川普“衝突劇本”套路？下一步市場恐遭暴力重整

美國總統川普（Donald Trump）在8日透過Truth Social宣布對伊朗停火2周，全球似乎都鬆了一口氣。不過獨立宏觀機構The Kobeissi Letter認為這隻是川普的“衝突劇本”在按表操課，並稱目前已經進行到第9步，即“協議達成與敘事框架的構建”。接下來更關鍵的是第10步，屆時市場可能會暴力地重新定價。

  川普停火隻是開始？“衝突劇本”曝光

The Kobeissi Letter在今年三月初提出的這本“衝突劇本”。根據內容，第9步為“協議達成與敘事框架的構建”（The Deal And Narrative Framing）。The Kobeissi Letter表示“劇本的第9步已經到來，隻比我們最初預期的時間晚了約10天，美伊之間為期2周的停火與川普2025年四月宣布的『暫停關稅』計劃性質相似”。

獨立宏觀機構The Kobeissi Letter認為美伊停火隻是川普的“衝突劇本”在按表操課。（截取自X@KobeissiLetter）

將時間回推至2025年4月9日，當時川普宣布暫停加征關稅90天，在這90天結束的數周後，美中達成了貿易協議，市場再也沒有跌破低點。諷刺的是，今年美伊達成協議的日期（4月8日）幾乎是同一天。The Kobeissi Letter指出“這為第10步鋪平了道路，預計將在未來幾周內逐步落實”。

  地緣政治降溫　市場恐“暴力重整”

第10步究竟為何？The Kobeissi Letter表示是“暴力重定價與政治勝利遊行”（The Violent Repricing And Political Victory Lap），並指出“川普的衝突策略的最後階段並非以協議的宣布為終點，而是以市場對該協議的反應以及隨後的輿論走向為終點”。

從曆史經驗來看，一旦解決方案架構出台，金融市場的重新定價並非漸進式，而是暴力且激進的。這主要是由於部位調整所致，等到談判變得可信時，投資人通常已采取防禦性配置，這時能源曝險較高、股票風險敞口較低，隱含的不確定性也使市場波動性較高。當不確定性突然消失時，這些部位會迅速平倉。

在2025年四月、八月、十月和2026年一月都曾出現類似節點。在以往的貿易戰中，即使潛在的結構性問題仍未解決，一旦關稅暫停或框架協議宣布，股市也會大幅上漲。在地緣政治衝突期間，一旦航道重新開放且局勢不會擴大到區域範圍，油價就會大幅下跌。這時的重新定價往往劇烈且暴力，因為其驅動力並非基本麵的改善，而是風險溢酬的暴跌。市場波動並非因為市場狀況完美，而是因為最壞情況發生的機率大幅下降。