財經觀察 1363 --- 中國經濟增長大幅放緩

中國經濟增長大幅放緩 2008年10月20日10:00 中 國今年前3個季度經濟增長繼續大幅放緩，明顯受到人民幣匯率保持高位、股市暴跌和國際金融市場動蕩三大因素的嚴重影響。 由於中國官方遲遲未能拿出勇氣和魄力來迅速果斷明確地終止人民幣升值步伐，也不能切實有效地采取措施穩定中國股市，再加上國際金融危機的不確定性，中國未來經濟增長可能將進一步放緩，此前出現的嚴重通貨膨脹可能卷土重來，投資者信心也將喪失殆盡。 中國國家統計局周一宣布，今年前9個月國內生產總值(GDP)較上年同期增長9.9%，增速大大低於上年同期修正後的12.2%，也低於2007年全年修正後的11.9%和2006年全年最終修正後的11.6%。 而今年第三季度GDP增速更是降至9.0%，同樣大大低於上年同期修正前的11.5%，也低於今年第一季度的10.6%和第二季度的10.1%。 受經濟增速明顯減緩影響，前9個月工業增加值增速也出現明顯下降。 中國前9個月工業增加值較上年同期增長15.2%，增速大大低於2007年前9個月的18.5%，也低於今年前8個月的15.7%。其中，9月份當月的工業增加值較上年同期增長11.4%，增速大大低於2007年9月份的18.9%，也低於今年8月份受奧運影響的12.8%。因奧運期間部分工廠減產或停工，8月份工業增加值增速已經受到很大影響。 數據表明，拉動中國經濟增長的消費、出口等幾個重要領域全都麵臨上述三大因素的負麵衝擊。 首先，此前三年人民幣不斷的升值已經對國民經濟造成嚴重惡果。 廣告 最近三年來，受人民幣升值預期推動，國際遊資借道虛假貿易、投資和地下通道等方式源源不斷流入中國國內，不但一度將中國股市和房地產市場的價格推高至完全失去理性的高位，同時也輪番推動部分農產品和工業品等商品價格不斷飛升，導致嚴重的通貨膨脹和負利率，還導致流動性泛濫成災。 而此後國際遊資頻頻變換炒作對象，又使得中國股市在非理性上漲之後出現非理性暴跌。 因此，人民幣的不斷升值和國際遊資對人民幣繼續升值的預期是目前中國經濟困境的根源所在。 遊資流入導致的物價上漲，一度使得中國消費者價格指數(CPI)在今年2月份創下8.7%這一近12年來的新高。 雖然今年9月份CPI增速回落至4.6%，為今年最低增速。但是前9個月CPI增速仍然高達7.0%，大大高於2007年前9個月的4.1%，也大大高於政府設定的4.8%這一2008年全年增速目標。而9月份CPI增速也仍然使得物價連續第二十二個月處於實際負利率之中。 其次，中國股市今年以來的暴跌，以及負利率和房地產價格的非理性高企，使得作為拉動中國經濟增長主動力之一和官方一直大力倡導推動的消費停滯不前、陷入低迷。 中國9月份零售額較上年同期增長23.2%，增速與8月份持平。中國今年7月份零售額增速創下1996年2月以來公布數據中的最高月度增速，達到23.3%。不過，由於今年通貨膨脹和負利率嚴重，消費出現虛假繁榮，使得今年零售額數據與去年低通脹下的零售額不具備可比性。 中國股市今年以來由於國際遊資轉換炒作對象、官方缺乏有效穩定措施、國際金融市場動蕩等因素而出現大幅非理性暴跌。 基準上證指數今年以來累計跌幅高達63%，跌幅甚至遠遠超過一些國內政局動蕩或受金融危機嚴重打擊的國家的股市，顯示此輪下跌極不理性。 除了國際遊資年初將流入股市的資金轉而炒作石油等商品之外，中國官方缺乏有效的措施也使得中國股市一再下挫。 今年上半年，中國官方幾乎沒有推出任何實質性措施，以穩定不斷下跌的股市。而近期雖然也推出諸如降息、購買銀行股等一些救市措施，但由於力度欠缺或考慮不周，使得這些措施均無疾而終。 中國官方甚至在全球主要金融市場為穩定股市而限製做空之時，宣布將允許融券做空。同時，官方在聲稱穩定市場的同時卻沒有推出諸如擴大股票漲停板幅度、限製跌停板幅度之類明確而強有力的救市措施。這顯示，官方對推動股市上漲的措施考慮不周，欠缺魄力。 此外，外資過去幾年的大量流入，也使得國際金融市場近期的大幅動蕩明顯影響了此前幾乎與國際金融市場絕緣的中國股市。使得此前原本與國際股市沒有關聯性的中國股市也開始追隨美國歐洲等股市的漲跌趨勢。 股市的暴跌使得消費者的消費意願大受影響，也使得企業融資出現嚴重困難。 另外，負利率的局麵也促使消費者在出於對手中貨幣購買力下降的恐懼而購買商品的同時，減少不必要的支出，從而造成名義消費的虛假繁榮和實際消費需求的減弱。 將9月份CPI增速與中國目前3.87%的稅後基準利率相比較，負利率水平仍然有73個基點。 而且，當前房地產價格漲勢雖然略有減緩，但住房價格總水平仍然處於驚人的高位。中國首都北京當前的住房價格在可比條件下甚至大大高於美歐次貸危機爆發前的泡沫價格。 這也使得部分消費者因將支出大部分投入住房或為計劃購買住宅而減少其他支出，從而使得消費領域出現畸形發展，嚴重打擊了住宅之外其他大部分消費領域的信心。 第三，當前由美國次級住宅抵押貸款危機所引發的全球金融動蕩，對中國的市場和出口均造成嚴重影響。 流入中國的熱錢本來已經因官方監控而減少了借道貿易流入，全球金融危機則使得流入中國國內的部分熱錢進一步回流自救，這不但推低了中國股市，也使得借助虛假貿易流入的熱錢減少、流出的熱錢增加。加上人民幣升值導致的出口商出口意願減弱，出口增速出現了明顯減緩。 而金融危機導致的美國歐洲等中國主要出口對象國的進口需求明顯減弱，也影響了中國的出口增長，進而拖累了中國的經濟增長。 雖然在近期連續推出刺激出口措施的推動下，中國9月份當月貿易順差創下293億美元的月度曆史新高，但是前9個月的累計貿易順差則為1,809億美元，較上年同期下降了2.6%。 而對比去年，在人民幣升值預期和中國大陸股市飆升的刺激下，境外熱錢借道貿易的方式洶湧而入，使得中國2007年全年貿易順差為2,622億美元，較上年大幅增長了48%。 今年1－9月出口增速為22.3%，大大低於同期29%的進口增速，也低於上年同期27.1%的出口增速。2007年前9個月的進口增速則僅為19.1%。 因此，在人民幣匯率保持高位、股市非理性暴跌和國際金融市場動蕩的三重負麵因素共同影響之下，中國經濟前景危機四伏。 有鑒於此，中國官方在上半年經濟增速出現放緩之後已經明確表示將經濟重心轉向保持經濟增長上來，同時官方近期也連續推出了降息等貨幣政策，並且將人民幣的升值速度放緩，同時還表示將推出財政稅收政策以刺激經濟增長。 不過，由於官方一直不能拿出勇氣來迅速果斷明確地終止人民幣升值的步伐，同時也沒有拿出魄力來明確有效地穩定中國股市，再加上國際金融危機的不確定性，因此中國經濟未來的增長速度可能會進一步放緩。 而在負利率刺激和成品油等基礎商品價格改革可能實行的影響下，此前出現的嚴重通貨膨脹也有可能卷土重來。 作為CPI領先指標的生產者價格指數(PPI)今年前9個月較上年同期增長8.3%，高於前8個月的8.2%，也大大高於2007年前的2.7%，顯示未來通貨膨脹壓力不減。 由於投資者的信心將在股市持續下跌之下喪失殆盡，加上當前國際金融市場劇烈動蕩的局勢短期內仍將持續，出口的增長因而可能會進一步減緩，因此，中國官方如果不能推出進一步有魄力、強有力的措施來阻止人民幣升值和大幅推高股市，那麽中國經濟未來的平穩發展將隻能成為空中樓閣。