今年下半年到底是牛市還是熊市？QQQ距離曆史高點不到2%，很多人說牛市繼續。但你隻要回頭看看四月，就知道這不是一條平坦的路，而是一條機構踩雷、信仰動搖的窄橋。
四月份的美股，QQQ從高點回調30%，標普也沒好到哪去。表麵看隻是個回調，但很多機構其實翻了車，尤其是重倉科技和AI板塊的。NVIDIA暴跌17%，一天蒸發5890億美元，那一天是很多基金經理永生難忘的日子。
像誰？挪威主權財富基金一季度虧了近40億美金，Renaissance Technologies 的量化基金RIEF跌了8%。Citadel、Millennium、Point72這些大佬級對衝基金也都在那一波回調中被打了個措手不及。JP摩根說得很直白，這些機構先是割肉砍倉，到了5月發現行情又漲了，隻能尷尬地追高買回來，等於兩頭挨打。
市場情緒就像過山車。一月份AI敘事還在高潮，結果四月DeepSeek橫空出世，動搖了整個GPU敘事。利率沒降，關稅又起，連美聯儲也不確定到底該怎麽走。這時候誰跑得慢，誰就是下一個被清洗的。
但事情也不是隻有壞消息。五月反彈其實就是前麵砍倉的機構被迫買回來。一邊是怕踏空，一邊是怕被打臉——這就是所謂“逼空式牛市”的起點。機構不是沒虧，而是虧完了又回來抬轎子。
所以現在的QQQ，不是處在那種啟動初期的確定性上漲，而是高位牛市中後段，混雜著大量不確定性、泡沫和信仰。美債6月再融資、中美90天關稅協議7月到期、美聯儲是否7月降息，這幾個都可能是轉折點。
