美聯儲為何遲遲不降息？一個細節深埋其中

北京時間周四（6月19日）淩晨，美聯儲一如市場預期維持利率目標區間在4.25%-4.50%不變。然而，釋放出的貨幣政策信號總體偏鷹。

點陣圖維持2025年降息兩次

本次會議的核心看點——利率點陣圖——傳遞出明顯的鷹派信號。盡管基準預期仍維持2025年降息兩次，但支持年內一次不降息的委員人數顯著攀升至7人。同時，2026年的降息預期也從兩次縮減至一次。

不過，對鷹派點陣圖的解讀不宜過度。其背後蘊含雙重邏輯：

通脹風險的再校準：當前雖邊際緩和、但仍高企的關稅壁壘遠超美聯儲3月預期，點陣圖需要對此進行重新校準以反映更高的通脹風險。因此，整體降息路徑上調25個基點實屬情理之中，且將主要調整推遲至2026年已屬相對溫和之舉。

前瞻指引的脆弱性：鮑威爾在新聞發布會上直言不諱地指出——FOMC委員們對利率路徑“無人有高度信心”。他更強調關注“近期的演變”，這無疑削弱了點陣圖作為前瞻性指引的根基。

政策聲明中的微妙變化

政策聲明稿的改動看似細微，卻暗藏玄機。關鍵之處在於對不確定性的描述，從“進一步增加”調整為“有所下降但仍處高位”。

這一微妙轉變可能基於一個核心判斷：關稅水平大概率不會重回4月初宣布的峰值狀態。

經濟預測（SEP）：滯脹隱憂

此前市場焦點過多集中於點陣圖，卻忽略了同樣重要的一個細節——最新經濟預測（SEP）。美聯儲對今年遲遲不降息的深層理由，恰恰深埋其中。

SEP全麵納入了3月以來的關稅進展：

增長放緩：2025年GDP增速預期被大幅下調0.3個百分點至1.4%，2026年增速同樣下修並持續低於趨勢水平。

失業率攀升：今明兩年失業率預期鎖定在4.5%，直至2027年才微降至4.4%。

通脹頑固：2025年核心PCE通脹預期則被上修至3.1%，且未來兩年持續徘徊於2%目標上方。

GDP增長將放緩，失業率將上升，通脹將更高，儼然一副“滯脹”圖景。

放鷹的鮑威爾更關心通脹

鮑威爾的新聞發布會也顯露了更為鋒利的鷹派棱角。雖然“不確定性”仍是核心主題，但其優先序明顯向通脹風險（尤其是關稅影響）傾斜，而非勞動力市場。

麵對潛在的降息壓力，鮑威爾展現出強硬姿態。他旗幟鮮明地將關稅對通脹的影響列為頭號挑戰，刻意淡化近期向好的通脹數據，並斷言“總得有人支付關稅”，成本終將部分轉嫁消費者——傳導需要時間，影響已初現端倪，未來數月將更加清晰。

總體而言，本次會議鷹派基調較前更為鮮明。點陣圖年內不降息陣營的擴大，鮑威爾對通脹風險的顯著側重，都為按兵不動提供了多重注解。

市場反應成為鷹派解讀的最佳印證：股指應聲下挫，美債收益率同步攀升。

場外觀察：特朗普與鮑威爾的“冤家路窄”

最後，視線轉向場外——特朗普與鮑威爾這對“冤家”的角力。美聯儲的鷹派表態對特朗普絕非佳音。

決議公布前數小時，特朗普已按捺不住，在白宮對媒體猛烈炮轟美聯儲：“我們美聯儲那邊有一個說實話很愚蠢的人”——矛頭直指鮑威爾。

“我可以強硬，我可以溫和，什麽都沒用。”特朗普抱怨道。

特朗普開出的藥方簡單粗暴：立刻、大幅降息100-250基點！理由一是為財政部發行長期債務“減負”；二是放話若通脹反彈“大不了再加息”。

更露骨的是，他直接點明：等明年換掉鮑威爾，降息自然水到渠成。這種對央行獨立性的公然幹預，在美國曆史上實屬罕見。

既然已被置於聚光燈下炙烤，美聯儲近期大概率將一條路走到黑——重點捍衛其獨立性和美元信譽。可以預見，在鮑威爾的剩餘任期內，來自白宮的咆哮聲隻會更加刺耳：“蠢貨，快降息！”