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第二十五章透視“替代效應”下的機會

  (1)何為“替代效應”。從產業角度看,“替代效應”主要有兩種表現形式。

  ①產品與產品之間的替代效應,但是此種替代效應具有一定的局限性。一方麵是因為產品性能狀態不能完全替換,比如乙醇汽油在應用性能方麵是否能完全達到汽油的水平,依然存在較大爭論,否則也不會有“先試點,再推廣”的產業發展模式。另一方麵則是因為替代產品還需要考慮相關的產品價格,替代能源的價值主要是建立在石油價格高企的基礎上,而一旦石油價格回落,那麽,替代能源的經濟效用就將大大降低,這必然會影響到生產替代產品的上市公司未來的股價表現,這其實也是行業分析師在有關節能產業上市公司的研究報告中進行風險提示的主要內容。

  ②產品升級換代的替代效應。主要是體現在一種產品麵臨更經濟、更高級產品的挑戰,從而產生替代效應。這種替代效應是最具有想象力的。一方麵是因為這種替代效應更具經濟性,比如新型幹法水泥生產線較立窯水泥生產線具有投資小、見效快等優勢,所以,新型幹法水泥生產線能夠迅速替代立窯生產線而成為水泥生產廠商的首選,從而成就了中材國際這一專業從事新型幹法水泥生產線的上市公司,其股價震蕩走高的動力就來源於此。另一方麵是因為效果更好,這主要體現在藥品的替代效應上,如華邦製藥的左西替利嗪的治療效果就強於西替利嗪,所以,替代效應就賦予了華邦製藥更廣闊的產品應用空間和更強勁的業績增長動力。

  (2)哪些“替代效應”股有機會。我們認為,從“替代效應”的角度尋找未來潛力股的投資思路較為切合目前的市場實際情況。一方麵是因為“替代效應”意味著產品的升級換代,具有旺盛的生命力,從而有利於市場形成較強的投資認同心態;另一方麵則是因為“替代”效應能夠熨平相關上市公司的周期波動,比如中材國際所處的水泥產業,雖然受到國家宏觀調控政策的影響,但由於新型幹法水泥生產線正在替代立窯等陳舊的生產線,替代效應產生的市場空間就足夠支撐起中材國際的成長性。

  因此,我們建議投資者重點關注兩類“替代效應”明顯的個股。

  ①產品符合未來產業政策,且已進入到大規模產業應用的上市公司。較為典型的除了前文提及的中材國際以外,還有三愛富、置信電氣等。前者是因為公司主導產品是替代品,目前已經給公司帶來了持續的增長動力,值得繼續關注;後者尚未引起市場充分的注意,但由於置信電氣的主導產品――非晶合金變壓器,是處於變壓器領域技術前沿的高新技術產品,與我國傳統的S9型變壓器平均每台節省空耗760瓦相比,其空載損耗約為S9的1/5,每台每年可節省電費約4000元。隻是由於非晶合金變壓器的銷售價格是普通變壓器的130%,所以,市場一直未能打開,產品的替代效應一直未能體現。但是,鑒於節能經濟的提出以及國家產業政策向節能產業的傾斜,節能效應明顯的非晶變壓器替代普通變壓器的市場開始變得樂觀起來,該股有望成為未來的潛力牛股,值得重點跟蹤。另外,對替代能源戰略中的水能、核能等相關上市公司以及相關設備上市公司也可予以關注,包括哈空調、東方電機等個股。

  ②產品替代效應好且具有經濟效應的上市公司。這主要體現在醫藥上市公司中。其中,現代製藥、華邦製藥、人福科技等個股最為典型。華邦製藥的優勢在前文已提及,由於該股的業績拐點已得到資金的認同,該股有著進一步的上升空間;現代製藥擁有的控緩製劑較常規製劑擁有減少給藥次數、方便患者服藥,以及在體液內長期保持有效治療濃度等優勢,有望成為現代製藥的利潤增長動力;人福科技的動力在於公司擁有的專利產品複方米非司酮片對米非司酮片具有極強的替代效應,且已在2005年6月被科技部列入2005年國家重點新產品項目。

  另外,石油濟柴、聯創光電等個股也可關注,前者的氣體發動機對其他動力發動機具有一定的產品替代效應,因此行業分析師對公司依然予以了極大關注,據預測,公司2005年、2006年與2007年每股收益將分別達到0.68元、0.90元與1.19元,目前價值低估;後者的照明技術已成為我國對白熾燈、熒光燈的替代產品,由於其節能效應明顯,前景非常廣闊,值得重點跟蹤。

  
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