我不是專業人士，一出口就可能引出笑話， 冠以一個下裏巴人，給我說話有點底氣， 錯了不要緊， 反正就是個下裏巴人。這篇文章也是寫給對股市有興趣的非專業人士看的。文章中有誤，請給予指正！

新年伊始，股市接連轉來喜訊。 Dow指數達到26000點， S& P500指數一度超過2800點， Nasdaq 指數更不用說，超過了7000點。 股市一路紅旗飄飄， 從2008年的金融風暴以來， 已經走過了9個年頭。 許多金融大亨， 包括諾貝爾獎的獲得者以各種風險指數或個人經驗，多次預測股市的崩盤風險，都以失敗告終。多次叫“狼來了”， 結果狼沒有來。

首先， 為何出現這麽一個大牛市。 我認為得益於美國聯儲局的長期低利率政策。 工廠企業的發展，需要向銀行貸款。 如果銀行的利率低於工廠企業的盈利， 就賺錢，工廠企業就得益發展，股價當然就上升。反之亦然， 如果銀行利率升到足夠的高度， 高於工廠企業的盈利，就虧本，工廠企業的股價當然下跌。為了維持工廠企業的運轉，大多公司啟動裁員程序以保證工廠企業減少虧損。 這就帶來了失業率的上升。 引起新的一輪經濟衰退。

因此， 在利率上升的早期， 往往股市不受影響，繼續走高。 因為早期利率的緩慢上升還沒有影響到工廠企業的盈利。 但到利率上升的後期， 一旦損害到工廠企業的盈利， 股市就會轉向， 指數走低。從目前的情況來看， 可能利率的上升還處於早期階段。

第二個因素是失業率。 歐巴馬上台時， 失業率大概在9%左右， 目前已降到4%左右。 失業率達到的最佳狀態。 社會要保持 一定數量的失業率， 以保證招工的後備梯隊。 失業率的下降， 也就是在業人員的提升。 工作人員增加， 工薪階層就多了，購買消費水平得以增加。 美國的GDP主要決定於購買消費水平， 占GDP的70%左右。 所以， 目前GDP水平達到3.1%， 可能是曆屆美國政府的最佳水平。 我來美國30多年， 這是第一次看到GDP達到3.1% 的水平。 這樣的利好信息， 當然會推動股市走高。

這兩個因素， 和總統Trump 扯不上關係， 因為是在歐巴馬時期逐步形成的。

第三個因素減稅。 減低稅收對個人而言， 增加了民眾的購買力， 提高了民眾的消費水平。 上麵講過， 美國GDP的主要成分來自於民眾的消費水平，消費水平的提高， 顯然推高了GDP的走勢。 主要還在於降低工廠企業的稅收率到20%， 這是一個大幅度的下降，對工廠企業的盈利是一個極其利好的因素。要知道中國國內對於廠家的稅收要達到40%左右， 因為稅收差異， 使國內許多企業家眼紅，都想把工廠搬到美國來， 隻是政府不允許而隻能作罷。

第四個因素是擴大基礎建設。 總統Trump上台後， 就宣布要擴大美國的基礎建設， 包括鐵路， 公路， 橋梁等等。 基礎建設能推動GDP的上升， 中國的GDP極大部分來自於基礎建設， 高鐵和高速公路就是其中主要的項目。

後麵兩項， 可以說和總統Trump 有關。

上麵談了許多有利因素， 不利的因素有哪些呢？ 拖累美股經濟發展的主要問題可能是債務危機。美國的債務，如果我沒有記錯的話， 高達20萬億美元。每年的財政收入很大一部分要付債務的利息。 此外， 另一個股市不利的因素就是目前的股價太高。 如此高的股價讓人望而生畏， 隻有那些富豪們才能進那些上百，上千元一股的股票，而這些股票又是最為活躍， 最能賺錢的股票。 因而造成進一步的兩極分化。 富的更富， 窮的更窮。當然， P/E Ratio, 市盈率已達到30 左右，也是個危險因子， 意味著股價過高，在正常的情況下以17 上下為最合理。還有許多風險因子的分析， 我不懂就不亂說。

下麵談談股市的走勢。 按照巴菲特的觀點， 股市的走勢是無法預測的。 他曾經不止一次的談到， 他不能預測幾個月後，今後2-3年間的股市走勢， 但是20年以後股市必然會漲的（大意）。股市總有股市的規律，有牛市， 有熊市，反複輪回。一個大牛市之後， 必有一個大熊市； 同樣， 一個大熊市之後， 必有一個大牛市。 從這個規律而言， 現在正經曆著一個大牛市， 已經曆經9年之久。 盡管有諸多利好因素， 一個大熊市必將來到。 什麽時候來到， 無人能知曉。 Dow指數從現在26000點， 如果跌倒16000點， 我絲毫不會感到驚奇，或許更低。

我和我的朋友討論過， 如何處置這種情況。 因為我經曆過2000年和2008年的股災，股市分別跌掉40%和50%。 我的兩個朋友都說放在那裏不要動， 因為你無法確定股市的走向。有一位告訴我：“隻要你準備好5年的生活費用， 即使股市下跌， 5年之後必然回升， 不用害怕。”我年齡已大，不想承擔過高風險， 我準備在出現崩盤跡象時， 撤出1/3的投資額度， 把它作為現金放在一傍， 到崩盤跌倒低穀時再入場。 不過， 這種做法無法精確Timing， 前年就失敗過一次。 我撤出了1/3， 眼見股市不斷上漲， 也隻能作罷。要有一個好的心態，這1/3我沒有賺到， 但是另外的2/3我還是賺到了， 並不因為少賺了點兒耿耿於懷。失敗中吸取教訓嘛。

有人問我如何做投資。 首先， 我不專業，我隻是對於投資有點興趣而已。 原則上， 長期， 分散，穩定的心態。 我從90年前後開始投資， 開始做股票Trading,幾次失利之後，自認不是做股票的料， 改做基金。 開始尋找高回報率的基金， 到2000年遭遇滑鐵盧， 損失50%。 後來知道做基金也必須分散， 以後就漸漸做穩。 從2000年後， 我均有記錄，從2001年至今，17年間每年平均 回報率為8.8%， 如果從2009年到至今， 9年間每年平均回報率為10.8%。 我開始投資時（1990年左右）， Dow指數為3000點， 現在已達26000點。 當然， 這是個虛有數字， 一旦下跌， 或許隻有16000點。從3000點就算到16000點， 也有不少的增長。 不過， 我沒有多少投資量， 在學校做科研， 工資很低啊！隻是喜歡科研工作， 自由！ 投資，我不是為了賺多少錢， 而是作為一種挑戰， 一種興趣， 一種愛好而已。

對於什麽曲線啊， 什麽風險因子啊， 下裏巴人說不清楚， 也就免了！謝謝！