雅迪、愛瑪業績疲軟 兩輪電動車加速行業轉型

來源：經理人網

作者：南豈珵

編輯：曹諵

兩輪電動車上市公司年報陸續出爐，雅迪控股、愛瑪科技等老牌廠商庫存壓頂疲態盡顯，業績增長明顯趨緩甚至負增長，共同麵臨如何增長的難題。而以“智能化”聞名、出身小米生態鏈的新勢力品牌九號公司（689009）異軍突起，營收和淨利實現高兩位數增長。

自2020年高速發展多年後，兩輪電動車進入了生存邏輯重構的新階段。

雅迪疲軟，九號狂奔

2019年“老國標”發布後利好頭部企業份額提升，雅迪控股超越愛瑪科技，躋身兩輪電動車行業老大。2020年-2023年雅迪控股營收規模由193.6億元增長至347.63億元，歸母淨利潤由9.57億元增長至26.4億元。

不過，該增長屬於政策紅利推動，隨著“換新潮”逐漸結束，雅迪控股的業績增速也逐年下降，2020年-2023年營收增幅由61.76%放緩至11.92%，淨利潤增速由89.64%放緩至22.17%，到了2024年營收、淨利潤則直接掉頭向下。

根據日前披露的財報數據，雅迪控股2024年全年實現營收282.36億元，同比下滑18.77%；實現歸母淨利潤12.72億元，同比大幅下跌51.81%。經理人網注意到，此次也是雅迪控股自2018年以來首次出現營收、淨利潤雙下。

之於原因，雅迪控股在年報中解釋稱，主要由於“不利的市場情緒與經銷商庫存去化周期導致銷售量下降，及作為應對國家標準調整‘加速現有型號庫存清倉戰略取錯的一部分，若幹現有型號產品售價降低。”

銷售量的下降是顯著的，即便雅迪控股采取降價措施。

2024年，雅迪控股總銷售量較上年同期減少下降21.18%至1302.05萬輛，其中電動自行車銷量下降21.4%至908.9萬輛，電動踏板車銷量下降20.7%至393.1萬輛，跌幅遠高於行業整體，2024年電動兩輪車國內總銷量4950萬輛，同比下滑11.6%。銷售量下降，庫存去化的結果就不言而喻，2024年雅迪控股存貨同比增加33.91%至12.79億元。

業績同樣疲軟的還有愛瑪科技和綠源集團。

財報數據顯示，綠源集團2024年的營收約為50.72億元，同比下降0.2%；毛利約為6.65億元，較2023年的6.81億元減少2.4%；淨利潤1.16億元，較2023年的1.45億元減少20.3%；扣除以股份為基礎之付款開支的影響後，綠源集團2024年的淨利潤約為1.54億元，同比減少5.9%。

愛瑪科技2024年的業績仍維持著增長，全年實現營收216.06億元，同比增長2.71%；實現歸母淨利潤19.88億元，同比增長5.68%；實現扣非淨利潤17.92億元，同比增長1.54。

作為行業“老二”的愛瑪科技與雅迪控股的營收規模差距正在縮小，甚至淨利潤已經實現反超。

不過，若和自身對比，愛瑪科技的營收、淨利潤增長的趨緩顯而易見。由下圖可見，愛瑪科技在2023之前無論是營收還是淨利潤，均基本維持著兩位數增長，2023年、2024年則是堪堪維持增長。

對比之下，諸如九號公司等行業新勢力品牌則“風光”許多。

2024年，九號公司營收達到141.96億元，同比增長38.87%；歸母淨利潤同比增長81.29%達到10.84億元，扣非淨利潤更是同比增長157.24%達到10.62億元。

從營收構成來看，九號公司電動兩輪車穩超其他品類成為營收貢獻第一主力，2024年其智能電動車銷量接近260萬台，營收72.11億元，電動平衡車和電動滑板車、機器人、全地行車、其他產品及配件分別實現營收33.81億元、8.95億元、9.76億元、17.33億元。

此外，以高端化、智能化產品定位出圈，被稱為“兩輪特斯拉”“電動車界愛馬仕”的小牛電動，2024年實現營業收入32.88億元，相比去年同期的26.52億元增長24%，同期歸母淨利潤虧損1.93億元，虧損收窄28.93%。

虧損收窄是因為價格的提高，2024年四季度小牛電動中國市場每輛電動車的收入為3544元，單車價格同比大增10.2%。不過與此同時，2024年小牛電動的毛利率僅12.4%，比上年的19%大幅下滑。

小牛電動解釋稱，毛利率下滑主要由於高端車銷量增加，其毛利率要低於中低端車型；且小牛電動的海外市場成本較高，售價又低。公司國際市場的貨運成本及關稅增加。小牛電動海外市場的售價遠低於國內，2024年以來不斷降價。

三點關鍵趨勢

南京起火事件後，電動兩輪車行業監管趨嚴。

2024年5月來，工信部陸續發布《電動自行車行業規範條件》、《電動自行車行業規範公告管理辦法》、《電動自行車用鋰離子蓄電池安全技術規範》（鋰電新規），對電動自行車企業工藝裝備和產品質量提出較高可量化標準，如檢測設備原值不低於100萬元，企業每年自主開發車型不少於10款，研發費用率不低於2%等。

係列新規提高了兩輪電動車廠商的售前成本，拔高了行業準入門檻，將會加速中小廠淘汰的概率，頭部企業在市場優勝劣汰中能夠獲得更大的市場份額，不過這也意味著，市場競爭在龍頭企業中或將更加激烈，單純的價格戰已經不再能夠換來銷量和業績的提升，雅迪控股就是最好的例子。

而通過九號公司等狂奔，可以看到兩輪電動車的關鍵趨勢：

其一，九號公司、小牛電動等創新品牌能夠在雅迪股份和愛瑪科技在電動兩輪車行業市占率較高且有先發優勢的情況下，在高端價格帶彎道超車，主要得益於抓住了高端電動兩輪車智能化的趨勢，故此產品向智能化、場景多元化發展未來或將成為行業破卷的關鍵。

其二，在當前成本上漲、行業薄利的情況下， 僅依靠新車銷售盈利不足以支撐電動兩輪車廠商的長期發展，電動兩輪車行業麵臨著在完善客戶體驗的同時改善利潤結構的挑戰，故此我麽可以看到同高端化為主的九號公司和小牛電動的盈利分化。

還是來看九號公司，其營收中配件及其他產品17.33億元，同比增長11.69%，毛利率也是所有產品中最高的，達到39.62%，也就說九號公司正在產業價值鏈延伸至用戶全生命周期服務，已經將利潤結構逐漸後移。

其三，在國內市場飽和且競爭加劇下，國際市場將成為重要增長動力。2024年九號公司境外營收達到57.72億元，占總營收的比例達到40%，愛瑪科技境外是其少數能維持增長的區域，也是毛利率最高的區域。

當然，目前雅迪控股、愛瑪科技等兩輪電動車企業在海外設工廠、建產研基地、開旗艦店、攬戰略合作等出海戰略頻出，不過整體而言海外品牌建設、產品規劃及研發在地化、供應鏈布局全球化、海外渠道開拓與培育等諸多能力短板依然突出，或許誰能率聚焦建構這些能力，誰將在出海中擁有先發的卡位優勢。