銅價狂飆，全球供應緊張引爆新一輪上漲行情

全球銅市正經曆一場前所未有的狂飆行情。過去一周內，倫敦金屬交易所（LME）與上海期貨交易所的銅期貨價格連續三次刷新曆史紀錄，國內滬銅主力合約價格更是強勢突破9.3萬元/噸大關，單周漲幅高達6.12%，領漲全球市場。這股強勁的上漲浪潮不僅點燃了資本市場的熱情，更讓市場對於明年銅價的預期水漲船高，花旗銀行等機構已將明年的樂觀情境預測上調至驚人的15000美元/噸。

此輪銅價飆升的核心驅動力，源於市場對全球銅現貨供應可得性的深切憂慮。12月3日，LME亞洲倉庫單日注銷倉單量高達5.07萬噸，創下十餘年來的最高水平，這一舉動瞬間抽緊了本已偏緊的全球庫存。目前，LME庫存已跌破10萬噸關鍵閾值，而滬銅倉單僅3萬餘噸，國內社會庫存更是處於曆史相對低位。這種極低的庫存水平，使得任何風吹草動都可能引發市場的劇烈反應。期貨行業資深人士景川指出，下遊企業擔心本地無貨可提，正提前“搶購”LME倉庫裏的陰極銅，這種恐慌性囤貨行為進一步加劇了價格的上漲。

東方IC

與此同時，跨市場套利交易也成為推高銅價的重要杠杆。由於COMEX與LME之間存在持續的價差，套利資金不斷將銅從LME市場轉移至美國倉庫，導致非美地區，特別是亞洲市場的供應壓力陡增。花旗集團分析認為，這種套利行為預計將進一步加劇LME銅的供應緊張局麵。在全球宏觀基金押注美國經濟軟著陸、買盤持續湧入的背景下，疊加供應缺口不斷擴大，銅價獲得了強勁的宏觀與基本麵雙重支撐。資金流向也印證了市場的狂熱，滬銅單日淨流入超30億元，整個有色金屬板塊沉澱資金近940億元，顯示出強大的吸引力。

麵對此輪銅價上漲行情，各大機構紛紛上調了對未來銅價的預測。花旗銀行預計銅價將持續攀升至明年初，第二季度均價約為13000美元/噸，並將樂觀情境下的目標價從14000美元/噸上調至15000美元/噸。國內券商同樣持樂觀態度，中信證券預測明年LME銅價中樞將上移至12000美元/噸以上，其邏輯在於銅礦開采成本的係統性抬升和當前庫存周期與上一輪牛市的高度相似性。華泰證券李斌團隊則認為，全球銅供需格局已由過剩轉為短缺，展望2026年，若供應擾動頻發，銅價高點有望突破1.2萬美元。

分析人士指出，當前銅價的強勢上漲是多重因素共振的結果。從供給端看，過去數年礦業資本開支不足導致新增礦產項目有限，而現有礦山品位下降、開采成本飆升，共同構成了供給端的剛性約束。從需求端看，全球能源轉型和人工智能等新興領域的發展，正在為銅需求注入強勁且持久的增長動力，電力設備、新能源汽車、數據中心等成為銅消費的核心增量來源。當前極低的庫存水平如同一根被拉緊的彈簧，放大了市場的供需矛盾，使得價格對任何供應中斷的消息都極為敏感。展望未來，在供給瓶頸短期難以突破、需求結構持續優化的背景下，銅價的中長期重心上移已成為大概率事件，短期內價格的快速上漲也積累了風險，投資者需警惕獲利回吐和宏觀經濟波動帶來的調整壓力。此輪銅價上漲不僅是商品市場的周期性波動，更是全球能源轉型與供應鏈重構背景下的結構性變遷，其深遠影響將持續顯現。