最高法院即將裁決是否賦予總統解雇美聯儲主席的權力。投壇應該關心吧！

美國最高法院裁決在即，美聯儲獨立性麵臨曆史性考驗

美國最高法院即將審議一個問題，即是否要推翻1935年的“漢弗萊案”判例，賦予美國總統特朗普解雇美聯儲主席的權力。

最高法院的裁決如何可能削弱美聯儲的獨立性，動搖市場

作者：Greg Ip WSJ

投資者已經對美元和國債的安全性感到擔憂。最高法院可能即將給予他們更多的理由擔心。

法院即將審理一個問題，雖然與聯邦儲備係統無關，但可能判斷特朗普總統是否可以解雇美聯儲主席。

沒有跡象表明法官會賦予總統這樣的權力。如果他們這樣做，特朗普也不一定會解雇他在2018年提名的傑羅姆·鮑威爾。 但賦予總統這種權力將有效地削弱中央銀行的獨立性，使包括主席在內的七位董事在任期內可由總統隨意任命，就像財政部長一樣。

由此，投資者會得出結論，貨幣政策不再僅僅反映美聯儲對通貨膨脹、就業和金融穩定的判斷，還反映總統的優先事項。 這可能給金融市場帶來更大的不確定性和波動性。最近幾周的一些情況就顯示了潛在後果。股票、債券和美元都在特朗普施加關稅並隨後部分撤回的時候劇烈波動。當關稅推動了通貨膨脹預期時，特朗普呼籲“行動緩慢”的美聯儲降息。

Challenging a 1935 precedent 挑戰1935年的先例

美聯儲理事由總統提名並經參議院確認，任期為14年，其中一位同時擔任主席，任期為四年。聯邦儲備法案規定，他們隻能因故被解雇。學者們認為，最高法院在1935年確立了這個原則，當時它禁止富蘭克林·羅斯福因純粹的政治原因解雇聯邦貿易委員會的成員，因為與普通的行政部門員工不同，他們擔任著準司法角色。

但在二月份，特朗普政府表示，法院應該推翻這一先例，即哈姆弗雷執行者，因為它幹擾了總統對行政部門的控製。特朗普隨後通過解雇一名民主黨國家勞動關係委員會成員和一名民主黨優質係統保護委員會成員推動了此事。

兩者提起訴訟，認為解雇是非法的。首席法官約翰·羅伯茨在法院考慮爭議時讓解雇維持原狀。他要求雙方在上周二結束之前提交簡報。

法官們可能首先裁決原告是否應該恢複工作，並在後麵解決案件的實質問題。法院的保守派多數已知對哈姆弗雷執行者持懷疑態度。

在周三的講話中，鮑威爾表示他認為即將做出的決定不會適用於美聯儲。或許還有其他方法可以質疑對美聯儲主席的解雇，而不使用1935年的先例。特朗普自己的一些官員似乎對爭鬥感到謹慎。當白宮在二月份加強對獨立機構的監督時，涉及了美聯儲的銀行監管，但豁免了其貨幣政策。

一些學者認為，即便法官們推翻哈姆弗雷執行者，他們也會找到保護美聯儲的方法。 如果他們不這樣做，他們將使中央銀行成為一所根本不同的機構。

Inflation, unemployment and tweets 通貨膨脹、失業和推文

中央銀行獨立的理由很簡單：當選領導人傾向於強勁增長和低利率，往往犧牲通貨膨脹。研究發現，中央銀行獨立時，通貨膨脹率較低。一個顯著的例子是：當英格蘭銀行在1997年實現獨立時，債券投資者將預期的通貨膨脹率降低了約1個百分點，從而幫助英國債券收益率降低。

獨立的中央銀行確實會犯錯誤，正如美聯儲在2021年認為通貨膨脹是暫時的一樣。而且它們並不完全擺脫政治影響：理查德·尼克鬆在1972年競選連任前施壓主席亞瑟保持低利率。

僅僅改變主席的身份並不會改變美聯儲的任務，即低通貨膨脹和充分就業。 然而，貨幣政策涉及無數的判斷，而擔心自己工作的主席會被期望在這些判斷上做出偏頗的決定以保護自己的職位。

當總統在私下施加壓力時，正如尼克鬆所做的那樣，美聯儲主席可以維持獨立的表麵形象。但特朗普與其他總統不同。他拒絕獨立的概念，並期望整個聯邦機構遵循他的優先事項，無論是懲罰代表他的對手的律師事務所，還是放鬆對數字貨幣的監管，這都是他的基礎支持者和家庭所喜愛的。他常常通過社交媒體公開表達自己的偏好

因此，特朗普表達的任何觀點都會迅速反映在市場定價中。如果他呼籲降低利率或降低美元，市場將認為美聯儲會聽取。最初的反應可能是短期債券收益率下降，股票上漲。但投資者還會預期更高的通貨膨脹，這將推高長期債券收益率。

美聯儲可以通過保持短期利率較低或購買債券來壓製債券收益率（隨著債券價格上升，收益率下降）。但哈佛大學經濟學家、前美聯儲董事傑裏米·斯坦表示，它“無法壓製通貨膨脹本身。” 由於他們的言辭和行為在全球市場上產生波動，美聯儲官員非常注重將其決策基於客觀數據，如通貨膨脹、失業率和金融價格，以便投資者能夠推斷新信息將如何影響貨幣政策。

“如果美聯儲的獨立性消失，市場參與者的思考過程就會變得複雜得多，因為他們需要考慮政治局勢的需求，”前美聯儲經濟學家、大眾財經Bloomberg Economics與彼得森國際經濟研究所相關聯的David Wilcox說道。

在這一政治化的時刻，美聯儲麵臨著嚴峻的挑戰。財政部在未來幾年必須發行數萬億的新債務，以資助共和黨的預算赤字。如果投資者懷疑一個順從的美聯儲會讓通貨膨脹侵蝕債務價值，他們就會不願意購買這些債務。根據美元貶值、黃金價格上升和債券收益率上升的趨勢判斷，一些投資者已經在限製對美國的投資，這些趨勢是在特朗普的貿易戰中出現的。 

最高法院常常通過他們的決定給美國人的生活帶來動蕩。這項決定可能會擾亂金融係統。

 

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