巴菲特的退休資產配置靠譜嗎?

來源: 2024-05-13 16:29:09 [博客] [舊帖] [給我悄悄話] 本文已被閱讀:

我先前寫過一篇文章,“退休後需要持有多少債券?”。在文中,我否定了傳統的資產配置方案,即60%股票加40%債券。我推崇巴菲特提倡的90%股票加10%債券組合,並通過簡單計算顯示:在30年時間後,高股票方案比傳統方案可以多出77%的剩餘資產。

很多朋友質疑這個高股票策略的可行性。他們主要的擔心是,如果碰上長期的股市熊市,如果仍然按照4%的取錢規則取錢,退休資金可能會提前耗盡。

值得慶幸的是,美國證券市場曆史悠久,相關的數據更是汗牛充棟。在學術界,已經有不少研究者,考察不同資產配置方案是否經得起曆史的考驗。

今天,我就簡單介紹一下Javier Estrada在2015年發表的一篇論文。該論文再次驗證了巴菲特策略的可行性和優勢。

作者的研究基於幾個基本前提:

  • 退休窗口期為30年
  • 股票投資在標普500指數基金裏
  • 債券全部是美國短期國債
  • 每年初從退休金裏取出4%的資金
  • 年底前進行再平衡,把股票和債券恢複到目標比例。

作者研究了從1900起始到1985年起始的86個30年窗口期。針對不同的資產配置策略,他統計了下麵幾個數據:

  • 失敗率,即資金在30年結束前耗盡的比例
  • 平均剩餘資產,即30年後尚剩餘多少資產
  • 較好情況下的剩餘資產,即頭部10%情況下的最終資產。
  • 較差情況下的剩餘資產,即底部10%情況下的最終資產。

我們用 X/Y 代表一種資產配置方案,其中X是股票的比例,Y是債券的比例。

下表是作者的研究結果。起始資金為100萬美元。表中的資產數字,單位都是萬美元。

下表是作者的研究結果:

資產配置 失敗率 平均情況 較好情況 較差情況
100/0 3.5% 323 900 18
90/10 2.3% 264 670 22
80/20 2.3% 212 493 24
70/30 1.2% 166 362 24
60/40 0% 127 265 20
50/50 1.2% 93 201 15
40/60 3.5% 65 151 4
30/70 12.8% 42 110 0

從上表我們可以看到幾個結論:

  • 隻有60/40方案,才能實現100%的成功率。而一旦債券比例超過70%,失敗率高達12%以上,這再次證實了我們先前的結論,即退休人士必須持有足夠的股票資產。
  • 通常認為,低於5%的失敗率都是可以接受的,因為退休人士可以通過縮減彈性支出等辦法熬過百年一遇的大熊市。基於次,90/10和80/20方案都是完全可以接受的,而且二者的失敗率居然一模一樣。
  • 雖然60/40方案的確可以更好地對付最壞情況,但是在平均情況下,90/10方案的剩餘資產卻高出108%!較好情況下的差距更加明顯,高達153%。
  • 相對更保守的40/60策略,90/10策略不僅有更高的成功率,而且平均剩餘資產也高出184%。

這份研究,再次確認我先前的結論,即對於絕大部分退休人生而言,持有90%比例的股票,遠遠好於持有60%或者更少的股票。

作者還對90/10方案進行了微調。如果上一年股票表現好於債券,那麽就從股票中取錢並重新再平衡。如果債券的表現好於股票,就從債券中取錢,但是不做再平衡。下表是結果:

資產配置 失敗率 平均情況 較好情況 較差情況
90/10 2.3% 264 670 22
微調版90/10 2.3% 271 675 30
60/40 0% 127 265 20

雖然微調版的90/10方案的成功率沒有提高,但是其平均、較好和較差情況下的剩餘資產都有不少改進。這不失為一種簡單且合理的調整。

當然,如果為了更好地抵禦罕見的長期股市低迷,我們應該在退休前積累更多的資金,給自己的退休計劃留一些冗餘,比如多存20%的資金。

如果你是一個特別保守的人,自然可以適當增加債券的比例,比如到20%。但是,曆史數據明白無誤地顯示:我們真的不需要持有30%或者更多的債券了。

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