盧比告急，印度掀起“匯率保衛戰”

受地緣衝突推高國際能源價格影響，印度盧比兌美元匯率在5月18日亞洲交易時段盤中跌至96.18，再度刷新曆史低點。盡管印度儲備銀行（央行）的介入起到了短期的支撐作用，但最新數據顯示，印度盧比兌美元匯率依然徘徊在曆史低位附近。進入5月19日後，盧比持續承壓，延續前一交易日跌勢，徘徊在96.4上下。

自2月28日美以對伊朗進行軍事打擊以來，盧比累計貶值幅度已超過5.5%，成為2026年迄今亞洲表現最差的貨幣之一。最直接的壓力來自能源領域，印度約 85%的原油需求依賴進口。受霍爾木茲海峽局勢影響，布倫特原油價格一度升至每桶110美元以上。據路透社報道，僅在油價維持高位的情況下，原油進口需求每月就可能使印度貿易賬單增加約120億至130億美元。與此同時，資本流出壓力同步上升，與貿易逆差形成共振，進一步放大匯率波動。

5月15日，印度一家加油站裏，一名員工在給摩托車加油時清點印度盧比。（視覺中國）

為遏製匯率快速下行，印度當局近期密集推出多項措施，重點集中在壓縮黃金等貴金屬進口及收緊外匯需求。5月13日，印度政府將黃金和白銀的進口關稅從6%大幅上調至15%。數日後，印度政府再次升級管控措施，將銀條進口由“自由進口”調整為“受限進口”。印度總理莫迪更是罕見地向民眾發出公開呼籲，建議國民在未來一年內暫緩購買黃金，並減少出境旅遊等不必要的外匯支出，以協助國家保護外匯儲備。

在貿易層麵，政策收緊也在延續。據彭博社18日報道，目前印度正在考慮提高食用油進口關稅，而該國約60%的食用油依賴進口。

與此同時，印度央行近期已采取多項措施以遏製盧比下跌。甚至在衝突爆發之前，由於美國高額關稅引發創紀錄的股市資金外流，印度央行持續數月大力幹預以穩定盧比匯率。彭博社近期報道稱，印度已將捍衛盧比的關鍵工具的使用力度提升至創紀錄水平。知情人士透露，印度央行在離岸和在岸市場的“美元淨空頭頭寸”（用於衡量其通過遠期合約拋售美元儲備的規模）已接近1000億美元。

然而，市場對上述政策的結構性效果普遍持謹慎態度。分析人士普遍認為，這些政策更多被視為短期應急手段，難以從根本上扭轉由外部環境帶來的係統性壓力。印度主流新聞網站“ThePrint”分析指出，匯率本質由外匯供需決定，政府很難通過行政手段長期扭轉市場定價。央行雖可通過幹預平抑短期波動，但若貶值源於經常賬戶長期失衡，幹預效果將十分有限。

伴隨持續幹預而來的，是外匯儲備的快速消耗。數據顯示，截至5月1日，印度的外匯儲備降至逾一個月以來的最低水平，總額為6907億美元。分析認為，若儲備繼續快速消耗，印度官方應對盧比貶值的金融緩衝空間將明顯收窄。

印媒分析指出，真正的解決路徑在於修複導致經常賬戶赤字的結構性因素，從而優化國際收支結構，才能改善盧比長期表現。

北京師範大學教授萬喆對《環球時報》記者表示，印度國際收支失衡的背後是創匯能力的結構性匱乏。印度主要商品進口集中在石油產品、黃金、食用油及化肥等必要消費領域。境外留學、旅行支出則是外匯流出的另一大主因。相比之下，其出口創匯嚴重依賴服務業，製造業競爭力長期不足。在進口持續快速增長而出口長期低迷的背景下，這一結構性失衡已對宏觀經濟形成壓力，並傳導至盧比匯率上。

從國際資本配置角度看，彭博社分析認為，僅靠壓縮黃金、白銀及智能手機進口，或降低對進口燃料的消費，難以從根本上緩解外部壓力，反而有可能削弱經濟，更為關鍵的是提升持續、穩定的外資流入能力。

摩根大通印度經濟學家薩吉德·奇諾伊及其團隊在近期報告中指出，淨外國直接投資占印度GDP的比例已明顯減少——從疫情前占GDP的1.5%降至去年的0.1%。在2005—2010年間，印度受益於大規模資本支出周期，形成較強的“吸引力因素”，從而吸引大量外資流入。而如今，投資者正在撤出部分市場，轉向人工智能或大宗商品等更具吸引力的投資領域，這些都是印度市場極度匱乏的題材。相比之下，印度的上市市場結構則更多依賴金融服務、大眾消費、工業以及傳統服務業。報告指出：“這意味著印度必須係統性且持續性地重建這些吸引力因素，否則資本流動將更加波動，對外經濟體係也會更加脆弱。”

萬喆表示，目前印度當局已采取了一係列幹預措施，初期一定程度上提振了市場信心，短期內遏製了盧比快速下滑甚至出現短暫反彈，但其效用很快被外匯外流衝銷，並導致匯率再度下跌。萬喆認為，印度央行動用美元幹預市場不可持續，貨幣政策也正陷入兩難，因此難以從根本上扭轉盧比下跌的市場預期。解決盧比匯率問題或還需依靠霍爾木茲海峽航運恢複正常、國際油價回歸合理區間、美聯儲開啟降息周期促使資本回流新興市場等因素。而更根本的措施在於印度必須推進深層次的結構性改革：增強製造業競爭力，提高能源自給率，這才是破解困局的長期之道。