交作業：什麽是QE? QE 的錢是用來做什麽的？

1. QE的定義
2. 誰得到了QE的錢？
3. 怎麽樣才能拿到 QE 的錢？
4. MBS 和 Treasury notes
5. QE 的錢是用來做什麽的？
6. QE 的利弊
7. 結論

1. QE的定義
http://en.wikipedia.org/wiki/Quantitative_easing
A central bank implements quantitative easing by buying specified amounts of long term financial assets from commercial banks and other private institutions, thus increasing the monetary base and lowering the yield on those financial assets. This is distinguished from the more usual policy of buying or selling government bonds in order to keep interbank interest rates at a specified target value.

這裏說的是，通過從商業銀行及其他私營機構買入 長期 金融資產，增加貨幣量，降低那些長期 金融資產的收益率。

中文Wiki是這麽翻的：其操作是中央銀行通過公開市場操作購入證券等，使銀行在央行開設的結算戶口內的資金增加，為銀行體係注入新的流通性。
http://zh.wikipedia.org/wiki/%E9%87%8F%E5%8C%96%E5%AF%AC%E9%AC%86 （12/2013）


2. 誰得到了QE的錢？
誰是英文版本裏的‘commercial banks and other private institutions’ （商業銀行和私營機構）？你不會以為誰都可以拿到QE的錢吧？事實上隻有附圖所示的18家機構有資格交易。 是不是很眼熟？

來源： http://ciovaccocapital.com/videos/qe/qevideopartfive.html

3. 怎麽樣才能弄到 QE 的錢？
靠的是上麵英文定義裏的‘long term financial assets ’。那麽什麽是這些‘金融財政資產’呢？金融資產包括銀行存款，債券，股票，衍生金融工具等。第二張圖我們可以知道QE買的是什麽金融資產。

有什麽觀感？

一樓第二張圖詳細說明了QE1-QE3的規模以及去向。 Treasury security （$2.2Trillion)是回購的政府債券。 MBS（$1.4Trillion， Mortgage-backed securities )是通過摸給機抵押的債券。你買了房，或者refinanced 你以前的高利率的貸款，你按現在的利率每月給銀行付錢。 銀行把你和其他人的摸給機打個包成了MBS，Fed把銀行的這個MBS買下來。 銀行手裏就又有了錢，可以繼續去周轉賺錢。
Treasury security 是國債，國家通過花街發債券籌資。各機構買了國債，現在可以賣給Fed，手裏有錢，又可以周轉去賺錢。
當然，Fed買這些東西的來源都是thin air,憑空造的，所謂的‘空手套白狼‘印錢。FED怎麽作到的？我不清楚細節，但是可以想像他們設立了一個‘清風’賬戶，可以從這個賬戶裏借了無限的美元。買的這些債券到期後，財政部回來還美元換回這些債券，然後再清空這個‘清風’賬戶。當然了，美國現在的年赤字就是1萬億，想讓他們還錢，是一個小概率事件。所以FED這些債券將來如何消失是一個有意思的事情，這大概是為什麽有人吵吵著要查FED賬的原因吧。
來源： http://www.federalreserve.gov/releases/h41/Current/

這是英文版的詳細介紹：
United States QE1, QE2, and QE3
The US Federal Reserve held between $700 billion and $800 billion of Treasury notes on its balance sheet before the recession. In late November 2008, the Federal Reserve started buying $600 billion in mortgage-backed securities. By March 2009, it held $1.75 trillion of bank debt, mortgage-backed securities, and Treasury notes, and reached a peak of $2.1 trillion in June 2010. After the halt in June, holdings started falling naturally as debt matured and were projected to fall to $1.7 trillion by 2012. The Fed's revised goal became to keep holdings at $2.054 trillion. To maintain that level, the Fed bought $30 billion in two- to ten-year Treasury notes every month.
In November 2010, the Fed announced a second round of quantitative easing, buying $600 billion of Treasury securities by the end of the second quarter of 2011. The expression "QE2" became a ubiquitous nickname in 2010, used to refer to this second round of quantitative easing by US central banks. Retrospectively, the round of quantitative easing preceding QE2 was called "QE1". Similarly, "QE3" refers to the third round of quantitative easing following QE2.
A third round of quantitative easing, QE3, was announced on 13 September 2012. In an 11–1 vote, the Federal Reserve decided to launch a new $40 billion per month, open-ended bond purchasing program of agency mortgage-backed securities. Additionally, the Federal Open Market Committee (FOMC) announced that it would likely maintain the federal funds rate near zero "at least through 2015." According to NASDAQ.com, this is effectively a stimulus program that allows the Federal Reserve to relieve $40 billion per month of commercial housing market debt risk. Because of its open-ended nature, QE3 has earned the popular nickname of "QE-Infinity." On 12 December 2012, the FOMC announced an increase in the amount of open-ended purchases from $40 billion to $85 billion per month.

4. MBS 和 Treasury notes
這裏先提一下QE裏Treasury notes 和 mortgage-backed securities 的差別。
MBS是高度杠杆化金融產品。你的膜給雞隻需要最多20%預付款，銀行拿到你20%的預付款，卻去發行100%的債券，這就是5倍的杠杆。就是說你用2800億本金，交到銀行手裏，買了1.4萬億的房子。銀行用你的膜給雞，再到到FED那周轉一下，到手1.4萬億給賣家。 這個過程中FED從清風印出1.4萬億美金。銀行手裏多了你的2800億定金，外加中間掙的手續費。當然，賣家拿到了1.4萬億資金，還會在銀行或其他機構裏周轉。FED手裏拿著這1.4萬億的MBS，年利息3%-4%。一旦房價下跌，買房的人就會有違約的衝動。一旦forclosure，這個房子所屬的MBS就會虧損。比如説2008這次危機，很多房子價格跌了2/3, 那MBS至少也得虧一半。所以FED印錢買風
險如此之高的帶杠杆的產品，實在是一步險中求勝之招，賭的是房價隻升不跌。當然了，有人會問保險公司會補償損失的。不過上一輪危機最先倒的就是保險公司。 那誰怎麽說的？信保險公司，老母豬也會上樹。

而發在Treasury notes 上的2.2萬億就又是另一個故事了：按理說，Treasury notes 是‘國家’發行的債券，‘國家’作擔保，信用度那可是極高，按照傳統觀念理解，相當於美元現金外加利息。可是當今著世界變化快，如果真是好東西的話應該大家搶著要啊，為什麽需要FED印錢來買呢？既然要FED出麵，就是說要麽別人都沒有現金，要麽就是即使有現金，也不來買國債 ---或者是因為風險太高，或者是國債利息太低。我更傾向於認為現在美債沒人買的主要原因是風險太高。思路是這樣的：美國和天朝不一樣的地方是這裏的政客是選票選出來的，為了上台，要麽許諾福利，要麽許諾減稅。國債正常的話，或者從常識來理解的話，是要用老百姓的稅來還的，現在的赤字以及積累下來的巨額債務，要麽得減福利，要麽得加稅，債務才能減少或還清。但是這幫政客上了台，互相扯皮，既無法減福利，也無法加稅，那麽還有一條捷徑就是破產，而最潑皮的破產就是破產不清算，債券直接清零。而美國宣布破產的可能性很大，每次的債務天花板的討論就是為這個。破產的話倒黴的就是買債券的人，這就是為什麽美債風險太高的原因。

5. QE 的錢是用來做什麽的？

從上麵的的介紹我們知道，QE從2008年開始，買的是國債和膜給雞抵押債券。這顯然是為政府的巨額赤字和當年房地產的巨額爛汙量身打造的。

第一個渠道，政府拿去燒了。 比如說花幾億做一個沒法用的健保網站，然後再花幾億讓它半死不活的運行起來。估計最後還得在來道法令把它廢了。嘿嘿，開個玩笑，錢不可能被燒掉的，隻是從一部分人手裏到另一部分人手裏而已。上麵說到，FED入市買國債，買誰手裏的國債？買政府現在發行的國債。美國現政權發行的國債在市場上滯銷。所以呢，FED就印錢幫助政府運行。下麵是數字：
美國政府現在（2013年底）的總債務是17萬億美元，2013年的財政赤字是6800億。下麵這個表是O8上台前後的美國政府財政狀況。

 

Year	Total revenue requested (trillion)	Total revenue Actual (trillion)	Total expenditures Requested (trillion)	Total expenditures Actual (trillion)	Deficit Requested (billion)	Deficit Actual (billion)	Debt (trillion)
2007		2.57		2.73		161	9
2008	2.7		2.9		239	454.8	10.02
2009	2.7	2.105	3.107	3.518	407	1413	11.91
2010	2.381	2.163	3.552	3.456	1171	1293	13.56
2011	2.567	2.303	3.834	3.603	1645	1300
2012	2.627	2.449	3.729	3.538	1101	1089
2013	2.902	2.77	3.803	3.45	901	680	17.07
2014	3.03		3.77		744

FED持有2.2萬億政府債券，大約是15%的現在的美國政府債務。注意到QE買政府債券和政府發行政府債券是不一樣的。 上麵表中的赤字部分，政府需要發政府債券籌資。按常理政府債券通過花街出售，各機構包括奴隸國家購買。上麵說了，美國現在信譽不好，美債當然也就不好賣了。記得網上博主潤濤閻曾寫過一篇文章預期美國會於2019年爆發金融危機，文章裏麵用到的論據就是說從曆史數據看美國最多能賣掉7000億國債給外國人，到那一年，美國債務的利息會比7000億要高，借不來貸款利息，隻好破產。 現在回頭看，好像那文章的論據不成立啊 -- 借不來7000億，FED可以從清風裏印啊。你看人家一口氣現在就已印了2.2萬億了。這潤先生自稱是‘智者’，可這FED裏印鈔票的絕對是聰明人。有智慧者不會去做沒P眼的事，聰明人什麽事都可以做，包括沒P眼的事也做，隻要有利就行。這‘沒屁眼的事’的意思是做出的事沒有好結果。 俗話說生個小孩沒P眼，這小孩隻能進沒有出，隻好憋死。為什麽聰明人連沒P眼的事也會做呢？你想啊，聰明就是耳聰目明，眼疾手快。聰明人做了沒P眼的事，在沒聰明人聰明的人明白之前，就又把這沒P眼的東西塞了回去，即解決了問題，又不留痕跡，豈不是皆大歡喜？ FED的QE印錢就好像是我花了一億從你手裏買了個房，然後我給你一張紙，上書‘一億’，然後我就開開心心住豪宅去了。我開心了，你幹嗎？把這種事稱作‘沒P眼’應該沒有冒犯任何人吧？至於FED能不能或者怎麽樣才能把這若幹萬億QE錢塞回去，才是我們該拭目以待的。

談到奴隸國家，有人問誰是奴隸國家，美國有印鈔權，隻要美元還是世界貨幣，吃他這一套的都是奴隸國家。 這張表挺醒目的：
http://www.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/tic/Documents/mfh.txt
是的，全世界都是美國的奴隸，隻要美元還是世界貨幣，要不怎麽叫美帝國呢。我隻是在敘述一個簡單的事實。一個簡單的解說，就是兩個人交換勞動成果，比如一個養雞一個捕魚。忽然有一天捕魚的拿到雞之後說，我給你寫借條吧，你拿借條將來可以買我的魚，今天我就不給你魚了。這個養雞的把雞給了人，手裏多了一堆有字的白紙。這捕魚窮奢極侈，一天宣布破產，這有字的白紙就成廢紙。養雞的人白白給捕魚的勞動了若幹年，這就是事實上的奴隸。哪個國家的貨幣能成為世界貨幣，那個國家就成了世界的主人。

從2012年10月到2013年10月， 隻有中國（+1350億），日本，英國等幾個國家在增持美國政府債券， 大部分其他國家都在減持。這些增持的國家共同的特點都是在狂印鈔票的國家，買美債一方麵可能是為了應付金融戰。因為一旦他們國內通貨膨脹，民眾拋售他們本國貨幣買美元，他們得有美元兌現。 很多人動輒拿天朝說事，看到英國在這裏增持美債，不知有何感想。這個當年的日不落帝國鴉片戰爭一個臉蛋打得大清帝國滿地找牙，幾十年前被索羅斯一個臉蛋打得滿地找牙。現在也成了美國的乖孫子，帝國終會有衰敗的時候的。當然了，日本就更是乖孫子了。 另外中日兩國加起來超過了FED的2.2萬億，達到2.4萬億，真的是很孝順啊。

第二個渠道，房地產。 我們合一下賬：Fannie Mae 的總MBS2.79萬億 （http://www.fanniemae.com/portal/about-us/investor-relations/monthly-summary.html）， Freddie Mac 總MBS 1.615萬億 （http://www.freddiemac.com/investors/volsum/）。我們發現從2008到現在兩房持有的MBS略有減少但不明顯。所以可以肯定，FED的1.4萬億，應該都是其他銀行機構手裏的 MBS。所以現在美國總MBS規模大約是5.8萬億，全部集中在了政府手裏。這裏我們說慢點，現在市麵上，隻有兩家機構在做MBS生意，其他基本上忽略不計。這兩家就是兩房。當年除了兩房，還有一些銀行也有一些MBS，當時流傳的規模就是不到20%。 2008經濟危機，房價一跌，MBS就沒有人買了，兩房MBS賣不出去，就沒有錢繼續貸款。沒有人給錢，那房價隻能繼續跌了。然後政府出麵救市，其中一條就是買MBS。從09年到2013年，FED通過兩房從其他銀行手裏買了1.4萬億MBS，也就是給他們印了1.4萬億的錢。這1.4萬億加上一些現金，就用來把房價從2009年水平拉回到現在水平。

美國房地產的市值2006年10月是25萬億 （52%為私人住宅市值： Of the $25T worth of real estate 22% is held by the government; 26% by private/commercial sector; and the remaining 52% is held by private residnetial individuals (homeowners). All this information can be validated via Urban Land Institute）。 2013年第3季度是21.6萬億 (來源： :"Real Estate - Assets - Balance Sheet of Households and Nonprofit Organizations."）。 2009年的時候是18.7萬億，房價跌出去6.3（25-18.7) 萬億。現在和2006年相比，還差3.4萬億 （ 約14%），說明還有地方房地產沒能回到2006水平，或者說隻有部分地方回到或超過了2006水平。 但是同2009年相比，現在已經增加了2.9萬億。 也就是說，從有QE以來，FED印了1.4萬億的錢給銀行，房地產的市值卻增加了2.9萬億，賺了1.5萬億，是不是很合算？不過帳好像不是這麽算的。平均價位上升並不表示所有房子都換了一遍手。我們知道，這幾年買房者，大約42%是現金買房 （http://d2bay.com/forum.php?mod=viewthread&tid=5124&extra=）。FED宣布QE，現金入市抄底，超低的利率，加上這1.4萬億的支撐，使房價達到目前水平。隨著價格的上揚，現金買房者（投機者）因為無利可圖會退出買房隊伍，要想回到2006年水平，就還得忽悠老百姓買房，那麽FED就還得再印若幹萬億，外加超低利率才行。 房地產市值增加了，政府的財政收入也會提高。當然了，這才是他們印錢的目的。

另外加一句，一直以為兩房是屬花兒街的，後來被花兒街上的人給鄙視了，原來花兒街的人認為兩房是花生屯的。 兩房的發達是因為有一幫胸懷大痔的人以為他們能很好地造福世界，這幫人覺得他們有辦法可以"幫助"窮人也有房住，這辦法呢就是兩房。花兒街上的人看出來有利可圖，立馬和花生屯聯手，折騰到到2013年第三季度，美國的homeownership比率是65.3%，已經達到了1979年水平， http://en.wikipedia.org/wiki/Homeownership_in_the_United_States 。是不是可喜可賀？這幫人是不是真的有水平？畫一個圈圈，自己賺得盤滿缽滿，折騰無數人破產。裏根說政府不解決問題，政府就是問題，兩房就是鐵證。08年房地產泡沫破滅， 花生屯對花兒街說，我給你錢，幫忙幫我們擺脫蕭條。QE就是把銀行他們手裏的爛賬，全部轉到FED的賬上。這應該就是傳說中的官商勾結（裙帶）的資本主義吧。

上麵說到政府拿FED發的錢去‘燒掉’，所謂燒掉，不過是從納稅人（如果你交稅的話，就是你啦）手裏搶來，從奴隸國家騙來還不夠，FED再印點， 交給政府官員的裙帶，比如說o8馬老婆的規密的大姨媽手裏。錢在他們（有錢人）手裏，終究還要在市麵流通。 同樣的道理，買完MBS，錢就又回到銀行手裏。政府燒掉，機構周轉出來的錢都不會消失。FED買了2.2萬億國債，就表示銀行或機構手中多了2.2萬億現金，全在市麵上流通。你理解銀行的基本運作的話就知道，一筆現金進入銀行，經過無限次的反複存款貸款，最後產生的流通的總貨幣量會增值數倍。這次危機前據說達40倍，按現在的銀行準備金比率，也可以達到10倍左右。也就是說那2.2萬億可能會變成22萬億在市麵流通。這也是上麵為什麽我們說FED的QE是在做沒屁眼的事的原因。我們感興趣的是QE 的錢到了銀行手裏，最終又花到哪裏去了？不過這應該是另一個問題 -- 就是現在到底有沒有泡沫的問題了。這聊起來就話長了，我們另外會開一個題目再討論。

6. QE 的利弊
最後我們探討一下QE的利弊。 既然要談利弊，就得有一個參照。這個參照就是如果沒有QE，到今天我們會過怎樣的日子？我們來設想一下：

第一，就業。記得QE的錢都去了哪裏？花生屯和花兒街。如果沒有QE的錢的話，那裏現在正在吃香的喝辣的這幫人可能有不少會失業。這一點是可以肯定的。但是從08年到13年，如果他們在08年就失業了的話，他們到今天還會繼續失業？有沒有可能找到其他工作呢？ 比如說到快餐店翻漢堡？如果可以找到翻漢堡的工作的話，失業率就還是會從15%下降到某一個水平的。

第二，房價低位徘徊，房租會更便宜，人們的流動性會更大。
第三，股市低位徘徊，對10%有錢人不利。
第四，利率會相對要高一些。
第五，黃金不會到2000，會在1000以下晃蕩。
後果是政府收入減少，對策是要麽加稅（對10%有錢人不利）要麽減福利（對50%以上窮人不利）。

我們把這稱作場景一。 沒想到的地方各位大拿請補充。參照這個標準，我們來探討一下QE的利弊：

對政府利的方麵：
幫政府買了債券，給政府發錢。政府有了錢，可以繼續駐兵海外，可以醫保改革，繼續發福利。
把房價推高，政府稅收增加，可以繼續揮霍。

對政府不利的方麵：
人類曆史上有很多君王想靠印錢發財，不過從百分比看，還沒有一個成功的。雖然伯南克在做FED頭之前是個叫獸，好像很聰明的樣子，不過百分比不撒謊。

對百姓利的方麵：
百姓裏10%的有錢人，更有錢了，財富向有錢人集中。

對百姓不利的方麵：
房價上揚，有房的人（60%的人口）稅更高了。消費的錢少了，投資的錢也少了。
所有吃利息的人，已經好多年沒有什麽進賬了。美國的個人存款7.6萬億，大部分屬於退休老人。1%的利率增加就是760億每年。 
財富向有錢人集中，窮人會更窮，社會不安定因素增加了。

這一部分也希望大拿補充。

7. 結論

最後總結一下，QE是用來為上一輪經濟危機擦屁股用的。借那誰的話說，就是一幫胸懷大痔的政客，若幹年積累下來一大坨大便，FED這次一口吃下。吃是吃下了，能不能消化得了就另說了。可惡的是，那幫胸懷大痔的政客還在拉，今年的赤字又是好幾千億。
再來一輪的經濟危機的可能性是100%，到那時，印錢還好使嗎？
欲知後事如何，我們還得拭目以待。