市值蒸發2000多億港元，1820億王寧引入LV高管

此前在資本市場風光無限的泡泡瑪特，近期股價表現頹軟。

截至12月10日收盤，泡泡瑪特的股價與8月創下的曆史高點相比已大幅下挫超四成，市值更是蒸發超2000億港元。與此同時，多家海外投資機構近期也紛紛發布關於泡泡瑪特的看空報告。

而就在此前，泡泡瑪特還曾披露一份增長喜人的業務近況公告。今年第三季度，公司整體收益（未經審核）同比增長245%-250%。其中，海外市場的表現尤為突出，收益同比增長365%-370%。

不過，據媒體報道，與昔日泡泡瑪特“一娃難求”的火爆景象相比，如今其產品在二級市場的溢價明顯回落，熱度較此前也有所降溫。

在公司股價遭遇挑戰之際，今年10月剛以1820億元身家闖進《2025胡潤百富榜》第17名高位的創始人王寧，後續或麵臨新的財富考驗。

值得一提的是，12月10日，泡泡瑪特發布了一則重要公告：何愚辭任公司非執行董事一職，而新加入的人選正是LV母公司LVMH大中華區集團總裁吳越。

市值蒸發超2000億港元，泡泡瑪特資本市場“遇冷”

截至12月9日收盤，泡泡瑪特報190.3港元/股，單日跌幅超5%。此前一日，泡泡瑪特股價開盤閃崩，單日暴跌近10%，創下近8個交易日新低。

據21世紀經濟報道，港交所12月8日披露數據顯示，截至當天收盤，泡泡瑪特沽空金額為10.92億港元，較上一交易日上升210.58%，較最近30個交易日均值上升47.35%；沽空比率為19.23%，較近30個交易日沽空比率均值的偏離幅度達-17.33%。

盡管12月10日泡泡瑪特股價單日微漲0.05%，但仍沒能有效扭轉泡泡瑪特近期股價的整體頹勢。

而將時間線進一步拉長，相較8月下旬創下的339.8港元/股（前複權）的曆史高點，泡泡瑪特的最新股價累計下跌超四成，市值蒸發超2000億港元。

對於公司在資本市場上的股價波動，創始人王寧在7月接受央視新聞專訪時曾給出回應：“我們現在的市值大概3000多億，那你每天漲兩個點就上升100億，跌兩個點就下跌100億。那如果‘標題黨’的話，每天都有人說你‘暴跌百億’。”

王寧表示，“其實我們的市值，不管是大家認為當年很高又降下來也好、現在又回上去也罷，它是一個非常市場化（的行為），其實是通過市場投票來認可你的價值。”

雷達財經注意到，與股價的下行走勢形成鮮明對比的是，今年第三季度，泡泡瑪特最新的業務狀況表現依舊十分亮眼。

公告顯示，今年第三季度，泡泡瑪特整體收益（未經審核）同比增長245%-250%。海外市場的表現尤為突出，收益同比增長365%-370%，其中美洲市場更是實現了1265%-1270%的驚人增長。

另據泡泡瑪特此前發布的半年報，今年上半年，LABUBU所屬的THE MONSTERS係列狂攬收入48.1億元，同比增長668%，占總收入的34.7%，是公司名副其實的明星產品。

德銀最新研報表示，為應對需求激增，泡泡瑪特將LABUBU產能從上半年的1000萬隻大幅提升至年底月均5000萬隻。

然而，市場對於泡泡瑪特產品熱度的可持續性表示擔憂。德銀也警示稱，對於依靠獨特設計與稀缺性來驅動的潮流玩具品牌而言，大規模量產常常是熱度消退的先兆。

高盛研報指出，在風險層麵，需警惕單一IP依賴、IP矩陣拓展乏力、競爭加劇、成本管控壓力等下行風險，以及IP熱度超預期、海外拓展加速等上行風險。

摩根士丹利此前也發布研究報告稱，將泡泡瑪特目標價從382港元調降至325港元，降幅約15%，以體現全球消費板塊的不利輪動等因素。

光大證券國際策略師Kenny Ng表示，投資者對泡泡瑪特銷售勢頭放緩存在擔憂，同時賣方的一些謹慎觀點也打壓了股價。

伯恩斯坦駐香港亞洲消費股分析師Melinda Hu則指出，股價疲軟“很可能是受11月份北美線下銷售趨勢下滑推動”，其預計公司本季度美國銷售增速將放緩至500%以下。

LVMH大中華區高管，出任泡泡瑪特非執行董事

12月10日，泡泡瑪特發布一則公告稱，因其他工作安排，何愚已辭任非執行董事，自2025年12月10日起生效。同時，吳越獲委任為泡泡瑪特非執行董事，自2025年12月10日起生效。

雷達財經了解到，現年69歲的吳越，在商業領域履曆豐富、經驗深厚。自2005年11月起，吳越便擔任LVMH大中華區集團總裁，負責監督LVMH多品牌組合在中國市場的業務。

在此之前，吳越還曾於2000年2月至2005年10月擔任索尼國際音樂娛樂集團亞洲區副總裁，負責其在中國的業務；及於1993年8月至2000年2月擔任LVMH集團旗下Parfums Christian Dior品牌的總經理及董事總經理，負責其在中國的業務。

公告顯示，吳越已與泡泡瑪特訂立委任函，其初始任期應自委任日期起計為期三年。

在薪酬待遇方麵，吳越有權收取每年120萬港元的固定現金薪酬，及每年180萬港元的以股份為基礎的薪酬，受限於泡泡瑪特不時厘定的授予條件、泡泡瑪特采納的相關股權激勵計劃的條款、董事會（或其代表）的酌情權及上市規則的相關規定。

對於吳越的酬金，泡泡瑪特在公告中解釋稱，由董事會經考慮其作為研究消費趨勢的領導權威及區域奢侈品行業具影響力專業人士的寶貴見解與全球視野，並參考其作為公司非執行董事的職責及責任以及現行市況和董事會薪酬委員會的建議後厘定。

據藍鯨新聞，LVMH高層進入泡泡瑪特決策層，這一變動或為雙方潛在合作鋪路。實際上，兩家公司此前就有過交集。LVMH旗下奢侈品牌MOYNAT在今年10月推出了和LABUBU之父龍家升獨家聯名的包袋係列。LVMH董事長兼CEO Bernard Arnault 現身MOYNAT新店，與龍家升同框亮相，足見對該合作的重視。

同時，泡泡瑪特董事會還宣布，自2025年12月10日起，執行董事劉冉已獲委任為董事會提名委員會成員及獨立非執行董事張建君已獲委任為提名委員會主席，而王寧將不再擔任提名委員會主席及成員。

截至該公告披露日，泡泡瑪特的執行董事包括王寧、劉冉、司德、文德一，非執行董事包括屠錚、吳越，獨立非執行董事包括張建君、吳聯生、顏勁良。

雷達財經從泡泡瑪特此前發布的年報獲悉，2024年，王寧、劉冉、司德、文德一的薪金分別為333.2萬元、136.1萬元、512.1萬元、755.8萬元，張建君、吳聯生、顏勁良的薪金均為13.7萬元。

熱度有所回落，泡泡瑪特如何突圍？

天眼查顯示，泡泡瑪特於2020年12月登陸港股。此前得益於泡泡瑪特的市值“大爆發”，身為泡泡瑪特創始人的王寧財富暴漲。

在今年10月揭曉的《2025胡潤百富榜》中，王寧家族以1820億元的身家成功躋身榜單第17名的高位，其財富規模較2024年暴漲562%。

在河南籍富豪群體中，王寧家族的財富地位僅次於牧原的秦英林、錢瑛夫婦。

在中期業績會上，王寧對泡泡瑪特的未來滿懷信心。他表示，公司去年營收是100億，今年原本希望能夠做到200億，但是感覺300億應該也很輕鬆。

然而，曾經一度出現“一娃難求”火爆景象的泡泡瑪特，如今熱度似乎有所降溫。

據揚子晚報報道，泡泡瑪特在8月末發布的“心底密碼係列”（即迷你LABUBU），在二手平台僅維係了一周的熱度，其價格便大幅回落。

截至9月8日，得物App數據顯示，該迷你係列單盒成交均價降至107元，整盒回落至1446元，溢價較初期大幅縮水超50%。

而泡泡瑪特此前備受追捧的舊款LABUBU，同樣未能逃脫價格下跌的命運。比如，公司此前熱賣的“前方高能係列”，其整端回收價從6月中旬的1380元降至9月的600至700元。

此外，原價99元的第三代“忠誠”款，最低81元即可入手；一度被炒至萬元的“本我”隱藏款，最高840元也可“包拆出”。

麵對市場的質疑與挑戰，泡泡瑪特積極求變，正試圖通過多種途徑降低對單一IP的依賴程度。比如，公司大力加強IP矩陣的多元化建設，其中星星人係列近來表現十分搶眼，成為市場關注的焦點。

與此同時，在成功建設樂園之後，泡泡瑪特並未停下探索的腳步，仍在積極探索內容延伸。

例如，公司已計劃推出《Labubu與朋友們》動畫劇集，並正式成立電影工作室，且索尼影業已獲得LABUBU的影視改編權。

有分析認為，泡泡瑪特未來有望在影視娛樂領域開拓新的增長點，並借此進一步擴大品牌影響力和知名度。

有關泡泡瑪特的後續發展，雷達財經將持續關注。