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俺再轉一貼給關心澳元的同學們

(2008-10-11 05:42:38) 下一個
作者:王曉萌

  最近大家對澳元的匯率比較關心,尤其是中期匯率的走向比較關心,這裏我陳述下個人的觀點,供給大家參考。

  在全球經濟和金融係統劇烈動蕩之際,要預測3-6個月後的匯率具體價格幾乎是不可能同時也不明智的,因此我們重點是對澳元匯率有一個合理的估計。

  本次澳元匯率從高點大幅度下跌33%(截止10.10上午),而美元指數實際隻上漲了15.5%,也就是說澳元匯率的跌幅是市場平均跌幅的兩倍。

  一、市場麵:澳元可能處在下跌的第二階段末期,短期會有大幅反彈

  從市場麵看,澳元的下跌的直接原因是資金從澳元流到其他貨幣。過去7年由於澳洲經濟增長異常強勁,加上澳洲利率水平高於其他貨幣,全球的中期投資資金源源不斷流入澳元。而本次在全球經濟衰退的陰影下,加上澳洲降低了澳元利率,中期資金在短短一個多月內集中出逃,是造成澳元暴跌的直接原因。

  依據過去的經驗澳元一旦出現中期資金出逃,則匯率構築低部的時間短也要3個月左右時間,同時一般會有三輪下跌出現,前兩輪下跌通常為暴跌,第三輪下跌則時間比較長。目前澳元應該處在下跌的第二個階段。後期澳元很可能出現出現6-9%的迅速反彈。

  二、經濟麵:澳元跌稍過頭

  澳元之前幾年牛市的成因實際有兩個:全球商品牛市對澳元經濟的貢獻;高利率令全球中期資金流入澳洲。

  從經濟比較角度看澳元匯率似乎跌過頭。我總結下麵的對比可以看到一些端倪。

  1.商品價格方麵:CRB從609下跌到413下跌了33%,這個數值相當2007年上半年的平均水平。而澳元上半年的平均匯率大約是0.84。

  2.澳元6個月拆借利率今天仍舊高達7.37%,這個水平相當今年1月份的水平,而澳元1月的匯率是0.88。

  3.即便和經濟增長預期放慢,但歐洲以及美國經濟比,澳洲明年應該還是相對好,而匯率則是相對標價的商品。

  總之,即便考慮資金流向的資金,給澳元匯率一個足夠的折價率,澳元的匯率合理價格至少有0.73左右,而目前匯率是0.65比0.73低9%。

  三、匯率前景

  我們很難在這種動蕩的環境下預測前景,但是至少我們不會過於悲觀,這個基於個人的兩點判斷:

  1.澳洲的經濟麵雖然惡化,但是相對歐美被金融危機傷害的實體經濟,澳洲基於商品實物的經濟體係韌性要強於歐美。

  2.我們看6月的拆借數據:澳元7.37%,英鎊6.375%,美元4.1%,歐元5.44%,日圓1.15%。可見一旦經濟平穩下來,澳元利率優勢將再次令熱錢流入澳元支撐澳元匯率。而且反映利差交易解除程度的澳元/日圓交叉盤10日上午報價是65,距離2001年低點55逼近,後期這種中期追求高收益的資金流出澳元的速度一定會放慢。

  四、小結

  1.下跌是因為資金流出:澳元下跌33%以上,直接原因是多年來追求高收益的資金流出。

  2.幾年眼光看比較便宜:靜態經濟麵來看,澳元當前0.65的匯率是便宜的。

  3.幾個月看還沒跌完:市場角度看,澳元還要經曆第三次下跌,在第三次下跌之前澳元有很短期上漲的走勢。
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