WSJ: 華爾街愈發擔憂長期通脹

周二出爐的火熱消費者物價數據，正加劇華爾街對通脹的擔憂。

甚至在最新消費者價格指數(CPI)發布前，通脹預期就已在不斷攀升。麵對美伊衝突及由此引發的能源衝擊，股市此前基本不為所動，而通脹預期的升溫則可能成為市場的潛在隱患。

投資者通過買賣普通美國國債和可以對衝通脹風險的通脹保值債券(TIPS)來押注通脹。根據美聯儲的數據，這兩種債券的收益率之差（即所謂的“盈虧平衡通脹率”）最近達到了2022年10月以來的最高水平，這表明投資者預計未來五年年均通脹率將在2.7%左右。

10年期盈虧平衡通脹率也有所攀升，本月達到2.5%，創下2023年以來的最高水平。

戰爭引發油價飆升，在很大程度上推高了通脹預期。這令投資者感到擔憂，因為美聯儲的利率政策以及主要股指近期的創紀錄漲勢都將因此麵臨挑戰。

近年來，盡管通脹居高不下，股票和其他風險資產總體依然表現良好。不過，這種良好表現的背景是未來通脹預期保持溫和，從而為美聯儲降息留出了空間。分析師表示，一旦通脹預期抬頭，美聯儲可能麵臨加息壓力，進而令市場環境變得更加艱難。

“如果股市最終對通脹盈虧平衡水平的變化給予更多關注，我不會感到驚訝”，研究公司CreditSights的投資級和宏觀策略主管紮克·格裏菲斯(Zach Griffiths)表示。“美聯儲的決策者們此前或許還可以因為基於市場的通脹預期沒有變化而感到寬慰，但眼下這種情況顯然正在發生轉變。”

周二火熱的CPI數據加劇了這種擔憂。科技股走低，納斯達克綜合指數下挫0.7%。在推動近期股市上漲的芯片和存儲芯片公司中，跌勢尤為慘烈。英特爾(Intel)大跌6.8%，閃迪(Sandisk)跌6.2%，美光科技(Micron)下行3.6%。

非必需消費品類股同樣走低，拖累標普500指數收低0.2%。道瓊斯指數則扭轉早盤跌勢，收盤微漲0.1%，漲幅約56點。美國國債收益率上揚，10年期國債收益率收於4.462%，為去年7月以來的最高收盤水平。

投資者的通脹押注一直與油價走勢息息相關。周二，油價再漲4.2%，至每桶102美元左右，今年以來的累計漲幅已達78%左右。

但兩者並未完全步調一致。雖然近月美國原油期貨已在4月初見頂，盈虧平衡通脹率卻直到本月才觸及多年高點。這種滯後不僅反映出市場對當前油價水平的擔憂，也折射出對未來油價走勢及其將如何傳導至整體商品通脹的憂慮。

通脹預期升溫之際，美國總統唐納德·特朗普(Donald Trump)提名的下一任主席凱文·沃什(Kevin Warsh)正逐步通過相關程序，距離執掌美聯儲更近了一步。

特朗普一直堅稱美聯儲應該降息。沃什則多次表示將維護美聯儲的獨立性。不過，他也流露出了一些偏寬鬆的傾向，主張美聯儲應更多關注一項更接近央行2%目標的通脹衡量標準，而不是其通常關注的通脹指標。

長期以來，美聯儲官員一直在探討通脹預期對於確定適當利率水平的重要性。他們主要的擔憂在於，高企的預期可能會自我實現：如果企業預計未來成本會上升，現在就會先發製人地提高價格。

在名義利率保持不變的情況下，不斷上升的通脹預期還可能刺激企業和消費者增加借貸與支出，因為經通脹調整後，借貸成本看起來會更加低廉。

這也是通脹預期上升時股市可能表現良好的一個原因。 2021年，盡管盈虧平衡通脹率隨著疫情引發的通脹而一路飆升，標普500指數依然大漲了27%。

直到次年美聯儲開始大幅加息，股市才出現下跌。此舉拉低了盈虧平衡通脹率，同時推高了經通脹調整後的借貸成本。

一些分析師認為，盈虧平衡通脹率尚未達到足以令美聯儲官員警覺的水平。

道明證券(TD Securities)的美國利率策略師簡·內夫魯齊(Jan Nevruzi)表示，如果10年期盈虧平衡通脹率達到2.6%，他的擔憂程度會有所加深；即便如此，若這種漲幅是由能源價格驅動的，美聯儲是否有必要過分憂慮也尚未可知。

他補充道，到目前為止，還沒有太多證據表明不斷上漲的能源價格正在向其他商品的成本蔓延。周二的數據也顯示，機票等項目的價格漲幅低於預期。

他表示，盡管整體通脹率依然居高不下，但“這份報告中仍能看到一線曙光”。