再說說TQQQ等倍數基金

前幾天剛寫了一篇關於TQQQ等倍數基金磨損的文章：

 TQQQ的磨損 

我對TQQQ等倍數基金的興趣，始於前一段時間，看了壇子上幾位大佬寫的知識性很強的文章。

第一篇是slow_quick老大的以下文章：

TQQQ到底靠什麽擬合每天 3x QQQ 回報？ - slow_quick發表於 投資理財

這篇文章列出了TQQQ的持有組合，讓我明白了TQQQ是如何實現杠杆化的，知道它主要是通過Swap（絕大多數）和小部分Futures來實現杠杆化的。

還有mobius老大的這篇文章：

TQQQ 和 QQQ 回報的關係 - mobius發表於 投資理財

以及大佬njrookie教授的這篇文章：

I wrote this 10 years ago... - njrookie發表於 投資理財 

讓我明白了TQQQ等倍數基金的漲跌幅度原理。

下麵主要說說TQQQ等倍數基金的漲跌幅度（以TQQQ為例，主要講long的倍數基金， 不是指short的反指基金）。

倍數基金的漲跌幅度

TQQQ的投資目標是在沒減去費用之前，一天內（daily）達到NDX（NASDAQ-100指數）回報的三倍。注意，這裏說的是daily，是說一天內保證三倍，至於一天以上的回報是多少，人家不管，再說他們也沒法管。

而要實現一天內達到三倍的回報，主要是通過每天閉市後的重置（rebalance），重置的目的是確保每天的杠杆比例是2:1。

比如說，昨天閉市後TQQQ的淨值是1萬，而要確保今天能達到NDX的三倍，必須要再借兩倍，也就是2萬，使得杠杆的比例是2:1，這樣才能得到3倍的回報。

如果今天NDX漲了10%，TQQQ的淨值就會漲到1.3萬（暫時忽略費用），而要確保明天也能達到3倍，今天閉市後必須把昨天借額的2萬， 提高到2.6萬，2.6:1.3才是2:1，這樣才能確保明天也能得到3倍。

同理，如果今天NDX跌了10%，TQQQ的淨值變為7千，今天閉市後必須把昨天借額的2萬，降為1.4萬，才能確保明天的3倍，這就叫重置。

如果假定連續第1、第2  … 第n天NDX的漲跌幅分別是 R1、R2  … Rn，那麽n天後NDX的價格為：

（1+R1）*（1+R2）…  *（1+Rn）

相應地， TQQQ 過了n天後價格是（忽略費用）：

（1+3*R1）*（1+3*R2）…  *（1+3*Rn）

舉個極端的例子，如果NDX連漲30天，每天漲1%，那麽， 30天後：

NDX漲幅：  1.01^30-1  = 35%

TQQQ漲幅： 1.03^30-1 = 142%

最終漲幅比例：142/35=4.05倍，高於每天3倍的漲幅。

實際上， 自2010年TQQQ成立以來，TQQQ的回報約140倍，遠高於同期NDX的約10倍。這說明TQQQ的漲幅在牛市是相當驚人的，它的增幅不是簡單的線性的，而是以指數倍數增長的。

但是，TQQQ 過去15年的回報很難再複製， 兩個原因：

• Nasdaq在這期間增幅超出異常的高
• 利率近零，也就是說杠杆費用近0。我在上一篇文章中提到，TQQQ杠杆費用約為2倍的SOFR，目前約9%，相當於以前每年省了這筆費用。

還有個問題經常被問起：如果NDX跌掉了1/3，TQQQ是否會歸零？

根據前麵的公式可以看出：如果NDX在一天內跌了1/3，TQQQ會歸零；而如果不是在一天內跌調的， 就不會歸零。

再看個極端的例子，如果NDX連續跌了6天， 每天的跌幅是10%， 那麽6天後：

NDX的跌幅：（1-0.1）^6 – 1 = -47%

相應地，TQQQ的跌幅（忽略費用，沒多少）是：（1-0.1*3）^6 – 1 = -88%

這是我整理的過去幾次股市大跌NASDAQ和TQQQ的相應跌幅百分比：

TQQQ vs 3倍QQQ with Margin

大佬njrookie在我上麵提到的文章中的第7條中提到了一個很好的建議：鑒於長期持有TQQQ有很高的價格波動磨損（Volatility Decay），可以用期貨、或者直接通過用Margin買股票來達到同樣的目的。比如，可以借兩倍的Margin買3倍的QQQ達到跟TQQQ類似的回報，這樣可以完全消除價格波動磨損。

有的同學會質疑說，用Margin很難借到兩倍，其實這一點njrookie老大也已經提到了，一般的Margin Account初始Margin是50%， 是很難借到兩倍，但是可以申請portfolio margin account，可以借到6-7倍，並且portfolio margin account並不是太難申請，像Interactive Brokers隻需要10萬資金帳號，再加上點交易經驗， 就可以了。

第二點，我在上一篇文章中講到杠杆費用，說TQQQ的杠杆費用大約是2倍的SOFR，其實如果用Interactive Brokers的Margin，它的Pro Margin Rate也是SOFR+Spread， 比如1米的Spread是0.75%，盡管比TQQQ的杠杆費用會稍微高點，但TQQQ有0.84%的管理費，所以自己用Margin的杠杆費用多不了太多。

第三點，如果用固定數額的Margin，並不像TQQQ那樣每天重置，那麽它的回報是線性的，沒有TQQQ那樣的複利效果。

比如， 如果你有1萬自己資金，再借2萬的Margin，買3萬的QQQ，如果QQQ漲了10%，自己的淨值會變為1.3萬，如果繼續保持2萬的Margin，那麽杠杆比例會越來越小，小於原來的2倍。

相反，如果QQQ跌了10%，自己的淨值變為7千，還保持2萬的Margin，杠杆比例會越來越大。

這就造成了越漲杠杆越小、越跌杠杆越大的惡性循環，不像TQQQ， TQQQ永遠保持二倍的杠杆，是補漲殺跌的。

而如果3倍QQQ也要像達到TQQQ保持3倍，補漲殺跌， 也必須要每天重置才行。但每天重置不僅麻煩，還有頻繁交易造成的稅務問題。

但如果投入的資金額很大，與其賭TQQQ， 就不如用Margin做3倍的QQQ， 這樣值得花時間，可以消除價格波動磨損， 再說也不見得每天都重置，波動大的時候每天重置一下， 其它時間一個星期，或一個月重置一次， 問題也不大。

但對小蝦米， 小賬戶， 就不值得折騰了。

小結

長期持有TQQQ， 風險巨大，如果非要長持，也不是完全不可以， 但必須要有相應的退出機製，這個可以參考大佬均線兄的方法。

就是篇閱讀大佬文章後的學習筆記，也屬瞎掰活，哈哈！

建寧 2025/5/16