牛市金律：如何在上升的股市中賺錢

第三十一章從換手率看未來潛力股

　　近一段時間以來的個股表現可謂精彩紛呈，從上海本地股到股再到“交叉持股”概念，一周漲幅超過30%的股票不在少數，盡管近半個多月以來，基金重倉股鮮有表現，但以概念著稱的遊資重倉股卻著實創造了不少盈利機會。在此，我們試圖通過分析自7月22日行情初起之日至8月31日半年報披露截止日期間，換手率前100名以及漲幅前100名股票的換手情況，並結合半年報具體情況尋找下一個機會所在。從這兩份統計數據看，有以下幾個特點：

　　（1）以題材炒作為主。在漲幅前100名的股票中，中期虧損公司達到38家，而每股收益在0.05元以下（包括0.05元）的微利公司有32家，兩者相加總計有70家，占樣本數的70%。漲幅前10名的股票有4家上海本地股、3家股以及歲寶熱電、錦州石化等。上海本地股和股以及歲寶熱電的行情都是圍繞股改產生的，並且有一種遞進趨勢，即從單純的炒作高對價預期，到根據《指導意見》鼓勵績差公司資產重組、注入優質資產為對價的重組對價熱，一直到上周的上市公司交叉持股所引發的業績增長預期炒作。我們認為，上市公司低成本持有其它上市公司非流通股，在股權分置改革過程中，非流通股在流通過程中所能獲得的較高流通溢價是顯而易見的，由此，上市公司交叉持股能帶來實實在在的投資收益，增加公司收入，從而對提升當期經營業績起到較大的正麵影響。從這一角度看，比此前單純的對價炒作客觀上有了明顯的進步，盡管這種當期收益並不能從根本上改變上市公司的經營狀況，從本質上講依然屬於對於股改後業績有望提升的公司的投機性炒作，但至少這種炒作跟公司基本麵的聯係更為密切。考慮到股改不是一朝一夕就能完成的，建立在股改受益基礎上的“交叉持股”概念熱，其持續時間可能較博傻式的純對價炒作更為長久一些。而錦州石化這樣的大幅虧損股之所以被大肆炒作，主要與成品油價格將繼續上調預期有關，對於這類煉油企業而言，目前業績已經在最低穀狀態，接下來可以說隻會向好的方向發展。因此錦州石化具有一定的標杆作用，類似的有煉油業務的企業如沈陽化工等股票也均可進一步關注。

　　（2）基金重倉股短線機會小。雖然7月22日行情初起階段基金重倉股尤其是權重股表現相當不錯，中國聯通、中國石化等股票率先站上半年線，對於行情的持續走強作出了重要貢獻，但此後基金重倉權重股的表現除了中國石化外已鮮有上佳表現，基本上維持原地踏步走勢。從近兩周的情況看，在前一周漲幅前50名的股票中，基金重倉股僅占3隻，上周情況並未得到明顯改觀，漲幅前50隻股票中隻有基金安順等基金重倉持有的航天電器、景福基金重倉持有的樂凱膠片、上證180指數基金重倉持有的航天機電以及富國天瑞強勢地區精選混合型證券投資基金重倉持有的一汽夏利4隻股票。從平均成交金額的統計情況看，每日成交金額超過一個億的股票總共有11隻，這11隻股票的十大流通股股東中均有基金的身影，但是跑贏大盤1.45%漲幅的隻有東方集團、長電、五礦發展和新希望4隻，其他如招商銀行、中國石化、寶鋼、中國聯通等權重股均未跑贏大盤。此外，在新崛起的交叉持股概念熱中，不乏有基金重倉的股票如申能股份、萬科、雅戈爾、燕京啤酒等，雖然有個別股票跑贏大盤，但漲幅較同類遊資重倉股相比遜色不少。可見，基金並沒有介入市場熱點的炒作。由於半年報業績增長明顯放緩，上市公司毛利率同比下降4個百分點，導致淨利潤下跌幅度遠遠大於主營下跌。尤其值得注意的是，利潤呈現高度集中態勢，能源和材料行業的淨利潤占全市場的56.4%，利潤總額占55.7%，而這兩個行業總市值僅占全市場的32.9%，公司家數僅占22.4%。利潤向少數公司高度集中，導致本已對這些公司已經重倉的基金沒有新的公司可供選擇。基金重倉股表現不佳當然還有諸如基金契約製約、贖回等方麵因素，但綜合情況看，基金重倉股短線機會仍然有限。

　　（3）區別對待換手情況。換手率越高，說明資金的關注程度越高，但是如果在漲幅巨大的背景下，出現超大量換手則未必是一件好事，很可能已經到了高位出貨階段；但漲幅也不能過小，適當的漲幅意味著強勢特征已基本確立，可積極關注。