看來下個月美聯儲要降息了！

鮑威爾的盟友為12月降息提供了契機

《華爾街日報》·作者：尼克·蒂米拉奧斯

鮑威爾的盟友們已經為他鋪平了道路，以便他能在下個月的會議上推動一項降息方案在意見分歧的委員會中獲得通過，即使這可能會遭到多方反對。

美聯儲內部不同尋常的分歧意味著，最終決定權比以往任何時候都更加掌握在??鮑威爾手中。

為了應對這些巨大的分歧，鮑威爾可能會權衡兩種方案，每種方案都有其弊端。第一種方案是：正如市場目前預期的那樣，先降息，然後利用精心談判達成的會後聲明，暗示未來進一步降息的門檻會更高。這種“先降息後維持利率不變”的策略與鮑威爾在2019年末的做法類似，當時他三次降息都遭到了同僚的強烈反對。這一方案也可能引發不支持任何削減開支的官員的反對。但它或許能夠結束官員們公開爭論不休的鬧劇，通過達成新的共識——如果目前的狀況持續下去，就沒有必要進一步削減開支——來達成共識。

另一種方案是維持利率不變，等到明年1月再進行評估。屆時，官員們將獲得更多因聯邦政府停擺而暫停發布的就業和通脹數據。但這種做法可能會使公眾分歧再持續七周，而且也無法保證新增數據能夠解決根本分歧。這種分歧反映了經濟中的各種矛盾，這些矛盾比鮑威爾近八年任期內的任何時候都更加嚴重地分裂了委員會：就業增長停滯不前，但通貨膨脹卻居高不下，這帶有經濟學家所說的滯脹的氣息。

裏士滿聯儲主席湯姆·巴金上周在接受采訪時表示，由於勞動力市場正在降溫但並未崩潰，通脹既沒有加速也沒有顯著改善，“任何一方都很難宣布勝利”。

鮑威爾的決定取決於他認為哪個風險更大，以及如果他錯了，哪個風險更難彌補。

為防範就業市場疲軟的風險，美聯儲上個月連續兩次降息，將利率降至 3.75% 至 4% 的區間，盡管通脹率已接近 3%，高於美聯儲 2% 的目標。

12 月份的第三次降息將與鮑威爾 8 月份提出的計劃一致：將利率調整到接近中性水平，即既不刺激也不抑製經濟活動，因為與關稅相關的通脹風險已經減輕，而勞動力市場疲軟已成為一個更大的問題。

鮑威爾在利率製定委員會中的兩位最堅定的盟友暗示，美聯儲領導層並沒有放棄這一策略。

周五，紐約聯儲主席約翰·威廉姆斯表示，他認為“短期內仍有進一步調整的空間……以使政策立場更接近中性區間”。威廉姆斯措辭謹慎，尤其是“短期”一詞，暗示降息是損失最小的選擇。

威廉姆斯表示，雖然將通脹率恢複到2%“勢在必行”，但“同樣重要的是，不能給勞動力市場帶來不必要的風險”。在他講話後，市場隱含的12月降息概率從40%左右升至70%。

舊金山聯儲主席瑪麗·戴利是鮑威爾的盟友，她今年沒有參與利率決策投票。她在周一接受采訪時表示，她支持在 12 月份降息，因為她認為就業市場的突然惡化比通脹爆發更有可能發生，也更難控製。

戴利表示，如果關稅導致的成本上漲加速或蔓延至服務價格，“我們會預見到並提前應對。這不會像疫情期間那樣出現價格飆升。” 他還說：“但對於勞動力市場，我不太有信心我們能夠提前應對。勞動力市場目前已經非常脆弱”，如果裁員人數開始小幅上升，未來可能會大幅增加。

威廉姆斯和戴利的評論意義重大，因為此前反對削減開支的官員們主導了公眾辯論。

從一開始就缺乏對12月降息的支持。9月降息後，19名與會代表中僅有微弱多數認為10月和12月有必要降息。這19人中，有12人擁有投票權：七位常駐華盛頓的美聯儲理事、紐約聯儲主席以及其他11位聯儲主席中的四位，他們輪流投票。雖然隻需7比5的簡單多數即可通過決議，但自1992年以來，從未出現過反對票超過三票的情況。

繼10月份第二次降息之後，各方對第三次降息的阻力更加明顯。包括上個月投反對票的一位在內的四位美聯儲主席都對再次降息表示擔憂。

他們認為，不僅受關稅影響的商品價格上漲幅度較大（這些商品的價格壓力可能會加劇），國內服務價格也出現上漲，這表明通脹正在擴大。他們擔心美聯儲降息速度過快，正朝著中性利率靠攏，而為了抑製通脹，利率應該繼續保持緊縮狀態。

波士頓聯儲主席蘇珊·柯林斯就是這種轉變的典型代表。她投票支持了10月份的降息，但周六告訴記者，她對進一步降息“猶豫不決”，因為目前“略微緊縮”的利率政策可能對於控製通脹是必要的。

她表示，鑒於需求相對強勁，且金融狀況“略有利好”，“這並不意味著有必要采取更寬鬆的政策”。

曾在2015年至2021年擔任達拉斯聯儲主席、與鮑威爾共事的羅伯特·卡普蘭認為，反對降息的人有一定道理。他表示，隨著利率接近中性，美聯儲的選擇並不對稱，因為如果經濟疲軟於預期，它可以降息；但如果通脹才是更大的隱患，利率可能過低，無法起到有效的抑製作用。

但現就職於高盛的卡普蘭也明白，如何才能說服一位原本反對某項行動的官員轉而支持它。在他自己的任期內，如果偶爾與鮑威爾意見略有分歧，“我會盡可能地站在主席一邊，因為我們都明白，沒有人聰明到能確切地知道什麽是正確的決定。”