人民幣本周走貶近400點，大幅快速升值暫告一段落

本周以來，人民幣由強轉弱，截至10月14日官方收盤，離岸、在岸人民幣對美元本周累計走貶近400點。15日早盤，截至10:33，美元對在岸人民幣報6.7161，美元對離岸人民幣報6.7098。

盡管如此，各界仍判斷人民幣大幅快速升值的趨勢已經暫告一段落。

10月10日晚間，央行公告稱，10月12日起，將遠期售匯業務（下稱“遠購”）的外匯風險準備金率從20%下調為0。這意味著，需要做購匯（用人民幣換美元）的企業無需再額外繳納風險準備金。接受第一財經記者采訪的專家和交易員普遍表示，近期匯率快速升值的趨勢將暫告一段落。

“此前，人民幣短期升值的幅度太大，需引起關注。三季度末至四季度，美元指數走弱這一主推動因素大概率不再存在，人民幣對美元升值的動力相應減弱。年底之前，人民幣對美元匯率可能在6.6~6.9區間小幅雙向波動。”植信投資首席經濟學家兼研究院院長連平對第一財經記者表示，下一階段，我們應積極理性地應對匯率波動和資本流動，也要充分認清人民幣快速過度升值的不利之處。同時，鑒於當前人民幣波幅尚不及每日限製的2%，當前和未來一個時期，也並非人民幣匯率實現完全自由浮動的最佳時機，應堅持市場化改革方向，逐步擴大匯率彈性。


人民幣升值暫告一段落

國慶長假期間，離岸人民幣持續攀升，在岸人民幣在假期後大幅補漲。10月9日（周五），節後第一個交易日，在岸人民幣對美元大漲近1.7%，夜盤收於6.6947；離岸人民幣更是氣勢如虹，上周收於6.6881，一度觸及6.6791。從5月到上周收盤，人民幣在5個月期間上漲近5000點。

不過，本周以來，人民幣走貶，在岸人民幣對美元走貶近360點，14日官方收盤報6.73附近；離岸人民幣貶值幅度更大一些，約在460點左右，截至北京時間14日20:00，報6.7275。

“其實，整體企業遠期購匯的總量並不算太大，但是央行公告的信號意義更強，加之11月前後市場不確定性還是比較大，所以近期人民幣升值趨勢大概率暫時刹車。”某外資行外匯交易員對記者表示。

德國商業銀行新興市場高級經濟學家周浩對第一財經記者表示，今年5月以來，人民幣一直在迅速升值，黃金周後在岸人民幣更是快速突破6.7，三季度對美元升值3.7%，是10多年來的最大季度漲幅。“央行宣布取消遠購風險準備金，這將降低在遠期和期權市場做多美元頭寸的成本，從而‘遏製’了人民幣升值。取消準備金可被視為一項逆周期舉措，央行似乎認為市場存在‘羊群行為’，希望至少暫時放慢人民幣的升值速度。”

在周浩看來，未來人民幣持續大幅升值的概率不大。一方麵，貿易摩擦的前景未實質性改善；另一方麵，跨境資本流動的情況仍可能存在潛在貶值壓力。此外，中國的外債水平處於上升趨勢，未來可能對人民幣造成壓力。

此外，一些市場人士認為美元可能已開啟弱勢周期，但連平表示，雖然美元已露疲態，但判斷美元指數進入長期貶值通道為時過早。從美元指數的構成來看，目前其籃子權重貨幣為歐元（57.6%）、日元（13.6%）、英鎊（11.9%）、加元（9.1%）、瑞典克朗（4.2%）、瑞士法郎（3.6%）等6種貨幣。不難看出，歐元的走勢對美元指數影響最大，美元周期性變化還需要觀察歐洲和日本等經濟體的發展變化。

審慎管理匯率和資本流動

近期，伴隨著人民幣匯率的較大變化，升值的利弊以及審慎管理匯率和資本流動的話題再度引發熱議。

首先，未來如果弱美元態勢確立，人民幣的快速升值可能利弊參半。連平對記者稱，8月以來，中國各項數據綜合來看都好於預期，尤其是出口增速進一步加快，同時拉動製造業生產快速回升，成為2020年經濟複蘇的重要推動力。若美元真的走上弱勢周期，人民幣持續大幅升值，中國的出口半年後必然會受到影響。以曆史數據為例，2005年中至2008年中，人民幣對美元升值大約18%，出口增速由2005年8月的33.2%高位下降至2008年2月的最低水平6.34%；2010年中至2014年中，人民幣對美元升值大約10%，出口則由2010年中接近40%的增速下滑至最低2012年1月的-0.55%，此後負增長時有出現；而2015年中至2016年底，人民幣對美元貶值達13%左右，出口降幅由2016年2月的-27.96%收窄至2016年11月的-1.54%。

此外，如果美元指數持續走弱，加上發達國家量化寬鬆和零利率政策擴大化和長期化的溢出效應，連平認為，在中國經濟增長表現良好、金融市場開放不斷擴大的條件下，國際資本會通過多種渠道進入中國金融市場，從而可能增加貨幣投放的壓力，對國內物價上漲可能也會帶來一定影響。美元泛濫和零利率水平對國際大宗商品價格將產生推升作用，而中國是石油、天然氣和各類大宗商品進口的大國，上遊產品價格大幅上升必然會傳導到中下遊產品的價格上，增加物價上漲壓力，推升實體經濟的運行成本。2020年上半年，國際油價大幅下跌帶來了國內物價水平的明顯回落，即是反麵例證。未來，國際輸入型通脹壓力不可輕視。

就下一階段而言，連平建議，未來中國也需采取積極舉措促進國際收支保持基本平衡。在出口保持增長的同時，促進進口增速加快；在進一步擴大股債市場開放的同時，逐步擴大對外金融投資和證券投資，但不過度追求資本和金融賬戶順差；審慎推進資本和金融賬戶開放以及人民幣國內兌換，在適當放鬆企業部門資本流出的同時，仍應保持居民部門“嚴出”的監管政策基調。