咱來解讀一下川普。雖然我覺得川粉相當荒謬，不過川普也有他的一番敘事，

隻不過他自己不去講而已。

他和Bessent說了很久了， 他們不關注股市，他們在意的是國債，尤其是長端的國債。這話真需要聽進去。 他們為什麽在意國債收益呢？因為利息的負擔太重了， 馬上就要支撐不下去了。 2025年美國有9.2萬億的債務要Refinancing，如果10年債的利率保持在4%的話，這9.2萬億的債重新financing以後，相當長一段時間， 利息的負擔都非常之大。

這就是當務之急。 好比你家的房子2.5%的房貸利息要到頭了，再融資的話是7%，那麽你的收入很大一部分就要用來支付貸款利息，你最盼望的是啥？那當然是利息下降，對吧？

國債利息很高已經持續很久了。 2022年股市曾經有段時間看著利率市場的臉色， 後來因為AI故事發酵，股市就不看利率市場了。 10年債的利率一直都在4%以上，沒人關注。直到大筆貸款要到期的死期到了，川普開始跳腳著急了，迫不及待要把資本趕去買國債。

所以吧，這一次還是多多關注10年國債的利率， 這一關沒過去，股市有起色的概率不大。整天看著線喊抄底， 不是什麽良策！抄到山腰上的大有人在。

至於關稅呢，變數是非常大的。 我家裏很多親戚是做製造業的。製造業很難做，要吃苦耐勞，還需要不斷的投入。 製造業要把成本降下來，固定資本投入和足夠多的訂單都是必須的，相比這些人工成本並不高。可是因為製造業的利潤很薄， 追加投資也很多，製造業很難支付高額工資。不論是德國還是中國，進廠都賺不到什麽高工資。如果製造業和金融業一樣容易賺到大錢，美國為什麽會把製造業hollow Out？

高關稅對製造方和消費者都是非常不利的。 出口的單價即使可以不變，數量減少，也會導致成本提高。 而消費者是關稅的直接承擔者。 

所以如果川普關稅的目標隻是多賺幾個錢，那是可行的。關稅這一招讓製造業回歸現在看還是很扯淡的。如果讓製造業回歸，各州需要有產業政策，不管如何想破腦袋，也得搞出一些良好的環境， 製造業的投資時間很長， 要有眼光和執行力。 不是不可為，但是需要同誌們共同努力。

全世界這麽多國家，有條件建設工業產能的卻不多。 地理，勞動力，資金，亞當斯密的生產三要素， 都具備的國家很少。大部分國家根本擠不進國際分工，他們隻能賣賣資源和勞動力（外勞），來購買工業品。所以不用擔心中國，中國問題不大，即使資本回報率低，也能撐很久。