昨天，日本改寫了美國命運

日本改寫了美國市場命運：美元、美股、美債齊漲，10年期美債收益率跌破4.5%，30年期美債收益率跌破5%，世界對美國資產的信任危機暫時緩解。

市場走勢的背後，跟兩條新聞有關。

據彭博社報道，日本財務省周一晚間向市場參與者發出了一份調查問卷，詢問他們對債券發行和當前市場形勢的看法。

路透社引述兩位消息人士稱，在近期超長期國債收益率急劇上升之後，日本將考慮削減超長期債券的發行量。

日本財政部的“問卷+減發”操作非同尋常，交易員們認為這表明日本正在尋求改善長期債券市場暴跌的情況。當政策製定者開始恐慌時，市場就不再恐慌——日本顯然對近期日本國債收益率的大漲感到擔憂。

第一，我們在上周六發文《全球大震蕩，日本才是幕後導演》曾指出，日本債券收益率飆升“至紀錄新高”是近期美國資產遭遇拋售的根源。其傳導鏈條是“日債收益率飆升 → 套利交易平倉 → 美債、美股、美元遭拋售”。日本此舉相當於“拆彈”，通過減少超長期債發行，降低了本國市場的波動，從而讓外資回歸美債，形成美元、美債、美股的“聯動反彈”。

第二，日本長期國債潛在發行量下降對美國國債市場來說是一大助力，對於那些尋求購買長期債券的人來說，日本國債供應量的下降可能會迫使他們購買美國國債。市場的注意力更多地集中在日本國債收益率上，而不是股市上，超長期債券收益率下降提振股市投資者的信心。昨天的消息引發長期日債收益率下跌，美國資產的拋售潮得到緩解。

|日本國債收益率領跌

第三，目前看此舉治標不治本，發行轉向短期限債券不太可能解決對日本財政可持續性的總體擔憂。此外，圍繞美國關稅的不確定性以及對美國政府債務不可持續的擔憂。一旦基本麵預期再惡化，市場風險偏好可能迅速逆轉。

第四，美國國債上周遭遇拋售恰逢20年期債券拍賣失敗，本周的五年期、七年期國債拍賣，是檢驗需求強度的關鍵節點。若投標倍數與中標利差回落不及預期，說明市場對美債再度產生分歧風險。

不過無論如何，昨晚30年期美債收益率跌破5%具有巨大的象征意義，市場情緒得到修複。