黃金平替，比黃金漲得還猛

作者 | 吳陽煜

實習生 簡洋洋

編輯 | 寶珠

價格漲幅超過黃金，上一個表現如此強勁的資產品類，是虛擬世界裏的比特幣，如今，輪到鉑金享此殊榮，進入公眾關注的視野了。

今年以來，過往相對平靜的鉑金開始了上漲行情。截至7月18日，現貨鉑金一度突破1480.00美元/盎司關口，年內漲幅超57%，表現遠超白銀、黃金，成為今年全球跨資產類別中漲幅最大的品種。

7月18日收盤時的鉑金價格

更多的消費者聞風而來，以囤積黃金的熱情，湧到了線上線下各家鉑金賣家眼前。

在深圳水貝的黃金珠寶批發市場，新的鉑金熱帶來了不少改變。水貝從事黃金珠寶生意的商家翁樂濱觀察到，在這個規模龐大的珠寶基地，不少黃金展廳和工廠正在向鉑金方向轉型，“鉑金展廳接連開業，有的展廳還投入了幾百公斤鉑金來做產品；交易量大幅攀升，甚至出現了原料價格加價15元/克的瘋狂現象”。

鉑金此輪價格暴漲，主要受供需失衡和投資情緒推動。鉑金熱還能持續多久？現在的鉑金，還值得投資者入手嗎？

01

多家企業股價飆升

鉑金價格為何猛漲？最直接的原因是供需關係。

一方麵，源於鉑金產量下降。中國(香港)金融衍生品投資研究院院長王紅英向鹽財經分析稱：“今年一季度，作為全球最大的鉑金生產國，南非的鉑金產量發生下降，這其中有當地礦山季節性疲軟的緣故，導致鉑金供給出現緊張局麵。”

另一方麵，鉑金的需求卻在不斷增加。

鉑金是一種珠寶材料，但更是一種工業貴金屬。作為一種工業用途廣泛但地殼含量極低的貴金屬，過去多年以來，鉑金屬在汽車催化領域有著高需求，占到了鉑金總需求量的48%以上。

鉑金既是一種珠寶材料，也是一種工業貴金屬

隨著汽車催化領域對鉑族金屬的需求持續擴大，同時在玻璃製造等領域的工業需求也保持著穩定增長，近年來全球的鉑金總需求不斷走高——在2024年年中時就已有來自國內有色金屬行業的研究報告指出，世界範圍內的鉑金市場可能已經進入了結構性短缺。

供需失衡，導致鉑金價格暴漲，相關企業也在這一波行情中賺得盆滿缽滿。

比如來自浙江的明牌珠寶，作為鉑金飾品的龍頭企業，主要從事黃金、鉑金等貴金屬飾品的研發設計、生產銷售業務。鹽財經留意到，這波漲價潮中，明牌珠寶的股價曾於A股市場5月27、28兩個交易日漲幅超21%，並構成股票交易異常波動情形。

目前國內的A股市場中，尚無以鉑礦為主營業務的公司，多數相關企業集中在鉑族金屬的回收與加工製造，珠寶銷售等環節。

位於深圳的回收龍頭企業浩通科技，成為了此輪鉑金漲價潮的明顯直接受益者。單是在7月18日，浩通科技股價就上漲了9.58%。

今年一季度，浩通科技營業收入同比增長129.46%。公開資料顯示，目前浩通科技合計約有6000噸/年含鉑催化劑回收產能，且預計2025年12月產能將增加到18000噸/年。

浩通科技2021-2025年的一季度營收情況對比

產能擴張疊加價格紅利，推動浩通科技股價在這波漲價潮中持續走強。對此業內已有研報分析稱，正是受益於鉑價上漲後“回收-加工-銷售”價差擴大的緣故，使得企業利潤空間進一步增厚。

02

鉑金需求還在增強

鉑金被主要應用於傳統燃油車製造，電車的出現和興起，曾讓鉑金一度不被看好，不過目前來看，情況並非如此。

汽車業作為複雜龐大的工業製造業，關係著上下遊供應鏈和集群產業的綜合競爭與合作。公開資料顯示，全球每年開采的數百噸鉑族金屬（包括鉑、鈀、銠）中，約有65%的大頭產量流向汽車尾氣催化轉換器。

在燃油車時代，鉑族金屬主要用途是淨化汽車尾氣，而純電汽車由於不使用內燃機的緣故，並不會直接產生汽車尾氣，所以對排氣係統的三元催化器部件沒有安裝需求，從長期來看，也使得鉑族金屬的需求量似乎麵臨著結構性下降的變化。

有來自中國汽車工業協會的數據稱，在過去的2024年，中國的新能源汽車產銷量分別同比增長34.4%和35.5%，均突破了1280萬輛之多，已經連續十年位居全球首位；且同時，到今年4月份，中國的新能源汽車滲透率（新能源汽車銷量占汽車總銷量的比例）增至51.6%——意味著每有兩輛新車被賣出，其中就有一輛是新能源汽車。

2022-2024年中國新能源汽車銷售情況

隨著新能源汽車行業的蓬勃發展，市場普遍預期鉑族金屬（鉑、鈀）在汽車工業中的應用將隨燃油車市場份額萎縮而逐步減少。

但近年來，盡管同比略有下滑，全球燃油車的年銷量整體依舊保持著顯著增長的態勢。甚至有來自權威發展研究機構的判斷表示，傳統燃油車市場的增長情況將保持到2030年。

換句話說，在全球燃油車保有量超過13億輛規模的背景之下，鉑金的需求仍將得到大幅帶動，以汽車工業為代表的產業需求對其價格形成了堅實的支撐。

同時，從去年開始，全球不少主要市場地區的純電動汽車銷量增速出現了放緩跡象，就如在今年1月份的美國，純電動汽車的市場份額較上年同期小幅增長0.7%，與曾經年漲幅超2%的增長勢頭形成對比。

美國純電動汽車的市場份額對比往年隻有小幅度增長

相對應的是，混合動力車型的汽車在近期需求得到激增，僅2024年，混動車型在國內的銷量就同比上漲80%，遠超純電汽車的35.5%，成為中國銷量增幅最大的車型。

汽車行業的這些市場變化，對於提振鉑金屬的開采和應用需求，都是實質性的利好。

有貴金屬谘詢公司發表研究報告稱，插電式混動汽車對鉑族金屬的依賴程度要比傳統燃油車更深，而這一需求要多10%至15%——主要原因在於，由於有了電機係統的介入，前者的發動機在日常行駛中的使用頻率要更低，而汽車發動機在冷啟動時通常會排放出更多的汙染物，這也就需要混動汽車有更優異性能的尾氣催化轉換器，從而需要在裏麵裝載更多的鉑族金屬。

業內稱，一輛混動汽車有時需要額外增加整整1克的鉑金。

插電式混動汽車對鉑金的依賴程度要比傳統燃油車更深/圖源：新華社

這並不是一個小數目。當這個數量乘以鉑金昂貴的單價，並放在全球規模化的汽車產業之中時，鉑金市場的火熱也就有跡可循了。

汽車工業對鉑金屬的需求不斷上漲，更為緊迫的現實因素還在於，身處汽車行業的轉型大勢裏，全球各地區的汽車尾氣排放法規逐步升級，對使用了鉑族金屬催化劑的三元催化器，技術要求越來越嚴格。

公開資料顯示，目前全球98%的新車均配備催化轉換器，而每個轉換器的鉑族金屬用量大約為3到9克不等。隨著歐洲“歐七”和中國“國七”排放標準將於2030年前陸續實施，新規將對氮氧化物和顆粒物等汙染物設定更嚴格的限值。業內預計，為滿足新標準要求，每輛燃油車的鉑族金屬裝載量將迎來新一輪增長。

歐洲汙染物排放標準

簡而言之，為了更好的空氣質量，需要生產更加清潔的汽車，也就需要更多更貴的鉑金屬。

這樣的大勢所趨，讓在貴金屬投資市場沉寂多時的鉑金，帶來了更多類似追逐黃金的財富想象。鉑金市場的驟然變暖，在社交媒體上引起了不少從黃金“轉戰”鉑金的討論。

有數據統計表示，今年一季度，中國市場500克以下投資鉑金條的需求量創下了曆史新高，同比暴增140%。

目前，已有關注貴金屬交易的谘詢公司公開提醒稱，目前全球範圍內的鉑金庫存可能已經觸底，部分投機性買家完成進場。

03

從黃金轉戰鉑金？

在黃金價格從高位回落，並持續震蕩的背景之下，“黃金平替”的鉑金，是否能一定程度上取代前者，成為適合普通投資者入手的新寵？

“從抗通脹和資產溢價的角度來看，近期鉑金的市場表現確實亮眼，特別是在全球綠色環保政策加緊出台的趨勢下，結合主要開采國戰爭、遭受製裁等因素影響，未來鉑金屬仍會呈現出緊供給、長增長的特點，短期內保持強勁上升的勢頭。”王紅英向鹽財經分析稱。

與此同時，相比於金融屬性更強、更為穩定的黃金，由於鉑金的應用領域更為廣泛，且供應量相對較少，其價格更容易受到供需關係和市場情緒的影響。王紅英提醒道：“由於鉑金價格波動比較大，當行情突破多年來的高點後，在高位不適宜采取如期貨、期權等高杠杆式的投資方式。”

一般而言，與購買避險資產黃金相類似，投資者亦是通過現貨鉑金、以現貨為基礎的ETF指數基金、掛鉤鉑金價格變動的金融資產如期貨及衍生品差價合約等途徑來投資鉑金市場。王紅英表示，投資者應推行穩健策略，“價格短期出現技術性回調時，再逢低分批買進，投資方式也應以實物的鉑金金條或者ETF產品為主，方較為穩妥”。

投資者在投資鉑金時應該采取穩健策略

需要注意的是，相較於金銀，對於鉑金趨勢的投資研究在金融領域中並不多見，但相關技術分析對專業性要求極高，因此對於投資鉑金，的確需要有強風險意識。

在新型燃料電池的開發中，近年來有不少相關電池生產企業都在努力研究降低鉑金的用量，此類新工藝和新技術，都會對鉑金在新能源行業的規模化應用造成抑製。

“這些技術在未來形成突破後，鉑金的價格會不可避免地發生技術性甚至結構性的回調，所以投資者要在關注投資收益的同時，注意風險控製，審慎投資。”王紅英這樣總結道。