財經觀察 1511 --- 《股票作手回憶錄》摘抄

***投機有風險，小孩子不要輕易模仿***
福布斯雜誌（Reminiscences of a Stock Operator）
　　《股票作手回憶錄》為記述本世紀初期最偉大的股票和期貨投機人Jesse Livermore生平事跡的經典作品。數十年來，一代又一代的金融專業人士和交易員都閱讀過這本書，從中學習金融操作所應秉持的態度、反應及感受。
　　作者以拉利·李文斯頓的假名，描寫Livermore操作生涯的成敗起落，以及他如何在金融市場上進行壟斷、軋空和麵對市場崩盤及繁榮的經驗。
　　建議所有股票投資人詳讀這本曆史傳記，您會發現，您從事金融商品操作多年的經驗，可能不如一窺本書所獲為甚。
《股票作手回憶錄》很好地詮釋了作為20世紀二三十年代資本市場的另類英雄——勞倫斯·利文斯頓在華爾街的跌宕起伏。利文斯頓的原型是華爾街著名的投機客——傑西·利維摩爾。事實上，由於書中所述事件與實際情況幾無差異，因此，大多數的讀者都將該書中的主人公視為利維摩爾本人。被美國經濟新聞媒體稱為"少年賭客"的利維摩爾，在20世紀初通過投機股票和農產品市場賺了幾千萬；在一個月的交易中賺取過1000萬美元的利潤；甚至在三個小時的市場搏殺中，賺進20萬美元——這在當時被人們視為一個天文數字，那時的美國人的年均收入，不過才1000美元。因此，利維摩爾對股市這一虛擬市場的見解和對股票價格波動的透徹分析不僅十分深刻，而且精辟獨到，既符合當時證券市場的實際，也適用於今天股市的運作。他的一些經典論述和建議充滿無限的智慧和哲理，在今天依然讓人回味無窮。

第 1 章 華爾街沒有新事物
股市沒有什麽新事物，在這裏99%的開始都是錯誤的，99%的人最終都將離開這個市場，能有1%的人終身留在這裏也是很不錯的了，但每一輪牛市都能吸引很多新的股民。如果股票的買賣也算是一門行業的話，個人認為既是最難的行業，也是最容易的行業。不管是過去、現在和將來，相同的事情在這裏總是不停的發生。

第 2 章 生市場的氣對你沒有任何好處
沒有任何人聰明得使他的每次交易都賺錢。
盲目而頻繁地交易是造成華爾街投資者虧損的主要原因，即使在專業投資者中也是這樣。
我在對賭行裏做了好幾年的交易，我賺了一大筆錢，但對賭行最終吃了我的大部分盈利。
第 3 章 凡事都有兩麵，但是股市隻有一麵
第 4 章等你知道不該做什麽才能不虧錢時，你開始學習該做什麽才能贏錢
世上沒有什麽比失去你擁有的一切更能教會你什麽是不該做的了，如果學會了不做某些事避免虧錢，那麽你已學會怎樣賺錢，明白了嗎？你開始學了！

經過多年以後才知道首先要學的是要了解資本市場的本質。
第 5 章 不要失去你的部位
隻要條件具備，股市該是牛市就是牛市，該是熊市就是熊市，誰也無法阻擋。
牛熊的轉換可能就是資本市場的自然規律。

人們說落袋為安絕不會變窮。當然，你不會。但在多頭市場裏賺上四點就走，你也不會致富。
投機者常犯的錯誤。

最終老帕特裏奇反複告訴其他投機者：“嗯，你知道這是個牛市，”他的真正意思是說賺大錢不能靠個別股價波動而在於股市大的走勢。
賺大錢不能靠個別股價波動而在於股市大的走勢。

在華爾街混了多年，輸贏了幾百萬美元之後，我要告訴你：“我之所以賺了大錢，從來跟我的思想無關，有關的是我穩如泰山的功夫，明白嗎?我穩坐不動。看對走勢沒什麽了不起的。在多頭市場你總能找到很多很早就看漲的人，在熊市很早就看跌的人。我認識許多看盤高手，他們也任最佳總位買賣股票。而且他們的經驗總是跟我不謀而合。但是，他們卻沒真正賺到錢。看對市場而且緊握頭寸不動的人難得一見，我發現這也是最難學的事。股票交易者隻有牢牢把握了這一本領他才能賺大錢。知道如何交易的人要賺取百萬美元較那些不懂交易的人賺幾百美元更為容易。

看對市場而且緊握頭寸不動的人難得一見，我發現這也是最難學的事。股票交易者隻有牢牢把握了這一本領他才能賺大錢。

不顧大的走勢，試圖搶進搶出是我失敗的關鍵，沒有誰能抓住所有的股價波動，呈牛市時，你的遊戲就是買進股票，一直等到漲勢快要結束。你要做到這一點你必須研究整體狀況，而不是內部情報和影響個別股票的因素。然後全部拋出你的股票，統統地拋出！一直等到股市行情倒轉，一輪新的行情出現了。

“不顧大的走勢，試圖搶進搶出是我失敗的關鍵，沒有誰能抓住所有的股價波動，”試圖抓住多數所謂的掙錢的機會是投機者的主要心態。

你必須用你的頭腦、你的觀察判斷，否則我的建議猶如告訴你低價買進，高價賣出一樣蠢，每個人都應學會的一件最有用的事就是不要試圖一刻最後(賣出)或第一時間(買進)，他們太昂貴了，共已葬送了股票交易者數百萬美元，足以建一條橫跨大陸的公路。

無論是投機還是投資，“高點賣低點買”的想法是十分愚蠢的。

為你賺大錢的是大行情。
大波段的操作手法。

不過，失敗是很有效的學習手段。
失敗是成功之母。
第 6 章 考慮大盤，而不是個股
我發現紙上談兵和實際操作之間其實是有天壤之別。
知識可以從書本上和實踐中取得。但經驗隻能從實踐中取得，知識和實踐的結合是一個艱難的過程。

是我找到了自信，終於擺脫了的交易舊方法，薩拉托加事件是我最後一次靠冒險，憑運氣的經曆，從那以後，我開始通盤考慮基本條件而不是隻抓個股，我的努力使自己在艱難的投機學習中終於升級了，這實在是漫長而艱辛的一步。

學習，隻有不斷地學習才能取得進步。
第 7 章 股票永遠不會太高，高到讓你不能開始買進,也永遠不會太低，低到不能開始賣出
我從不介意告訴我別人到底對市場看好或看淡。但我不會告訴別人是買進還是拋出某種股票，熊市時所有的股票都跌，而牛市都漲。
要記住，股票永遠不會太高而不能買入，也永遠不會太低而不能拋出。但是，第一筆入市以後，除非真的有利潤，否則不要采取第二步，等待，觀察。你的行情記錄會讓你判斷是否到了可以開始的時間的，在恰當的時機開始行動對許多事都關係重大。我花了幾年的時間才認識到這一點，當然還花了成千上萬的美元的學費。

第一筆入市以後，除非真的有利潤，否則不要采取第二步，等待，觀察。資金管理水平的高低是投資水平的一個重要要標誌。除了頻繁買賣的外，還有很多人買入後隻要不掙錢就不賣的人，但這種人多數是牛市後期滿倉，熊市時滿倉，牛市初中期空倉的情形。

第 8 章 在多頭市場看多，在空頭市場看空
如果我做多頭，那是因為我對形勢的分析使我看漲。但你可能發現了許多公認的聰明人看漲是由於他們擁有股票。我不允許我的資產，或先入為主的觀念，來替我思考，這就是我之所以反複強調我永遠不和行情記錄爭論的原因，由於股市出乎意料或不合邏輯就對它火冒三丈就如同得了肺炎跟自己的肺嘔氣一樣，是不可取的。

投機者的感覺。

在牛市裏做多頭，熊市裏做空頭，聽起來挺傻的，是嗎？但在，必須緊緊抓住基本原則，我花了很長時間才學會如何有原則地交易，但公正地說，我必須提醒你直到那時我還沒有足夠資金做那樣的投機，如果你有足夠的資本你就能建立大量的頭寸，在大波動中你就能賺大錢。

無論是投機者還是投資者都必須有原則地交易。如果投機者注重大波段也有可能成功。

我總是不得不，或者說我覺得我不得不，靠投資於股市來賺生活費。這事實上對我的交易產生了幹擾。
投資一定要用閑置的資金。

但現在有了資金、經驗和自信，我很焦急地想玩玩這把新鑰匙，但卻忽略了門上還有另外一把鎖——那是時間之鎖，這種疏忽也是非常正常的，卻不得不花學費——每向前邁進一步都要受一次打擊。

必須學會等待。空倉等待、滿倉等待是重要的過程。事實上投資就是一個倉位不斷變化的過程。如何變化是由投資者本人來決定的。

我發現研究自己的錯誤總會給我帶來好處。

如果一個人不犯錯的話，那他一個月之內就能擁有整個世界了，但如果他不從錯誤中吸取經驗教訓的話，那就連上帝所賜的東西都得不到一件。

隻有正確地對待問題，才能有進步。
第 9 章 投機客一定不能隻是個學生,他必須同時是學生和投機客
我所知道的事件中，所有在熊市中的向上拉抬的操縱交易都注定是要失敗的。
也許這就是股市中的與時俱進。
第 10 章 總有一個錯誤在你前邊
如果我們認識到了自己的錯誤，那就比我們分析成功的原因更有益處。
有些人在用他一半的財產冒險時，思考的時間還不如買一輛平價汽車的考慮的久。
這是多數人犯的錯誤。

總想用理論套事實的交易商是非常不明智的。知道市場到底是牛市還是熊市，他就知道到底應該買入還是拋出。

投機者不是投資者，他的目的並非追求穩定的回報，而是從價格的起落中獲利。
從是否為穩定的回報角度給投機和投資下了一個定義。

在實際操作中，你會發現在收盤後發布的重大消息往往與最小限力線相一致。在消息公布之前，趨勢就已經確定下來了。在牛市中，人們就會忽略利淡消息，而利好的消息總是被誇大，反之亦然。

先買入總量的五分之一，如果沒有利潤的話，他就必須停止增加持股，因為顯然他從一開始就錯了，他至少暫時錯了，而犯錯無論在什麽時候都不能帶來利潤。

資金的管理是很重要的。

有人告訴我他是個非常聰明的人，經曆了不少大風大浪，總是說世上沒什麽新鮮的東西，至少股市上沒有。

我在華爾街遇到過的成千上萬的外行中，隻有帕特·赫爾尼一個人把投機看成是和輪盤賭一樣的概率遊戲。
能有多少投機者能認同這個結論呢？

一個人可能在某個時候可以擊敗一支股票，但沒有一個人可以擊敗股市！
第 11 章 關心把事情做得正確，而不是關心賺錢
一個人不能在同一件事上花幾年功夫，還形不成正確的做事態度，正是這一點將專業人士與業餘人士區分開來。
任何事情都離不開學習，離不開持續地學習。必需不斷地學習，因為總有一個錯誤在你的前麵。

專業人士注重的是力求行事正確，而不隻是賺錢，因為他們知道如果做好每一件事，利潤自己會產生的。
行事正確，利潤自己會產生的。隻是個時間的問題。

他應該高瞻運矚而不是隻注重眼前利益。
第 12 章 股市不會為你的皮大衣付錢
指望股票市場為你付帳單就是華爾街眾多輸家虧本的根源之一。如果你固執己見，就會損失一切。
一個人著手從市場賺得急需的東西，他該怎麽辦呢?他就變成賭博者了。承擔著比平常交易大得多的風險。
財不入急門。
第 13 章 身為投機客我的事業是始終支持自己的判斷
在慣於長線交易獲取大額利潤之後，我真不知道小額投入什麽時候才會獲利。
長線交易才能獲取大額利潤。
第 14 章 抓住空頭回補的理想時機
曆史在華爾街比在任何別的地方，更頻繁更有規律地重演。當你閱讀記載那個時候的興旺和痛苦的文字時，深深地震撼你的一件事情就是今天的股票投機和股票投機家同昨天的相比差別是多麽微小。這種遊戲沒有改變，人的本性也沒變。

這就是我怎樣東山再起的經過。在完全還清了所有債務之後，我支取了一筆非常可觀的錢作為年金。我下決心不再回到那種身無分文、憂心忡忡、投資失利的處境了。

年金，投機者的生活保障。
第 15 章 在投機操作中，沒有什麽事情能夠絕對預定
我清楚發財是需要時間的，但是，也明白這一投資必定會帶來利潤。這一點使得該項投資成了保守的投資活動，這是銀行家的所為，而不是投機客的行徑。

我清楚發財是需要時間的，但是，也明白這一投資必定會帶來利潤。

真正的投資品種，是不需要設立止損點的，因為投資是一定能帶來利潤的，隻不過是需要時間的，是值得等待的一種行為。
真正的投資品種，是越跌越買。
第 16 章 明牌：大家多麽想要明牌
老巴諾恩·羅斯切爾德關於致富的方法尤其適用於投資。有人問他在證券交易所賺錢是否是件非常難的事，他回答說恰恰相反，他認為非常容易。

“並非如此。我找到一種捷徑，我就堅持住。我簡直控製不住要去賺錢。如果你願意，我就告訴你秘訣。是這麽回事：我從不在低穀時買進。”

最穩健的投機

做大趨勢的觀點，個人認為很實用，但我不會用了！
第 17 章 經驗會付給你穩定的紅利,觀察會讓你得到最好的明牌
在牛市開始的時候，我認真考慮了鋼鐵和銅的前景，因此我覺得這兩種都該做多頭。
周期性的股票在牛市中漲勢是很猛的，所以說巴菲特隻要求在牛市中取得一般成績就滿足了！

多頭市場的末日就要來臨。我不能斷定哪一天來臨。要判定它，是我力所不能及的。
在股票市場中要學會使用模糊概念。誰也判斷不出來。
人們可以傳播知識——即，你可以專門收集一些卡片索引證據——但絕不能傳播經驗。
強調預感和神秘的股票行情感覺與成功一點關係都沒有。

所有的股票在多頭市場上要上漲，在空頭市場上要下跌。這是操作中的普遍現象。市場的繁榮應該由所有股票分享。從理論上講，這是被無數次經驗證明了的。

熊買牛賣，從理論上講，應是一個很好的方法。

應該說經驗告誡我，市場的走向是一個交易者最好的向導。這就象給病人量體溫、摸這是股票市場中的公理。
在市場上每種股票都有看好的時候，公眾要買甲鋼鐵公司的股票，因為它沒有上漲，而乙鋼鐵公司的股票和丙鋼鐵公司的股票上漲了。
即使在多頭市場，如果某種股票的走向與這種市場不相稱，我都從不買進。
經驗告訴我要提防買那種拒絕跟隨同類領頭股的股票。
第18章 投機客的勇氣就是有信心根據自己的決定行動
在華爾街上，曆史總是一再重複。
第19章 股票投機成功的基礎，是假設大家未來會繼續犯以前所犯的錯誤
想輕鬆賺錢的人都會付出代價。
第20章 不要指望把利潤救回來，在還能出脫而且能夠廉價出脫時，趕快脫身
偉大的交易者有好多個。現在全都被人忘掉了，不過，在他們聲勢如日中天時，他們都是國王，是一天的國王！
沒有常勝的投機者。

事實上，炒作的一條規定你最好記牢，這條規定吉恩和一些能幹的前輩很清楚。就是股票要盡量炒到最高價，然後一路壓低，散給大眾。

賣股票最好的地方應該是公開市場，最好的買主應該是一般大眾。
當然，你最好要記住，在證券交易所交易大廳的場內買進股票，目的是要獲利賣出。他們不會堅持得到很大的利潤，但是一定得是很快能實現的利潤。

希望現在在證券公司大廳內的交易者能早日明白股票市場的本質，當然這隻能是希望，他們當中的多數人會以失敗者的身份退出股票市場。有時路過證券公司時，會在大廳內轉上個三五分鍾，主要是想要一種體驗和回味的感覺。

第21章 在景氣熱潮中，大眾總是先賺到很多錢賬麵上的利潤，而且始終是賬麵上的利潤
我猜想卜蘭迪和成千上萬的外行人一樣，有一種錯覺，認為作手無所不能，什麽事情都做得到。作手沒有這種能耐。他做不到的。他能夠成功，不是因為他很精明和財力雄厚，也不是因為他有一票全美國最富有的人作他的後盾。這些是他成功的部分原因，但是主要原因是大盤很適合，大眾的心態也很適合。

這是99%莊家失敗的原因，如果他們讀過這本書並能領悟，肯定不會去做莊的。

投資人追求安穩，為投資的資本尋求持續的投資報酬率。
這是投資的一部分內內涵。

一般人因為從來不考慮價值，隻考慮價格。在景氣熱潮中，大眾總是先賺到很多錢—賬麵上的利潤，而且始終是賬麵上的利潤。
這和巴菲特的一句話很相近，“當潮水褪去的時候，你就會發現是誰在裸泳。
第22章 在華爾街上，狗絕對不會有反對咬狗的愚蠢偏見
華爾街的老招術，改變股票的顏色，使股票變得更有價值。假設一支股票在以麵額變得不容易賣出時，噢，有的時候，把這支股票從一股變成四股，可以使新股用30或35美元的價格賣出。這樣等於舊股賣到120或140美元的水準，這種價位舊股根本不可能達到。

現在也常用這招。

他們犯的更嚴重錯誤，是期望多頭市場延續得比實際的時間還長。
這是99%的人常犯的錯誤。

大眾在50美元時急切地買進，現在跌到了37美元，卻不喜歡這支股票，很可能跌到27美元時，也不會想要這支股票。
這種情況會永遠不停的出現。

第23章 警惕那種隻解釋不具名內線人士希望大眾相信的解釋
股票投機永遠不會消失。大家不希望它消失。警告投機的危險不能阻止投機。
華爾街犧牲了堅持要玩快速致富遊戲的男男女女。
買賣股票投機的人有數千、幾萬個，但是投機獲利的人隻占少數。就某方麵來說，因為大眾總是“流連”在市場中，可以斷定大眾經常都在虧損。

不愧是是投機家，也隻有他才能深刻理解“投機”這兩個字。

報紙和盤勢傳播的多頭題材是最致命的東西。
這種情況難道會是亙古不變嗎？華爾街真是沒有新生事物！

如果股價在這種價位太便宜，一定有人會知道這一點，就會去買進，股價就會上漲；如果股價太貴，有人會知道得很清楚，會賣掉這支股票，股價就會下跌。

大眾應該緊緊抓住這一點：股價長期下跌，真正原因絕對不是空頭慣壓。一支股票不斷下跌時，你可以肯定其中一定有問題，不是市場有問題，就是公司本身有問題。如果下跌沒有道理，股價很快就會掉到真正的價值以下，就會帶來買盤，阻止跌勢。

股價總是先知先覺的。這就是為什麽要用動態市盈率來衡量個股價值的原因。

過去20年來，跌勢最慘的一些股票，都不是因為空頭慣壓才下跌的，但是，大家輕易接受這種解釋，是大眾虧損幾千、幾百萬美元的原因。這種解釋使不喜歡那種股價走勢的人沒有賣出，要不是他們期望在空頭停止慣壓後，股價會立刻回升，他們應該會出脫持股才對。

在多頭市場中，尤其是在景氣熱潮中，大眾最先都賺錢，這些錢後來都虧掉，原因完全是在多頭市場中留連太久。
沒有恐懼感。
第24章 大眾應該始終記住股票交易的要素
因為市場的走勢總是領先實際狀況六到九個月。
另有一個常見賣股票的手法，造成不動腦筋的大眾虧損千百萬美元，卻沒有讓任何人入獄，因為這種方法十分合法，就是完全基於市場的要求，增加股本。這種程序其實並不很像改變股票的顏色。

華爾街的專家知道，根據“內線”明牌行動，會比饑荒、瘟疫、歉收、政治調整或所謂的正常意外事故，還要更快地讓人破產。在華爾街或任何其他地方，都沒有通向成功的柏油大道。

消息能使人更快的破產。