Sealed Air公司與建材製造商USG等公司發行的證券。這些投資的年收益率都在10%－15%之間。