德意誌銀行並未像矽穀銀行和瑞士信貸那樣羸弱不堪地倒下，不過上周五盤中所上演的動蕩局麵，仍令幾乎所有市場參與者都被嚇出了一身冷汗——德銀股價在沒有太多征兆的情況下暴跌了逾 10%，一度令市場懷疑又將經曆新一輪銀行業的 " 生死周末 "，一項追蹤歐洲銀行股的指數市值在短時間內就蒸發了超過 300 億歐元……
而在本周，有關當時這場德銀暴跌恐慌的更多細節，也終於逐漸浮出了水麵！
據知情人士透露，監管機構目前正將矛頭指向一筆德意誌銀行信用違約互換 ( CDS ) 的交易，他們懷疑就是這筆交易引發了上周五的歐洲銀行業全麵拋售。據悉，該筆價值約 500 萬歐元 ( 約合 540 萬美元 ) 的交易押注於與德銀次級債相關的互換。
知情人士稱，監管機構已就這筆交易與市場參與者進行了交談。這些合約可能缺乏流動性，因此單筆押注就可能引發重大波動。德意誌銀行發言人拒絕置評。
目前外界還不清楚是誰進行了相關的押注，也不清楚他們為什麽會這樣做。知情人士稱，到目前為止，還沒有證據表明這筆交易有任何不法行為。其中一位知情人士表示，一些數據表明，這一交易可能是為了對衝風險。
但正是這筆交易帶來的疑似連鎖反應，導致銀行股重挫，歐洲國債價格大漲，CDS 基點飆升，德意誌銀行的市值一天內減少了約 16 億歐元，一項追蹤歐洲銀行股的指數市值也在上周五迅速蒸發了超過 300 億歐元……
而毫無疑問，在 "500 萬 " 滅掉 "300 億 " 的背後，也足以反映出當時人們對歐洲銀行業 " 草木皆兵 " 般的恐慌性心理。歐美市場的投資者過去兩周一直處於緊張狀態，驚慌失措的交易員不斷尋找其他銀行是否也會麵臨壓力的線索。
CDS 市場成為了恐慌之源？
CDS 是一種衍生品合約，投資者用 CDS 來對衝自己的投資，或用來對企業信用度的變化進行押注。CDS 價格的飆升可能反映了對銀行係統的普遍焦慮情緒，以及風險較大的歐洲銀行債務的動蕩。
德銀的五年期 CDS 從兩周前的不到 100 個基點升至了上周五的逾 200 個基點，原因是人們越來越擔心：在三家美國區域銀行倒閉和瑞信被迫接受瑞銀收購後，這家德國超大型銀行可能是下一家麵臨壓力的金融機構。
鑒於 CDS 就像保險，在相關公司違約時能進行賠付，這使得其作為公司財務實力的指標，在本輪銀行業危機發酵時受到了密切關注。瑞信 CDS 也曾在 3 月從不到 400 個基點升至逾 1000 個基點，反映出市場對其財務狀況的擔憂，此後不久該行就被瑞銀收購。
根據媒體匯編的美國存管信托和清算公司 ( DTCC ) 數據顯示，在德意誌銀行的 CDS 合約中，近期交易最活躍的是以美元計價的、與該銀行優先債務掛鉤的五年期掉期合約，在截至上周五的兩天內，至少有 5100 萬美元名義成交。考慮到單筆交易的報告數據上限在 500 萬美元左右，成交數據甚至可能更高。
不過，眼下的 CDS 市場規模已經無法與 2008 年全盛時期同日而語。國際掉期與衍生工具協會的數據顯示，目前全球 CDS 市場的規模僅約為 3.8 萬億美元，幾乎隻有 2008 年時的十分之一。
相對於股票、外匯或債券市場而言，CDS 市場的規模要小得多。而這也使得該市場正變得很難駕馭，並造成一種情況，即使是小規模的 CDS 交易也會產生巨大的價格影響。
DTCC 的數據顯示，去年最後三個月，德銀的 CDS 合約平均每天隻有 9 筆交易，盡管其已經是交易量最大的單一名稱 CDS 之一了。
公司、銀行或政府發行的債券的投資者可以通過中介機構——通常是投資銀行購買 CDS，中介機構會找到一家金融公司為債券發行保單。這些都是不經過中央清算所的 " 場外交易 "。
監管機構呼籲嚴格審查 CDS 市場
值得一提的是，在上周五 CDS 市場交易加劇了歐洲銀行業的恐慌氛圍後，歐洲最高監管官員目前也正呼籲對該市場進行更為的嚴格審查。
歐洲央行監事會主席 Andrea Enria 就表示，" 不透明 " 的信用違約互換 ( CDS ) 交易正在損害銀行股價，並可能導致存款遭到擠兌。
" 隻要有幾百萬歐元，你就可以改變一家擁有萬億歐元資產的銀行的 CDS 息差，這當然會影響股價，可能還會導致存款外流，所以這是我非常擔憂的一件事情，"Enria 在德國法蘭克福舉辦的一場會議上表示。
在回答有關德銀上周五股價下跌的一個問題時，Enria 指出，CDS 市場 " 非常不透明、深度很淺且流動性非常差 "。
他認為，CDS 市場應該將全部交易改由中央對手方清算，從而 " 提高透明度 "，並由全球性的監管機構——全球金融穩定委員會 ( Financial Stability Board ) 進行審查。
Enria 表示，" 幹預永遠是監管者的最後手段。如果你有良好的透明度，例如讓這些市場全部集中清算，而不是進行不透明的場外交易——你根本不知道誰在交易，我認為這將是巨大的進步。"