估值2萬億美元！美股史上最大IPO“抽水機”要來了

當地時間10月1日消息，Anthropic計劃最早於11月9日當周啟動IPO推介，爭取感恩節前掛牌，市場預期估值最高可達2萬億美元。但美債收益率飆升至24年新高，給這筆超級IPO帶來不確定性，美股IPO市場正遭遇“寒流”。

剛剛過去的三季度，美股IPO旺季落空，僅完成30宗發行，21家企業撤回上市申請。智能戒指廠商Oura臨陣推遲IPO，OpenAI也表態暫無明確上市時間表，主動下調市場預期。

分析人士向《每日經濟新聞》記者（以下簡稱每經記者）表示，市場並非缺少資金，但高利率環境導致買賣雙方“估值鴻溝”擴大，投資者篩選標準大幅收緊。

Anthropic這場2萬億美元的IPO，將成為高利率下，市場對高虧損AI巨頭估值接受度的關鍵壓力測試，其成敗或將決定美股IPO市場能否回暖。

21家公司撤回IPO

僅30宗IPO創10個季度以來最低

9月，美股連續出現IPO推遲和撤單。

9月29日，智能戒指製造商Oura突然宣布推遲原定於次日的IPO。按照此前計劃，公司擬發行5000萬股股票，最高融資約22億美元，對應估值最高約156億美元。公司此前獲得約4倍認購。

對此，Oura方麵向每經記者表示，盡管此次IPO獲得強勁需求，公司仍因“IPO市場存在不確定性”決定推遲上市。

公司CEO Tom Hale表示，IPO隻是公司發展過程中的一個環節，公司希望為員工和投資者完成“一次出色的IPO”，公司目前“有條件選擇上市時機”。

Oura推遲IPO並非孤例。

美國IPO研究機構Renaissance Capital報告顯示，第三季度美國市場共有21家公司撤回IPO申請。過去一周，4家原計劃融資至少5000萬美元的公司撤回或推遲了IPO，其中，Oura、Bamboo Insurance和Amaero三家公司推遲發行；核能企業Holtec Nuclear則撤回了原定融資8.25億美元的上市計劃。

與此同時，OpenAI也主動降低了市場的短期上市預期。9月29日，OpenAI CEO阿爾特曼在開發者大會後表示，公司目前“沒有明確的IPO時間表”。此前市場預計OpenAI會在2027年上市。

Renaissance Capital數據顯示，第三季度美股IPO各項數據指標全麵下滑：

●發行數量與規模慘淡：三季度僅完成30宗IPO，創10個季度以來新低，合計融資328億美元，不僅遠低於二季度的48宗，也大幅落後於過去10年三季度平均49宗的水平。

●融資高度集中：在328億美元的總融資額中，僅SK海力士7月赴美上市一筆交易就募集了265億美元，占比高達八成。剔除該項目後，其餘29宗IPO在整個三季度僅籌集了62億美元。

●二級市場表現承壓：三季度IPO首日平均漲幅僅為6.2%，隨後平均下跌5.7%。截至9月底，全季度新股自發行價計算的平均收益率為-0.1%。此外，30.4%的新股最終發行價低於指導區間（比例較二季度接近翻倍），39.1%的新股在上市首日即告破發。

10年期美債收益率創24年新高

高利率加劇IPO估值壓力

當地時間10月1日，美國10年期國債收益率盤中一度升至5.342%，創2002年以來最高水平。整個三季度，10年期美債收益率錄得本世紀以來最大季度升幅。

美債收益率持續走高，正在改變IPO市場的定價環境。

當10年期美國國債收益率超過5%，投資者持有相對低風險資產即可獲得較高的名義回報率。對於尚未經過公開市場檢驗、估值主要建立在未來增長預期之上的成長型企業，投資者自然會更加關注風險補償。

與此同時，更高的利率意味著企業融資成本上升，也會提高估值模型中的折現率。在其他條件不變的情況下，未來現金流折現後的現值下降，盈利兌現周期較長的成長型企業因此更容易受到影響。

畢馬威美國資本市場準備負責人莎莉·馬格爾（Shari Mager）在接受每經記者采訪時表示，三季度美國IPO活動明顯降溫，背後既有市場波動、通脹和利率壓力，也存在買賣雙方不斷擴大的估值預期之間的差距。

她指出，目前市場仍存在明顯的“估值鴻溝”：賣方希望獲得的估值，與買方願意支付的價格之間存在差距。利率環境變化進一步增加了企業判斷公開市場估值的難度，也提高了交易融資成本。

AI數據中心設備公司Accelevation和數據中心運營商Csquare的上市表現，正是這一變化的縮影。

盡管Accelevation收入增長迅速，並擁有較大的數據中心訂單儲備，但最終仍將發行價從20至24美元的區間下調至18美元。其上市首日開盤價進一步低於發行價，也說明投資者並未簡單按照企業的高增長預期進行定價。

Csquare發行價同樣低於原定區間，截至9月底，股價較發行價下跌24.7%。

Renaissance Capital投資策略總監艾弗裏·馬奎茲表示，近期債券收益率飆升和利率上調給成長型公司帶來了一定下行壓力，而IPO市場上的多數公司恰恰屬於成長型公司。

不過，高利率並不意味著IPO市場缺乏資金。

莎莉·馬格爾告訴每經記者，近期超級IPO仍能獲得投資者支持，說明市場資本依然存在，但投資者的篩選標準正在明顯提高。“目前投資者更加看重企業是否擁有經常性收入、穩定需求以及長期增長潛力。與此同時，能夠繼續從私人市場獲得融資的企業仍在等待更高的估值倍數，當市場無法滿足這一要求時，企業就更可能選擇推遲IPO。”

她同時指出，私人資本能夠給企業提供更多融資靈活性，但對於需要巨額資金快速擴張的公司而言，私人融資並不能完全替代公開市場，“公開市場仍能夠提供最廣泛的投資者基礎和最大的資金池”。

因此，當前IPO市場真正麵臨的並非單純的“缺錢”，而是高利率環境下，企業估值預期與投資者支付意願之間的重新匹配。

Anthropic衝刺2萬億美元IPO

將成美股市場“壓力測試”

Renaissance Capital數據顯示，截至三季度末，美國IPO市場仍有221家公司處於申請隊列中，計劃合計融資217億美元，其中85家公司在過去90天內提交或更新過材料。

真正的問題在於：這些公司什麽時候能夠真正進入公開市場？

Renaissance Capital此前預計，2026年剩餘時間可能有40~70宗較大型IPO，但該機構在最新三季度報告中表示，這一預測可能“過於樂觀”。四季度IPO市場能否恢複，很大程度上取決於市場能否重新穩定，以及Anthropic這筆超級IPO的推進情況。

據媒體10月1日報道，Anthropic已經邀請部分大型機構投資者於10月14日前往其舊金山總部參加投資者會議，並可能最快於11月9日當周啟動正式IPO營銷，爭取在11月26日美國感恩節之前完成上市。知情人士稱，部分投資者目前認為Anthropic的合理估值可能在1.8萬億美元至2萬億美元之間，但最終時間和估值仍可能調整。

在當前IPO市場環境下，這筆交易將成為投資者對高估值AI企業接受程度的一次重要檢驗。

Anthropic IPO招股書顯示，公司2025年收入同比增長近12倍至約46億美元，但同期經營虧損擴大至80.6億美元。公司去年僅計算和基礎設施支出就達到73.3億美元，占總運營支出的一半以上；未來多年與雲計算、算力和基礎設施相關的合同義務合計達到5180億美元。

Anthropic披露的約420億美元淨虧損中，約340億美元來自與此前融資工具估值變化有關的會計損失，並非實際經營現金支出。但即使剔除這一因素，其超過80億美元的經營虧損仍意味著，投資者需要在高速增長與巨額資本開支之間重新衡量公司的估值。

與此同時，Anthropic未來增長仍高度依賴持續的AI基礎設施投入。10月1日，有報道稱，博通已經同意向Anthropic提供最高420億美元融資，用於支持其租賃AI芯片和計算能力。這筆融資可覆蓋Anthropic與博通相關的1252億美元五年TPU租賃承諾中的約三分之一。

有分析師指出，Anthropic在2025年每獲得1美元收入，就支出了約1.6美元的計算基礎設施成本。與此同時，公司83%的收入來自按使用量計費的業務，一旦客戶預算收緊或市場出現更便宜的替代模型，相關收入存在較快調整的可能。

因此，Anthropic這筆潛在的超級IPO將同時接受三重檢驗：高利率環境下投資者對高估值成長股的接受程度、AI企業高速增長能否覆蓋巨額基礎設施投入，以及私人市場估值能否順利向公開市場估值過渡。

Renaissance Capital將Anthropic列為四季度IPO市場最重要的潛在交易之一，並認為其上市時間將直接影響年底整體發行節奏。