關於人民幣國際化和利率市場化和匯率市場化

   最近發覺這個聲音又多起來了，前兩天有人叫我看葉檀寫的“人民幣國際化是否“引狼入室”？”，其實葉檀就是在推廣馬上開始做利率市場化，同時為央行的那個加快資本項目開放的報告做辯護。我這邊不說葉檀的為人，單從經濟學角度去看，葉檀根本就沒有搞清楚利率市場化的問題的根基在什麽地方。美國利率市場化的根基是在於兩個，一個是聯邦基金利率決定的這個資本的一級市場和國債收益率市場化這個決定企業獲得貸款的資金成本的二級市場，我想這兩個概念估計葉檀也是第一次聽說吧。

   那下麵來講一下美國的這個資金的一級市場和二級市場如何運作和形成的。關於聯邦基金利率的形成和作用，http://blog.sina.com.cn/s/blog_593b23560100p3ay.html 這篇文章裏麵講的比較清楚了，聯邦基金利率決定了銀行間拆借資金的成本，這個屬於資金的一級市場，中國現在已經有了這個體係，上海的銀行間隔夜拆借利率，但是還不完善，關鍵完善點在於需要形成一個聯邦基金利率這樣的基準模型，這個首先要完善我國的CPI，一定不能讓CPI造假，現在中國的統計局不造假他們吃不下飯睡不著覺，這個在後麵2年必須改過來。

   下麵講二級市場的問題，美國的資本二級市場其實就是國債收益率決定了企業獲得貸款的資金成本，裏麵包括長期國債收益率短期國債收益率等等，其中特別要講的就是長期國債，我國現在沒有長期國債這個市場，國際上麵一般來說10年期國債收益率是資本市場的基石，是定海神針。國與國之間的資本流動的驅動因素有兩個，一個就是10年期國債收益率的差值，另外一個就是風險因素。可見一個規範的巨無霸的債券市場的重要性。

   葉檀同學根本沒有理解這個利率市場化的流程，就在那邊瞎忽悠。典型的半桶水，但是我國的經濟決策層需要這樣半桶水，因為可控，讓你上個央視二套露個臉賺點錢就可以幫他們說瞎話了。

   我還是那句話，在我國沒有形成這個合理的內生性機製的情況下，也就是在我國沒有形成一個巨無霸的債券市場之前，我國不適合做利率市場化、匯率市場化、資本項目放開和人民幣大幅度國際化這樣的動作。另外建立巨無霸的債券市場的一個核心就是評級機構的可控性，相關的分析請看：http://blog.sina.com.cn/s/blog_593b23560102e103.html

   國內浮在水麵上的有骨氣的有水平的，我推薦兩個：盧麒元和劉軍洛，老劉對於國際資本市場的認知能力比較高（但是政治和地緣政治這塊是短板），盧麒元對於國內的政治經濟這塊認知能力比較高，另外盧麒元的文章比較容易懂，老劉的文章比較晦澀難懂，但是假如你能夠讀懂的話就證明有了一定的水平了。

總結部分：

  首先郭樹清那邊股市的改革千萬不能停，政治局常委們一定要支持郭樹清的股市改革，這種改革是一種陣痛，但是長期來說是形成一個有序的資本市場，假如這個改革中途被廢，那麽我們的金融體係基本上就沒有救了，因為裏麵大量牽扯了權貴利益在裏麵。

  其次現在要防範極右乘機搞國企私有化、利率和匯率市場化等等動作。

  我國現在最好的辦法就是人民幣匯率一次性貶值到位，但是假如這樣做，要做好應對美國的代理人戰爭的準備。假如這個方案無法實施，那麽維持人民幣在高位，減少資金流出扛過這3個月，等到美國開始複蘇，那麽我們隨著美國的複蘇和我國的危險期過去，再考慮人民幣有序貶值或者一次性貶值。最後的一個方案就是現在開始就維持人民幣有序貶值，這個應該是中美妥協談判的結果，但是這個情況下一定要注意，要維持人民幣升值預期，做好應對貶值的手段，否則容易造成崩盤的情況。