頂著“國產GPU第一股”光環的摩爾線程，在詢價與申購階段就引發機構投資者與散戶的“瘋搶”。
公告顯示，摩爾線程本次在科創板共發行7000萬股新股，發行價為114.28元/股，成為年內首隻發行價突破百元的新股。共有267家機構及482萬戶股民參與申購。回撥機製啟動後，網上發行的中簽率低至0.036%，相當於每1萬名申購者中僅有不到4人中簽。
就在普通投資者“一簽難求”之際，一場資本狂歡拉開國產芯片的創富大幕，憑借早期入股或股權激勵，摩爾線程至少有9位公司高層及核心技術人員因持股而在上市時身價過億元。個人財富的激增，清晰地表明了資本市場對硬核科技的追捧與重估。
摩爾線程登陸科創板不僅標誌著國產GPU產業化邁出關鍵一步。而上市隻是起點，如何將資本的熱度轉化為技術的深度，才是這場“創富潮”背後真正需要回答的命題。
中簽率僅0.036%，散戶“為信仰買單”
摩爾線程本次科創板發行的7000萬股新股，分別向參與戰略配售的投資者定向配售（以下簡稱“戰略配售”）、網下向符合條件的投資者詢價配售（以下簡稱“網下發行”）、網上向持有上海市場非限售A股股份和非限售存托憑證市值的社會公眾投資者定價發行（以下簡稱“網上發行”）相結合的方式進行。
在戰略配售方麵，公司共引入10家戰略投資者，包括中信證券投資有限公司、天翼資本控股有限公司、深圳三快網絡科技有限公司（美團子公司）、中國保險投資基金（有限合夥）等，合計投資金額達15.9992億元。其中，中國保險投資基金（有限合夥）獲配437.52萬股，金額達4.999億元，為本輪最大戰略投資方。上述投資者的股份限售期為12至24個月。
網下發行部分，共有267家機構投資者參與申購，總申購數量達704.06億股。回撥機製啟動後，網下最終僅獲配3920萬股，超額認購倍數高達1796倍。
網上發行方麵，有效申購戶數達482.66萬戶，有效申購股數為462.17億股，初步中簽率為0.024%。由於網上初步有效申購倍數高達4126倍，公司啟動回撥機製，將560萬股從網下回撥至網上。回撥後，網上最終中簽率為0.036%，相當於每1萬名申購者中簽不足4人。
有散戶坦言，參與摩爾線程“打新”並非看重其當前盈利狀況，而是更看重其在國產GPU加速替代背景下的稀缺性與戰略價值。
從盈利狀況來看，自2020年6月成立以來，摩爾線程持續處於虧損狀態。據招股書顯示，2022年至2025年上半年，公司累計營收13.1億元，淨虧損達52.8億元。
虧損主要源於兩方麵：一方麵，公司形成規模收入尚需時間；另一方麵，各項費用支出較高，尤其是研發投入巨大。2022年至2025年上半年，公司研發費用累計達43.66億元。
對於長期虧損，摩爾線程表示，隨著經營規模擴大和管理效率提升，期間費用率將進一步下降，虧損規模將逐步收窄直至實現盈利。據招股書前瞻性信息預計，公司2027年有望實現合並報表盈利，其中包含政府補助帶來的收益；扣除該部分後，2027年將處於微利狀態。
需要注意的是，部分網上中簽投資者選擇放棄認購。根據11月28日公告，網上投資者放棄認購數量為29302股，放棄認購金額達334.86萬元。
9位核心骨幹身價上億，鎖定期長達3年
摩爾線程此次登陸科創板，不僅標誌著國產GPU產業化邁出關鍵一步，更掀起了一場備受矚目的造富浪潮。根據發行方案，公司設立了員工持股平台，幾位掌握核心技術與公司股權的創始人及高管，其個人財富將實現跨越式增長。
據摩爾線程公告顯示，本次公開發行股票7000萬股，約占發行完成後公司總股本的14.89%，全部為公開發行新股，公司股東不進行公開發售股份。本次公開發行後總股本為47,002.8217萬股，即發行前摩爾線程總股本40002.8217萬股。
摩爾線程曾在招股書中公布公司董事、審計委員會委員、高級管理人員及核心技術人員直接或間接持有公司股份的情況。
截至2025年6月30日，摩爾線程創始人、董事長兼總經理張建中直接和間接持股比例為12.7304%，按照本次發行前40002.8217萬股的總股本及114.28元/股的發行價計算，張建中持有摩爾線程股票價值58.2億元。
張建中曾在英偉達工作超過十年，曾任全球副總裁、中國區總經理。2020年成立摩爾線程，並確立了“全功能GPU”的技術路線。
在創始人團隊中，持股比例僅次於張建中的是摩爾線程的聯合創始人——周苑、張鈺勃、王東。
據招股書顯示，周苑作為聯合創始人，曾委托姐姐周豔代其持有南京神傲的合夥份額，間接持有摩爾有限股權並登記為摩爾有限的董事。2023年11月，周苑作為新合夥人進入南京神傲，周豔退出。2023年12月，公司工商登記的董事、財務負責人變更為周苑。周苑與周豔後續簽署確認函，就上述過往事項進行了確認，明確雙方不存在其他特殊權利約定，不存在權屬爭議或潛在糾紛情形。
其他聯合創始人張鈺勃、王東未直接持有發行人股份，係通過持有南京神傲合夥份額從而間接持有發行人股份。
截至2025年6月30日，周苑間接持股比例為4.0161%，按照本次發行前40002.8217萬股的總股本及114.28元/股的發行價計算，周苑持有摩爾線程股票價值18.36億元；
張鈺勃間接持股比例為4.8894%，按照本次發行前40002.8217萬股的總股本及114.28元/股的發行價計算，周苑持有摩爾線程股票價值22.35億元；
王東間接持股比例為4.0161%，按照本次發行前40002.8217萬股的總股本及114.28元/股的發行價計算，周苑持有摩爾線程股票價值18.36億元。
此外，摩爾線程的其他核心高層和技術人員宋學軍、常玉保、楊上山、薛岩鬆、馬鳳翔、王華都通過員工持股平台持有一定比例的股份。按照本次發行前40002.8217萬股的總股本及114.28元/股的發行價計算，上述人員所持股票的價值分別為2.32億元、1.30億元、3.09億元、1.39億元、3.86億元、0.70億元。
需要指出的是，摩爾線程核心高層及技術人員所持股份目前僅體現為賬麵財富，實際變現仍受嚴格限製。
根據《上海證券交易所科創板股票上市規則（2025年4月修訂）》，若發行人無控股股東或實際控製人，則相關股東需承諾所持首發前股份自公司上市之日起36個月內不得轉讓。這意味著，即便公司市值高企，創始人及主要股東在三年內也無法通過減持套現。
此外，針對核心技術人員，科創板還設定了更為細致的減持約束：自公司股票上市之日起12個月內以及離職後6個月內，不得轉讓其持有的首發前股份；此後，在限售期滿起的4年內，每年可減持的股份不得超過其上市時所持首發前股份總數的25%，且未使用的減持額度可以累積至後續年度使用。
張建中在招股書中也對減持股票定了嚴格且長期的“軍令狀”。
除了老股（上市前就有的股份）先自動鎖定3年外，張建中還將所持股票鎖定期和公司盈利直接掛鉤，比如，若摩爾線程2027年仍尚未盈利或者上市當年的利潤比上市前跌超50%，股票鎖定期在原有基礎上再加12個月等。
圖為招股書中“關於股份鎖定、持有及減持意向的承諾”截圖
國產GPU如何破解“英偉達依賴症”
目前，國內GPU企業在計算加速芯片領域已取得階段性進展，初步形成國際廠商主導、國內企業快速追趕的多元化競爭格局。
IDC數據顯示，2024年中國加速計算芯片市場規模持續擴大，全年出貨量突破270萬張。其中，國產AI芯片出貨量已超過82萬張，市場份額占比約30%。盡管國產替代進程明顯加快，英偉達等國際廠商仍在市場中占據主導地位。
然而，這一格局可能在今年迎來轉變。受美國出口管製影響，英偉達正逐步退出中國市場。英偉達創始人兼CEO黃仁勳曾公開表示：“中國已能自主生產數百萬顆AI芯片，不再依賴美國技術，也不再需要我們重返中國市場。”
對摩爾線程等國內GPU企業而言，上市僅是起點。與國際龍頭企業相比，國產GPU的差距不僅體現在單卡算力上，更在於生態係統的構建。
完整的GPU生態係統涵蓋上層算法庫、中層接口、驅動程序、編譯器及底層硬件架構。其中，硬件架構與通用計算軟件生態是主要研發難點。企業需長期投入IP和軟件堆棧開發，才能逐步建立起完善的開發者生態。
清華大學計算機係教授、中國工程院院士鄭緯民指出：“全國已有超過3萬家芯片企業投入研發，硬件性能正不斷提升，但當前的核心瓶頸在於生態兼容性不足。”
盡管摩爾線程等企業已著手構建開發者生態，但仍麵臨從零培養用戶習慣、短期內難以形成規模效應等挑戰。
有雲廠商人士透露，由於英偉達生態係統成熟且應用廣泛，對已部署其高端芯片的數據中心而言，替換芯片不僅要考慮生態兼容性，還需評估重新培訓、軟件重構、性能波動等多重風險。
毋庸置疑，摩爾線程的上市，是國產GPU行業的裏程碑。但這高光時刻，也意味著一段更為艱巨的新征程已然開啟，如何從“國產替代”走向“生態自主”，將是摩爾線程和它的同行者們必須回答的長期命題。
