中美史克，全部出售！

4月15日晚間，達仁堂發布公告稱，公司擬分別向赫力昂（中國）、Haleon CH SARL（簡稱“赫力昂（英國”）轉讓所持有的中美史克4.6%股權份額、7.4%股權份額，交易價格分別為6.22億元、10.01億元。

中美史克是一家中外合資責任有限公司。目前三大股東是達仁堂、赫力昂（英國）、赫力昂（中國），分別持股比例達12%、55%、33%。赫力昂（英國）此前曾披露消息稱：中美史克的合資協議本於2024年9月到期，但已延長至2025年6月。時任達仁堂董事長張銘芮表示，此次股權出售主要是因為40年的合作期到期。

2024年9月，達仁堂發布公告稱，公司與控股股東天津市醫藥集團擬分別向赫力昂（中國）轉讓所持有的天津史克13%股權、20%股權，交易價格分別為17.59億元、27.06億元。最終這筆交易於2024年底完成。而本次達仁堂將手中剩餘的12%的股份全部清出之後，今後將不再持有天津史克股權。

作為最早一批進入中國的跨國藥企，中美史克自上世紀80年代至今在醫藥市場頗具影響力，公司旗下新康泰克、芬必得、百多邦、腸蟲清等多個OTC藥品在國內同類產品市場銷量居前。2024年其營業收入為35.59億元，淨利潤為7.11億元。

達仁堂初步測算，此次清倉中美史克的交易，預計影響公司當期投資收益約15.4億元，預計增加交易稅後淨利潤約13億元。

現在清倉不劃算，但不得不賣

中美史克至今依然是廣告中的常客，以消費品業務見長。消費者耳熟能詳的抗過敏牙膏舒適達，就是中美史克的產品；另外，新康泰克、芬必得、百多邦、史克腸蟲清四大OTC也是家喻戶曉的品種。

按照達仁堂的轉讓價格計算，中美史克目前估值約為135億。根據中美史克審計報告，2023、2024兩年，中美史克營收維持在35至36億元之間，去年淨利潤7.1億元，公司賬麵還有近7億元的未分配利潤。達仁堂股權轉讓的市盈率大約20倍，屬於行業正常水平。

股權轉讓並非由於雙方合作不睦，而是因為合資到期。在第一次出售中美史克的股權時，達仁堂就曾公開表示，現在徹底清算股權並不合適。但國內政策開放外企企業股權比例的限製，最高可以100%獨資，因此大股東赫力昂提出了收購。

達仁堂是天津醫藥集團控股的上市公司。公司主營業務是中醫業務，旗下擁有達仁堂、隆順榕、樂仁堂、京萬紅4家中華老字號企業，速效救心丸、銀翹解毒片、藿香正氣水等臨床暢銷產品。

近年來，達仁堂的收入出現波動。2024年，公司營收約73.07億元，連續兩年營收下滑，其中工業板塊收入44.91億元，較上年減少4.37億元。之前公司持有中美史克25%的股權，按此推算，在股權轉讓前，中美史克每年的盈利大約能為達仁堂提供25%左右的淨利潤。

就在業績下降之際，中美史克卻成為達仁堂的“救命稻草”。健識局統計發現，2024年底，在首次轉讓中美史克股權獲得14.5億稅後收益，疊加當年16.23億元現金之後，達仁堂交易累計共實現進賬33.82億元，讓公司2024年利潤率同比增長125.94%，達22.29億元。

徹底與中美史克分手之後，達仁堂的營收業績將會麵臨持續增長的考驗。達仁堂表示，本次交易獲得的資金可用於公司業務擴張，對正常經營不存在不利影響。

剝離商業板塊，回歸傳統主業

達仁堂現在隻有一條路可以走：回歸主業，聚焦中醫藥產業的經營。

這也正是達仁堂近些年一直在做的事情。2022年，達仁堂提出要“圍繞老字號品牌建設守正創新，以公司品牌資源引領發展”的戰略規劃。同時持續進行組織架構的改革，不斷降本增效。

2024年11月，達仁堂發布公告稱，將其下屬商業板塊天津中新醫藥的全部股權作價，以增資形式裝入醫藥集團下屬商業板塊津藥太平醫藥，今後不再持有天津中新醫藥股權。這意味著：達仁堂整體將商業板塊剝離，專注於傳統工業板塊。

這一決定，有不少投資者表示惋惜。畢竟達仁堂的主要經營業務範圍是零售端，如果徹底放棄商業渠道，對於藥店終端渠道的談判，或許要處於下風。

從公司業務結構可以看到，達仁堂已將重點放在中藥製藥板塊，但效果並不明顯。根據年報顯示：2024年，達仁堂10款主力產品中8款銷量同比負增長，京萬紅軟膏以26.88%的降幅領跌，紫龍金片、通脈養心丸、清肺消炎丸等產品銷量跌幅普遍超過10%。

為了扭轉不利局勢，達仁堂再出奇招，選擇換帥。2024年11月底，達仁堂發布公告稱：原公司董事長張銘芮因個人原因辭職，由王磊接棒。她是達仁堂的“老人”了，1993年入職，2022年8月至今任達仁堂總經理。

對於達仁堂而言，外界最關心的是：沒有天津史克輸血的老字號，還能否講出讓人信服的新故事？