貫穿2005年外匯市場的主旋律是在良好利率前景推動下的美元強勢。代表美 元走勢的美元指數從年初的80一線,漲至前期最高92.50一線,創出2004 年6月以來的新高。而非美貨幣兌美元紛紛走出大幅下跌的行情(加元是2005年 惟一對美元上漲的主要貨幣),其中歐元為首的歐係貨幣和日元跌勢尤甚,而商品貨 幣如澳元、新西蘭元等對美元也表現羸弱。
美元今年的搶眼表現源於美聯儲自2004年6月以來連續13次的升息,美元 利率從1%的曆史低位,一路上揚至目前的4.25%。美元也由此跨入高收益貨幣 的行列,結束了自2001年以來連續三年多的跌勢。從美元指數的圖形上看,美元 已走出連續三年多的下降通道,技術上有中期走強的趨勢。
2006年美元是繼續上漲趨勢還是重歸長期的跌勢,越來越被市場關注和討論 。在美元長期性的結構性失衡———巨額的貿易與財政赤字的陰影下,美元的利率優 勢對美元的支撐還能持續多久也多有爭論。部分市場人士認為美元的加息周期即將結 束,而美元的強勢也將隨之終結,美元將在結構性因素壓力下長期下跌。
筆者認為,巨額的貿易赤字與財政赤字必然導致美元的長期趨勢走跌,但美元並 不會輕易妥協。以今年為例,利率前景和經濟的良好增長狀況掩蓋了結構性因素對美 元的利空影響。當利率和經濟增長的亮點不再,市場關注的焦點將從周期性因素轉移 到結構性因素上來,美元的下跌也成了必然。
而問題就是,市場對於周期性因素對美元的支撐還有多少激烈爭論,原因在於市 場對美聯儲利率前景的預期不再如以前般明確。
目前市場一致預期美聯儲在2006年1月還有一次25個基點的加息,而隨後 的利率前景將不明確。一是由於12月利率會議的會後聲明使得美聯儲在貨幣政策製 定上有了更靈活的空間,暫停加息也有可能;二是格林斯潘明年1月底離任,新掌門 人的到來也可能帶來不確定性。
筆者認為,美聯儲的加息周期還遠未結束,隻是其路徑將會發生變化,即不再如 以往般連續、機械。在利率見頂之前,美聯儲的加息很可能斷斷續續,美元的強勢也 將不那麽輕易地被終結,隻是會呈現出更多的波折。
從技術上看美元上漲的空間,美元指數上漲的第一目標位在95.8附近(12 1-81的0.382的菲波納奇回檔位);表現更樂觀的話,第二目標位是100 .5(121-81的0.5的菲波納奇回檔位 來源:國際金融報 |