財經觀察 1239 -- 華爾街日報:鮑爾森最後通牒

華爾街日報:鮑爾森最後通牒令華爾街驚慌失措(圖)

華爾街曆史上最為動蕩不安的一個周末從上周五開始了，當時聯邦官員決定向金融業的高管們傳達一條重大消息，令其頓時清醒過來：政府不會出手救援雷曼兄弟控股公司(Lehman Brothers Holdings Inc.)。

政府希望市場為雷曼兄弟破產的可能性做好準備。能夠秩序井然地完成這一切的最佳方式是讓所有人聚到一起進行商討。

美國財政部長鮑爾森(Henry Paulson)、美國聯邦儲備委員會(Fed)主席貝南克(Ben Bernanke)和他在紐約的主要副手蓋納(Timothy Geithner)周五晚6時召集了華爾街30名高管在曼哈頓下城的Fed辦公室舉行了會議。

　　據知情人士透露，蓋納向與會高管們表示，聯邦沒有救援的政治意願。等著明天早上回來，為此做好準備吧。

　　在隨後的48小時裏，這樣的最後通牒演變成對美國金融係統能否度過幾十年來最嚴重的一係列衝擊的令人神經崩潰的考驗。通過放棄救援的選擇，美國政府等於是宣布它作為救火隊長的作用是有限的。一周前，聯邦政府剛剛出手拯救抵押貸款巨頭房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)；幾個月前，它還撮合摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)收購了貝爾斯登(Bear Stearns & Co.)。但現在，美國政府看來是希望華爾街能夠自力更生解決問題，並認為搖搖欲墜的機構不應指望政府提供資金拯救它們。

　　一位參與會談的人士在提到政府應遠離救援的道理時稱，我們重新建立了“道德風險”，因為如果金融機構不必麵對後果，它們可能會冒更大的風險。這是好事還是壞事？我們可以拭目以待。

　　一個立竿見影的影響是：隨著雷曼兄弟未來前景的暗淡，另一家岌岌可危的機構──美林公司(Merrill Lynch & Co.)──正在加緊投入美國銀行(Bank of America Corp.)的懷抱。

　　不過知情人士稱，現在除非最後一刻有奇跡發生，否則雷曼兄弟將很可能提交破產申請。

　　本文是根據對華爾街高管、交易員、政府官員和參與談判的其他人士就周末發生的事件的采訪而成。

　　作為有著158年曆史的知名企業，雷曼兄弟的股價今年一直在緩緩下挫。由於巨額的房地產投資陷入困境，該公司希望籌集更多資金，卻均以失敗告終。最近一個令人失望的消息來自上周一，當時與一家韓國銀行達成交易的希望宣告破裂，這令雷曼兄弟股價次日暴跌了45%。在此次暴跌之前，該股2008年初以來已累計下跌了80%。

　　知情人士透露，在上周二和周三，當鮑爾森致電華爾街高管，提前告知他不會救援的立場時，一些人向他表示，政府需要製定一個同救援貝爾斯登類似的方案。3月份時，為了防止貝爾斯登的倒閉，Fed同意動用300億美元支持摩根大通完成對貝爾斯登的收購。

 

　　周三前後，鮑爾森和貝南克都私下發表講話，確定了他們在動用納稅人的資金救援公司的共同立場。

　　鮑爾森擔心，再次出手救援雷曼兄弟將帶來可怕的先例。還會有來自哪些行業的哪些企業以此為由要求美國政府相救？底特律的汽車製造商也已經對此虎視眈眈。

　　鮑爾森也不願華爾街將這位前高盛集團(Goldman Sachs)的首席執行長視為總是會及時伸出援手的人。由於雷曼兄弟的麻煩由來已久，鮑爾森認為市場會有充足的時間對此作出準備。

　　此外，雷曼兄弟還能夠從Fed獲得特殊緊急貸款，這是貝爾斯登陷入困境時還無法得到的。這也是鮑爾森不會對雷曼兄弟采取貝爾斯登式救援的另一個原因。

　　政府放棄救援的決定成為雷曼兄弟最可能的兩個買家──美國銀行和巴克萊集團(Barclays PLC)──麵臨的巨大障礙。實際上，在上周五，監督向美國銀行出售雷曼兄弟的聯邦官員已經意識到，沒有政府的支持，這項交易可能不會達成。

　　這引發了上周五晚上金融大亨們的會議。至少有30位華爾街的重量級人物參加了會議。

　　蓋納描述了兩種可能性。一種是有序地瓜分雷曼兄弟，最終結束它的存在。但他也建議華爾街的機構提出自己的解決方案，也許是共同消除雷曼兄弟風險最大、最有害的資產。此舉將使雷曼兄弟對潛在買家而言更具吸引力，但也需要華爾街的機構在自身資金十分緊張的情況下拿出錢來清理雷曼兄弟的資產。

　　鮑爾森對與會者說，找出一個解決方案也符合他們的利益。據兩位與會者透露，鮑爾森說，雷曼破產會給所有人帶來風險。

　　大多數出席會議的華爾街管理人士都全神貫注並提出了一些問題，但沒有顯示出會采取何種立場。會議於周五晚上8點後結束。

　　周六上午9點左右，各銀行的首席執行長及其顧問再次舉行會議，並分成小組討論各種可能性。雷曼的代表沒有與會。

　　一個小組討論的重點是雷曼可能遭到的分拆；參與討論的有政府官員和金融界代表。這個小組討論的問題之一是讓每家銀行從Fed的緊急借貸工具貸款。自貝爾斯登(Bear Stearns)崩潰後，Fed就開始提供緊急借貸工具。這些銀行可以用借來的錢收購雷曼的資產，防止它破產。

　　另一條主要路線將重點放在為雷曼尋找買家上。知情人士稱，巴克萊銀行(Barclays Bank PLC)或美國銀行(Bank of America)將收購雷曼的“優良資產”，比如其股票交易和分析業務。雷曼較為糟糕的房地產資產會被置於一家“不良資產”銀行，包括大約850億美元的不良資產。其他一些華爾街公司將向這家不良銀行注資以幫助其維持下去。這樣做的目的是防止大量不良資產湧入市場，將股價壓得更低。

　　但要讓華爾街的公司在沒有政府協助的情況下通力合作是很難的。一些首席執行長公開質疑為何他們應當承擔雷曼問題的代價，而機構投資者、對衝基金以及外國投資者等同樣麵臨風險的其他人卻不用承擔。

　　知情人士稱，摩根士丹利首席執行長麥晉桁(John Mack)提出了一些嚴重的問題，表示這次是雷曼，下次可能會是美林，如果老是這樣，什麽時候是個頭呢；與會的其他銀行家也有同感。周六中午，美國銀行依然堅持其原先的立場：需要政府支持才能完成交易。這樣一來，美國銀行實際上就等於退出了主要競爭者之列。其他與會者還不知道的是，美國銀行正準備與美林達成收購協議。

　　Fed位於紐約的總部外麵停著一大溜黑色豪華轎車，等待著裏麵的銀行家。這些車曾經一度擁塞了這幢建築周圍的狹窄街道，導致了交通堵塞，身穿製服的Fed衛兵不得不出來疏散交通。

　　銀行家與Fed職員在外麵轉悠，抽著煙，在手機上談論著對手風險等問題。這個問題通常隻是合同法裏的內容，現在卻突然成了人們關注的重點。曾經一度，三位銀行首席執行長還在男廁所裏討論一項救援計劃的優點。

　　主要投資銀行的債券和衍生產品主管認為援助雷曼的交易的可能性越來越小，因而聚集在一起討論如何應對自己麵臨的風險，將周一開市時的破壞減到最小。

　　5點剛過，一群Fed職員便離開了Fed大樓。這一天並不順利。政府和潛在買家之間遠未達成一致，主要原因在於救援問題。華爾街管理人員乘坐停在車庫中的車離開，以免被等在外麵的媒體拍照。

　　周六晚上參與Fed會議的一位人士說，這是全世界最大的牌局。

　　會議室裏到處都在討論雷曼一旦破產將出現的種種末日景象，一些與會者據此認為政府會注意到這種情況並出手救援。一位與會者說，這種情況會持續到最後一刻。

　　隨著美國銀行退出交易，雷曼可能申請破產的複雜問題開始顯現。要弄清雷曼目前的交易頭寸都並非易事。據知情人士稱，雷曼的利率掉期交易（一種衍生投資）約為2億多美元。

　　一夜之間，可能達成之交易的要點開始明確起來。華爾街公司為承載雷曼問題資產的“不良資產銀行”提供資金支撐的想法已經行不通了。與十年前華爾街公司出手救援對衝基金長期資本管理公司(Long-Term Capital Management)時的形勢不一樣，現在各家銀行的情況都遠遠比不上那時候。巴克萊銀行這樣的競爭對手還是可能收購雷曼，而一些銀行不願意在這樣的情況下提供支持。截止周日上午，英國的巴克萊銀行似乎是唯一的潛在買家。這令政府出手救援的幾率進一步減小：既然布什政府都不願意為華爾街機構收購雷曼兄弟提供資金，那出手幫助外國買家的可能性就更小了。

　　雷曼的員工通過新聞報道了解公司的最新情況。一位經理說，他鼓勵手下員工周一來上班，再多堅持幾天。他說，剩下的日子裏可能不會有太多的事情可做。

　　巴克萊繼續推進，迫切希望把握這個或許能以跳樓價收購雷曼兄弟、進而使自己在美國占據優勢地位的機會。該公司的顧問們認為可以說服美國財政部支持外國公司進行收購。至倫敦時間周日早間，在不分晝夜連續奮戰了三天之後，巴克萊認為可以出擊了。該公司草擬了文件，向投資者和記者公布了這項交易。巴克萊的曆史可以追溯到17世紀初，開始時隻是倫敦一家白手起家的銀行。

　　周日下午，兩名Fed警員推著一輛兩層高的大推車進了Fed的大樓，車上裝滿了蛋糕、餅幹、三明治、薯片和瓶裝水。

　　不過很快，巴克萊在與Fed和財政部就一些看似無關緊要的事情爭論的時候，卻威脅說要走人，比如是否必須召開股東大會以批準這項交易。巴克萊仍在堅持爭取獲得聯邦融資。至周日下午過半時，巴克萊退出了。它收購雷曼兄弟分支機構的計劃要取決於美國政府的支持，而政府並沒有提供這樣的支持。

　　在Fed辦公室召開的會議上，鮑爾森、蓋納和美國證券交易委員會(SEC)主席考克斯(Christopher Cox)向十幾位銀行業頭腦發表講話。他們傳達了一個堅定不移的信息：不會為拯救雷曼兄弟而提供資金支持。與會的還有鮑爾森的幕僚長威爾金森(Jim Wilkinson)以及兩名顧問傑斯特(Dan Jester)和夏弗蘭(Steve Shafran)，後兩位均曾在高盛任職。

　　這樣一來，與會人士顯然就不得不將注意力轉到以不會嚴重擾亂金融體係的方式來分拆雷曼兄弟的問題上，會議氣氛隨之變得陰鬱起來。很快，大家就開始討論這樣一個方案的結構。

　　其他銀行家有一種不祥的預感。他們密切關注令雷曼兄弟股票暴跌的擔憂情緒，擔心現在這種憂慮會擴散到美林。盡管美林的資產管理業務一直享有盛譽，但據說也麵臨著抵押貸款相關資產損失的問題。

　　一家大銀行的高管說，我認為政府這是在玩火。

　　了解談話內容的人士說，對美林的擔憂是，由於美林股票下跌，其信用評級可能會發生變化，使得借貸成本上升。麵臨著不斷上升的借貸成本，其業務可能會受到重挫。借貸成本是華爾街大型金融機構的一項重要支出。同時，隨著擔憂情緒的上漲，其交易夥伴可能會終止和它的交易。

　　許多與會人士開始思量美林何時會出售自己。其中一位在接受采訪時說，是今晚還是明天？

　　事實上，在短短的幾個小時裏，這些銀行家們知曉了有著94年曆史的美林同意以500億美元的價格把自己賣給美國銀行，這樁交易本身就足以重塑美國的銀行業格局。

　　隨著有關巴克萊交易告吹的消息彌漫至華爾街的各個角落，交易商們爭先恐後地試圖從與雷曼兄弟的金融交易中解脫出來。很多華爾街金融機構的交易員被告知立即回去工作。

　　在雷曼兄弟前景充滿不確定性之際，另外一個危機也逐漸顯露出來。周日下午，急於支撐自身資產負債表的保險巨頭美國國際集團(American International Group Inc.，簡稱AIG)恭恭敬敬地“拜見”了蓋納，希望能獲得一筆過渡性貸款，以便讓AIG完成一些資產的出售。將此類Fed貸款的覆蓋範圍從證券公司擴大至其他機構將是一項重大舉措。蓋納對AIG的請求沒有明確表態。

　　美國的動蕩意味著歐洲央行周日也處於高度戒備狀態，該行從貨幣市場業務到金融穩定性等各個部門的員工在該行位於法蘭克福的37層玻璃鋼大樓裏通宵達旦地工作，為周一可能發生的情況做準備。一位員工說，我們的命運掌握在美國人手裏。