2023年美國經濟展望：接近軟著陸

• 今年的關鍵宏觀經濟問題是通脹過熱是否可以在不出現衰退的情況下逆轉。 我們的分析表明答案是肯定的——長期低於潛在增長可以逐漸扭轉勞動力市場過熱並降低工資增長並最終降低通脹，為實現軟著陸提供一條可行但具有挑戰性的途徑

• 沿著這條道路邁出的最初幾步是成功的，但到 2023 年還有很長的路要走。我們預計又一年低於潛在的增長和勞動力市場再平衡將解決大部分但不是全部的潛在通脹問題。 與共識不同，我們預計不會出現衰退。

• 保持調整進程步入正軌的第一步是確保 GDP 增長保持在潛在水平以下。 今年幫助減緩經濟增長的財政緊縮政策已經基本結束，但美聯儲策劃的金融環境大幅收緊應該會使 2023 年的 GDP 增長率保持在 1% 左右。隨著收入開始增長，消費者支出應該會更加穩健地增長 再次上漲，但這可能會被其他方麵的疲軟所抵消，尤其是住房市場。

• 第二步要求 GDP 增長疲軟，以進一步減少勞動力需求。 迄今為止，勞動力市場再平衡的速度和構成令人鼓舞。 我們的工作崗位與工人之間的差距已大幅縮小，這是由於職位空缺減少而非就業減少所致。 到 2023 年，我們預計職位空缺將進一步大幅下降，加上失業率上升5 個百分點，從而將工作崗位與工人的差距從今年早些時候達到的曆史峰值 590 萬縮小到我們估計有必要達到的 200 萬門檻。 抑製勞動力市場過熱。

• 第三步需要勞動力市場再平衡以減緩工資增長。 近幾個月工資增長開始放緩，我們預計到 2023 年底將降至 4%，與我們對與 2% 通脹相適應的增速5% 的估計相差不遠。 如果是這樣，這一中間步驟將為過熱可以在不出現衰退的情況下逆轉這一觀點提供關鍵的早期支持。

• 第四步要求工資增長放緩，使通脹回到目標水平。 這應該在 2023 年開始，但需要更長的時間。 我們預計，到 2023 年 12 月，核心 PCE 【注】通脹率將從大約 5% 下降至 3%，這主要是受商品類別的推動，供應鏈複蘇目前正在扭轉大流行期間的短缺。 官方數據中的服務業通脹可能會大幅下降，但滯後時間較長，尤其是在最大的類別、住房和醫療保健方麵。

• 我們預計 FOMC （聯邦公開市場委員會）將放慢加息步伐，因為它轉向微調基金利率以保持增長低於潛在水平，但最終會比定價多一點，12 月加息 50 個基點，明年加息 3 次 25 個基點 將基金利率上調至 5-5.25% 的峰值。 盡管我們的美聯儲預測比共識略強硬，但我們的經濟衰退幾率低於共識，因為我們預計明年需求將證明比預期更具彈性

（來源：www.goldmansachs.com）