SpaceX上市後首份財報：營收激增92%

SpaceX創始人埃隆·馬斯克。圖片由AI生成

6月剛剛完成曆史上最大規模公開募股的SpaceX，正式交出了上市後的首份業績答卷。

在截至2026年6月30日的第二季度，SpaceX總收入達到78億美元，較去年同期的41億美元增長了92%，也大幅超過了華爾街預期的69.3億美元。

這份增長由三大業務板塊共同驅動，但各自的盈利狀況大相徑庭：提供穩定現金流的連接業務，收入同比大增66%至43億美元；代表未來的AI業務更是同比增長247%，貢獻了26億美元營收；而根基深厚的太空業務也錄得29%的增長，達到9.6億美元。

SpaceX第二季度財報主要財務數據

然而，高增長背後是巨額的投入。SpaceX第二季度淨虧損5.41億美元，雖然相比去年同期10億美元的虧損已大幅收窄，但換算到每股，仍虧損約0.09美元，好於市場預期的每股虧損0.24美元。虧損主要源於AI和太空業務的運營虧損，分別為12.6億和5.4億美元，吞噬了連接業務16.6億美元的運營利潤。

在剔除折舊攤銷、股權激勵等項目後，SpaceX第二季度調整後EBITDA達到35.38億美元，較去年同期的12.14億美元增長191%，顯示其經調整後的經營表現明顯改善。

值得關注的是，AI業務的調整後EBITDA本季度首次轉正，達到11.46億美元，而去年同期為虧損2.76億美元。這一轉變是公司整體調整後EBITDA大幅躍升的重要推動力。

支持這份增長的是史無前例的資本開支，SpaceX第二季度總計花費184億美元，其中絕大多數（158億美元）砸向了AI基礎設施。截至第二季度末，SpaceX憑借6月創紀錄的IPO和後續發債，坐擁高達1000億美元的現金儲備，為這場豪賭備足了彈藥。

財報發布後，SpaceX股價一度下滑近9%，目前收窄至6.6%。自6月上市以來，SpaceX股價經曆了過山車行情，在短暫飆升至225美元上方後回落，目前市值已從峰值蒸發逾1萬億美元。

這份財報，既揭示了SpaceX強大的創收能力，也再次將其“燒錢”速度與未來盈利路徑的清晰度，置於投資者的聚光燈下。

01 星鏈撐起半壁江山，AI超過太空業務

當我們拆解SpaceX這份78億美元營收的構成，會發現一個清晰的“一超兩強”格局。

連接業務以43億美元的收入貢獻了超過半壁江山，而AI業務則以26億美元的體量，單季超越太空發射業務，成為增長的新引擎。

今年第一季度，SpaceX的AI業務收入為8.18億美元，而太空業務收入為6.19億美元，第二季度兩者差距進一步拉大。

SpaceX第二季度三大業務主要成就

連接業務是SpaceX目前唯一盈利的板塊，也是整個公司最核心的財務支柱。它的主體就是星鏈衛星互聯網服務，通過部署在近地軌道上的約10200顆衛星，向地麵用戶提供高速寬帶連接。

在第二季度，星鏈服務的用戶數在第二季度末達到了1200萬。這不僅比去年同期的600萬翻了一倍，也較第一季度末的1030萬淨增了170萬。持續的用戶湧入是收入增長的最直接推手，該部門收入環比增長32%，同比增長66%。

不過，增長並非沒有代價。第二季度星鏈每用戶平均收入（ARPU）為66美元，雖然與第一季度持平，但與去年同期的85美元相比，下滑明顯。這印證了SpaceX正主動通過推出更低價格的套餐來拓展國際市場、觸達價格更敏感的消費者群體。

SpaceX第二季度連接業務主要數據

外媒在分析文章中指出，隨著SpaceX進入更多國際市場並推出更低價格套餐，ARPU有所下降，投資者正密切關注其能否在改善網絡經濟效益的同時保持增長。

從財務結果看，規模效應目前成功對衝了ARPU的下降。連接業務的運營利潤達到16.6億美元，同比增長79%；調整後EBITDA為26億美元，同比增長64%。

成本增速（同比增加9.7億美元）低於收入增速，推動連接業務運營利潤率同比提升。不過，其調整後EBITDA利潤率較去年同期略有下降，規模擴張帶來的盈利改善目前更多體現在運營利潤端。

這種“量增價減”的模式能否持續，很大程度依賴企業端和政府端高價值客戶的增長。在第二季度，連接業務中的企業和政府收入環比猛增63%，同比增幅高達108%，達到18億美元。

在此期間，SpaceX在航空領域也在加速推進，不僅與美國航空公司簽署重要協議，還與西南航空、維珍大西洋等多家新客戶建立合作關係。

同時，SpaceX第二季度獲得超過60億美元的Starshield多年期美國政府合同，這是一種專為國家安全應用設計的安全衛星網絡。這部分高價值、長周期的業務，是穩定星鏈未來單位經濟模型的關鍵砝碼。

02 141億美元雲服務大單落地，AI業務收入大幅增長

星鏈可以說是SpaceX現在的“現金牛”，但AI業務才是SpaceX未來估值的核心。

在第二季度，SpaceX的AI業務收入達到25.6億美元，環比暴增213%，同比增長247%，遠超市場預期的21.8億美元。摩根士丹利此前給出300美元目標股價時，企業AI估值占了大半，這份財報無疑為此提供了強有力的支撐。

SpaceX第二季度AI業務主要數據

AI收入爆發的直接催化劑，是SpaceX簽訂的多項雲服務協議，合同銷售額總計達到141億美元。這些協議為客戶提供算力接入，僅在第二季度就帶來了16億美元的增量AI基礎設施收入。

例如，穀歌同意每月支付9.2億美元，作為一項持續到2029年中的雲服務安排的一部分。SpaceX還與Anthropic等公司簽署了類似協議。

在硬件生態上，SpaceX的布局也已延伸至太空。該公司通過社交媒體宣布，已與英偉達合作，在其Starmind AI1軌道計算衛星中使用英偉達的芯片。

這標誌著該公司在軌道AI基礎設施戰略上邁出了實質性一步，將地麵數據中心的算力競賽帶入了一個全新維度。

收入狂飆的同時，AI業務的虧損也在急劇收窄。在第二季度，該部門運營虧損12.6億美元，大幅好於市場預期的23.9億美元虧損，相比今年第一季度24.7億美元的虧損也減少了近一半。

更關鍵的是，在剔除了高達18.9億美元的折舊與攤銷等非現金支出後，AI部門調整後EBITDA首次錄得11.5億美元的盈利，而上一季度還是虧損6.1億美元。這標誌著AI業務在運營層麵已開始產生正向現金流，盈利曙光初現。

當然，這一切的代價極其高昂。SpaceX第二季度AI業務的資本支出高達158億美元，主要用於加速算力部署，公司整體的算力容量已從一季度的1.0吉瓦擴展至1.4吉瓦。

這種投資強度短期內不會停止，正如首席財務官布雷特·約翰森‌（Bret Johnsen）在點評財報時所說，SpaceX將繼續投資AI平台，同時保持嚴格的長遠資本配置框架。

03 星艦兩次試飛成功，要將入軌成本降低99%

與AI業務的高歌猛進不同，太空業務在財務上仍是“成本中心”，但在戰略上，它是所有未來故事的基石。

SpaceX第二季度太空業務主要數據

在第二季度，SpaceX太空業務收入9.6億美元，同比增長29%，主要得益於更有利的客戶發射結構。

整個季度，SpaceX完成了38次發射，其中為客戶發射10次，內部發射28次。這28次內部任務主要用於部署星鏈星座，正是這種優先級傾斜，使得公司的入軌總質量高達485噸。

大量內部發射並不會直接形成第三方發射收入，卻在持續為星鏈擴容。SpaceX由此形成了一套內部循環:太空業務承擔發射和部署成本，連接業務則負責將衛星網絡轉化為訂閱和政企收入。

華爾街日報指出，近年來SpaceX越來越優先考慮為其自身衛星網絡進行發射，而非第三方有效載荷，同時繼續吸收與星艦開發相關的巨額成本。太空部門第二季度的運營虧損為5.4億美元，總成本費用同比增加3.89億美元，主因正是對星艦項目的研發投入加速。

對星艦的投資，源於一份成本削減預期。SpaceX在財報中明確寫道，公司相信星艦將“使入軌成本相比曆史平均水平降低99%或更多”。而過去兩個月的兩次試飛，讓這個目標看起來不再遙不可及。

5月份，星艦V3在第十二次飛行中完成了首次亞軌道任務，實現精確著陸並部署了改進型V2星鏈衛星。在7月完成的第十三次飛行中，星艦更是實現了所有飛行目標，包括首次在軌演示猛禽發動機重新點火、部署20顆功能完整的下一代V3衛星，並執行了飛船濺落。

彭博社對此評論稱，鑒於星艦曲折且爆炸性的開發路徑，SpaceX發射衛星和人員的速度會有多快，是分析師關注的核心。而連續成功的飛行測試，正穩步推進全麵快速可重複使用的目標。

不過，星艦的商業服務時間表仍未明確。何時能從測試飛行轉向常態化商業運營，將軌道算力數據中心等宏大構想從PPT變為現實，是市場接下來最迫切想看到的。

04 千億現金下的資本豪賭，SpaceX繼續擴張AI版圖

SpaceX在6月份通過IPO籌集約857億美元資金，隨後又發行了250億美元的投資級債券，這使得該公司現金空前充實。財報顯示，截至第二季度末，SpaceX擁有高達1000億美元的現金、現金等價物及有價證券。

這筆巨款的用途非常清晰。首席財務官布雷特·約翰森‌在財報中指出，這一財務實力使我們有能力“投資於星艦、星鏈寬帶和移動衛星以及我們的AI平台”。第二季度總計183.7億美元的資本支出，已經揭示了這場投資盛宴的規模。其中，AI基礎設施以158億美元的投入占據絕對主導，連接和太空業務分別投入13.7億和11.7億美元。

SpaceX還為AI的版圖擴張準備了“武器”。

SpaceX宣布以600億美元收購AI編程工具公司Cursor，旨在加速AI在企業級市場的滲透。這筆交易預計在第三季度完成。而就在7月份，SpaceX發布了與Cursor共同訓練、集成1.5萬億參數的最強模型Grok4.5。

CNBC評論稱，SpaceX正致力於打造“AI優先”的業務，其範圍不僅限於出租算力，還包括開發前沿模型、消費者和企業軟件，乃至最終在太空中建立數據中心。

對於未來展望，SpaceX手握475億美元的積壓訂單，為後續增長提供了可見性。但挑戰同樣嚴峻。美國當地時間8月6日，SpaceX上市後的鎖定期將屆滿，價值超過1000億美元的股票將首次有資格出售，這可能引發內部人士和早期投資者的拋售潮，給股價帶來額外壓力。

SpaceX的故事，現在是一場關於節奏的博弈：星鏈的利潤增長能否持續覆蓋星艦和AI的巨大開銷？AI業務的收入爆發是曇花一現，還是能維持斜率？星艦的商業變現究竟在多遠的未來？

手握千億現金的馬斯克，其雄心與風險，都在這份財報中袒露無遺。不過，星鏈能否長期為AI與星艦輸血，也將決定這場雄心最終通向增長，還是更大的資本黑洞。