現代國家的證券市場主要有兩大類產品：股票和債券。那你知道它們的主要區別是什麽嗎？
首先，股票是權益類產品。顧名思義，股票的擁有者擁有公司的權益，他們就是公司的“合夥人“或者大大小小的“主人”。他們擁有很多權益，比如通過投票選舉董事會成員、決定公司的某些重大決策，大的股東甚至可以直接派代表進入董事會左右公司的運營。股票投資者通過兩種途徑獲得回報：公司的利潤分紅和公司股價的上漲。
與此相反，債券屬於“固定收益類”產品，是一個帶有利息的欠條：債券發行人承諾在債券到期前定期向投資人(或者稱借款人)支付固定的利息；在債券到期時，全額歸還借款人的本金。債券投資人通常無法幹預公司的運營，也無法享受公司分紅。但是在公司破產或者解散進行的資產清算時，債券人要比股票投資人優先獲得補償。
其次，二者的風險和回報參數有很大差別。由於債券產品的獨特性，它的回報比股票低很多，但是波動性也小。以美國為例，股票的平均年化收益率是11%，最差年份是下跌43%，做好年份是上漲54%；債券的平均年化收益率是5.5%， 最差年份是下跌8%，最好年份是上漲33%。
下麵，我們聊聊債券的那些有趣的事情。
債券有悠久的曆史，早在十二世紀，地中海上的威尼斯共和國就發行了年利息為5%的國家債券。在2023年的美國，債券市場的總規模達到51萬億美元，約占全世界債券市場的38%；而美國股票市場的規模僅為46萬億美元，因此債券市場比股票市場大10%。
一、債券的基礎參數
決定一個債券產品風險和收益率的參數主要有三個：發行人的資質、債券的年限和利息率。發行人的資質，決定了債券的評級。國際上有專門的債券評級公司給大的主權國家、地方政府和公司發布債務評級，從最高級的AAA到最低的D(或者垃圾)；評級越高的債券產品風險越低。比如，美國的國債評級是AAA，歐盟是AA，日本和中國是A+。
債券的年限就是發行人許諾歸還本金的時間跨度。比較流行的年限有一年、五年、十年、二十年和三十年。通常年限越長，債券產品的風險越高，畢竟夜長夢多，投資人也拿不準三十年後債券發行者的財務狀況。
利息率，就是債券發行人和投資者雙方約定的利息率。通常，債券產品的風險越高，利息率就越高。
債券產品也是可以交易的。一個債券產品的價格，通常是和它的收益率負相關的：如果債券的價格下跌了，它的收益率就上升了。比如，當初100元麵值的債券，年利息是5%，也就是持有人每年可以獲得5元的利息；如果該債券的價格跌到了90元，那麽收益率就是 5/90 = 5.5%。通常，一個陷入危機的公司或者政府，其已經發行的債券價格會大幅下跌，也意味著該債券產品的收益率在飆升。
另一個決定債券價格的參數是當前的市場利率變化：在加息周期，債券價格會下跌；在降息周期，債券價格會上升。這個很容易理解：在利息增加時，新發現債券的利息率也會水漲船高，那麽投資人可以選擇高息的新債券，因而導致舊債券的價格下跌。在2022-2023年美聯儲的加息周期裏，美國新發行的十年期國債的利息率從1.9%上漲到4.2%，導致債券價格下跌了20%。
二、債券的分類
按照債券的評級，債券可以分為投資級債券(評級較高)和垃圾債券(評級比較低)。垃圾債券的風險非常高，當然利息率也高。
按照發債的主體，債券可以分為下麵幾類：
1. 國債
這是一個主權國家發行的債券，以國家的信譽做擔保。美國聯邦政府的債券，通常叫“美債”或者“美國國債”；中國中央政府發行的債券，通常叫“國庫券”。
美國聯邦政府是全世界最大的發債實體，在2023年共有25萬億的國債。由於美國良好的信用記錄，美債是全世界公認的無風險理財產品。正因如此，美債被全世界的主權國家、機構和個人所大量持有。事實上，70%的美國國債是被美國公司和個人持有的；外國人和機構持有7萬億美元，其中中國持有8000億美美國國債，約占美債總規模的3%。
由於國債的低風險，它們的利息率通常也是最低的。比如，美國三十年國債的利息率通常隻有3.8%左右。美國的投資者如果購買國債，利息是不用繳納州稅的。
在美國的債券市場，國債的規模占全體債券市場的35%。
按照年限，美國國債可以分為T-Bills （期限為一年以及以下）、T-Notes (期限為二到十年）和T-Bonds（期限為二十年或者三十年）。
2. 企業債
顧名思義，企業債是企業發行的債券。通常這種債務的風險最高，畢竟花無百日紅，公司運營不善而發生倒閉的事情屢見不鮮。資質越差的公司，發行的債券的利息率就越高。比如，曾經的中國地產龍頭企業恒大地產，為了緩解資金緊張情況，在2018年曾經發行過年利息率為12%的境外美元債券。
在中國，大部分高收益理財產品的主體，其實就是企業債券，因此風險不容小覷。
2023年，美國十年期企業債券的平均利息率是5.5%。
在美國債券市場，企業債總規模約占全體債券市場的22%。
3. 資產抵押債券
這類債券是金融公司把一些優質資產(通常是房貸)打包變成債券，再分成小份兒賣給投資者。這其實是一種金融衍生品，可以吸引那些希望獲得較高利息而又渴望一定程度的資產背書的投資者。在2023年，美國資產抵押債券的利息率在5%左右。
在美國債券市場，這類產品的比例約為26%。
4. 市政債券 (Muni Bond)
這是地方政府發行的債務，風險通常比國債高，而比企業債低。在美國，地方債是很多高收入者偏愛的債券產品，因為地方債的利息是不用納聯邦稅和州稅的。在2023年，三十年地方債的利息率約為4%。
在美國債券市場，地方債約占總體債券市場的10%。
三、如何投資債券產品呢？
和股票一樣，我們可以購買專門的債券基金以降低單一債券的風險；同時，債券基金裏也有收費低廉的指數基金，是大部分投資者的首選。
比如，如果你是中高收入家庭，在應稅賬戶裏可以考慮完全免稅的市政債券基金(Muni Bond Funds)，比如加州居民可以購買VCADX，紐約州居民可以購買VNYUX。Vanguard 有很多針對各州居民的免稅債券基金。
在退休賬戶裏，或者邊際稅率比較低的家庭，可以考慮 Vanguard Total Bond Market Index Fund (VBTLX, ETF: BND)。
由於美國國債的風險非常低，我們也可以直接購買單一的美國國債，比如三個月、半年、或者一年期的T-Bills，用於獲得短期可預期的利息。這種國債，可以在券商賬戶那裏購買，或者去美國財政部的官網上購買 (https://www.treasurydirect.gov/)。
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