財經觀察 1277 --- 轉載：懷疑論者的救贖

環球股災，市場擔心爆發基金贖回潮

根據野村證券資料顯示，截至上周三（ 9月17日），也就是在中央出手救市前，中國相關基金是全亞洲仍然錄得資金淨流入的地區。中國相關基金於期內錄得3700萬美元，對上一周則錄得3.16億美元淨流出。在香港掛牌的中國基金恒生新華富時25上周流入資金約11億港元，幾乎回補了對上一周流走的14億港元。亞洲股市除日本外上周錄得8.74億美元資金流出。今季以來，錄得淨流出36億美元，相等於管理資產總值的2.6%。據我們此前掌握，根據高盛統計的美國共同基金數據，投資人在過去兩個月持續拋售海外股票，自7月以來的拋售額已達180億美元。盡管該數據本身並不重大，但高盛表示，這卻反映出一種趨勢。在新興市場，這樣的趨勢似乎更明顯。美國基金研究機構新興市場投資基金研究公司（EPFR）的數據顯示，9月8日到14日這一周，新興市場資金外流為16億美元，從而使得自6月4日以來的三個月資金流出總額達295億美元，創1995年以來最高紀錄。以上的信息顯示出，正如安邦分析師此前所指出的，在全球經濟減速和金融市場動蕩的情況下，資本短期內可能會大量撤出新興市場，但中國則有可能成為這其中的“孤島”。資金流入中國概念基金，反映了投資者對中國經濟增長的看好。（NLMX）


據上海聯合產權交易所提供的最新市場分析稱，在剛過去的一周內（9月12日至19日），資產管理業、房地產業及製造業的並購金額均超億元。房地產企業轉讓以及外資收購國內企業股權成為一周內上海產權市場的“亮點”。最新掛牌項目以製造業為主。據上海聯交所的分析，從過去一周各行業成交的情況看，並購交易最活躍的行業是資產管理業、房地產業和製造業，一周成交金額分別為7.08億元、1.29億元和1.27億元。外資企業踴躍收購國內企業股權是市場上的另一特點。一周內共有3宗交易的收購方是境外企業或外資企業。上海一家高壓互感器有限公司49%股權轉讓項目被法國的一家商業企業收購，成交金額達到5429萬餘元。另有一宗交易標的是上海一家移動通信類公司51%股權的轉讓，出讓方是一家央企，這部分股權被韓國一家電器製造企業收購，成交金額為92萬元。盡管限外令對外資進入地產行業進行嚴厲管製，但從產權市場交易可以看出，外資對中國地產行情長期依然看好，並且將這輪調整看作難得進入的好機會。而對國內企業股權的交易活躍度更可以看出國際資本對中國長遠經濟看多的態度。（AXB）


備注：懷疑論者的救贖——作者：gaoky
人而無信，不知其可也--《論語》

“哥們，給你推個好股票。”（興致勃勃）
“啊，說吧。”（好像沒什麽精神）
“600xxx，按08年算20倍，09-11年年複合增長40%。”（我主觀臆斷地認為這個估值水平有很大地吸引力）
“算了吧，兄弟，今年這情況，盈利能達到預期嗎？”（似乎稍有興趣，但將信將疑）
於是我繪聲繪色地描述了一下今年達到甚至超過預期的可能性，言談語吐間這個公司的競爭優勢簡直罄竹難書。
“那明年呢，下遊的情況這麽差，鋼材價格都開始跌了，你的成本又在漲，40%增長能達到嗎？”（懷疑更進一步）
“我們算了一下，鋼鐵行業隻要產量不發生20%以上的大規模縮減，40%的增長率是保守的估計。”
“你怎麽知道鋼鐵行業產量不會發生大規模縮減呢？固定資產投資明顯下來了。”
“我們的前提假設是明年GDP增長率不低於a，固定資產投資增長b。”
“固定資產投資增長還能達到b?不太可能吧，緊縮政策不會那麽快放鬆吧？另外大小非呢？”
“都承諾不減持，還說低於12塊錢大股東增持。”
“靠，那幫孫子的話能信嗎？”……
在長達20分鍾的“懷疑、辯解、更懷疑”的抬杠之後，這位兄台意味深長地跟我說了一句：“哥們，這公司是不是要再融資啊，找你們幫著忽悠？”如果我不是臉皮足夠厚，汗腺足夠發達，心理素質足夠強，還真就無法苟活於世。
首先我可以肯定的是，這位兄弟對我說的多多少少有點興趣，否則也不會跟我聊20分鍾（也可能是下雨天打孩子--閑著也是閑著），其次我可以肯定地是，他已經變成了一個徹底的懷疑論者，正如張朝陽同誌所說：“我深刻地懷疑一切”。猶記去年的這個時候，這哥們以無比的信心撥開迷霧給我推薦股票的時候，我出的汗一點不比這回少。
短短一年時間，由一個信念無比堅定的價值投資者是如何向一個徹底的懷疑論者升華的呢？我百思不得其解，於是求教於互聯網。
一曰：sceptic（懷疑論者）是像古希臘哲學家比羅（Pyrrho）及其追隨者一樣懷疑任何知識的可能性、堅信任何論斷既命題均無足夠基礎的人。
二曰：對特別的所謂的既成知識的有效性作出懷疑的人。
三曰：習慣性的傾向於懷疑任何論斷或眼前顯而易見的事實的人；有懷疑性格的人。
四曰：真理的探求者；還未被說服的調查者。
這是牛津英語辭典給出的四種答案。
隨著今年市場的下跌，懷疑論者在我們周圍左近日益增加，漸成星火燎原之勢，而且有向第一、三種類型集中的傾向，留意一下身邊一些關於宏觀經濟和股票市場的討論就會發現筆者所言非虛。有一段傳統相聲《蛤蟆鼓》(“肚大脖子夯就一定能響嗎？那我們家那個字紙簍怎麽不響啊？”就是這段)，對話和開篇那段頗為相似，沒有懷疑論者，抬杠這個詞早就不存在了。懷疑論者通常悲觀，由於懷疑“沒有最壞，隻有更壞”，使得大家對於風險溢價的需求近乎貪婪，於是跌得稀裏嘩啦。
就懷疑本身來講沒什麽不對，甚至是一種美德，是社會進步和文化發展的動力。尤其是這社會比較複雜，一沒留神就著了道兒，更得多加幾分小心，您瞅瞅這奶粉、多寶魚、大米，都得用懷疑的眼光去鑒別。然而，對啥都懷疑，對誰都懷疑，老提防著被這個坑被那個騙，這活得就有點忒累了。梁文道說:“信任原本就是一種最重要的社會資源。”既然是資源，存在稀缺性，要麽怎麽說信任危機呢。信任包括兩個方麵--自信和他信（不是泰國那老小子），尤其是他信，包括了我們對組織、對朋友（想起“不可靠”的那個段子了？）、對客觀存在的價值等一係列身外之物的基本信心。信心一方麵是自己樹立，另一方麵也得靠某些外在因素的鞏固。昔年商鞅先生就用了一根柱子和五十金，就消除了百姓的信任危機，大大提高了秦的估值水平，然後通過大量增發兼並六國，完成統一。懷疑論者所需要的也正是對信心的救贖。
我向來不憚以最壞的惡意來揣測市場。如果我們相信，2010年中國這一輪經濟調整能夠結束的話，那麽2010年給20倍不過分吧？再假設上市公司整體盈利2009年和2010年都同比下降20%（這已經算很悲觀了吧，您想想這種情況下宏觀經濟是個什麽狀態？），倒算回來，按08年盈利給14倍的PE，相當於上證綜指1700點左右。
如果你還懷疑2010年經濟調整是否會結束，那麽就真的是蕭條了，那還在這談什麽投資啊。不跟您聊了，我得趕緊拾掇拾掇金銀細軟，再把我當年電工和電路基礎的書翻出來，準備改行當電工去，別跟我搶飯碗，要不真的跟你急。
真跟你急，也等到國慶之後了，現在還是先祝節日快樂吧。