37萬股民喜極而泣！周期之王，悶聲發大財

A股有些不起眼的公司，一直在悶聲發大財。

比如說中遠海控（601919.SH）。

2024年，中遠海控營業收入2339億元，同比增長33.29%；淨利潤491億元，同比增長105.78%。

4月7日，中遠海控發布了一季度業績預增公告。根據公告顯示，公司淨利潤116.9億元，同比增長73.04%左右，繼續保持高增長。

注意，以上數字還不足以反映中遠海控的盈利能力。

2020年至2024年，中遠海控經營現金流淨額分別為450.31億元、1710億元、1967.99億元、225.84億元和693.13億元；如果看自由現金流的話，2024年，中遠海控自由現金流超過了430億元，妥妥的現金奶牛企業。

一句話，徹底賺麻了！

關於業績大漲的原因，公司在公告中特別提到：

“全球集裝箱貨量較上年同期仍保持一定的增長，一季度中國出口集裝箱運價綜合指數均值也同比實現了提升。”

通俗一點說就是，集裝箱的運價和運量均上漲。

中遠海控的業務非常簡單，核心業務是集裝箱航運，占比超過了95%，另外再加一些碼頭業務。

因此，判斷中遠海控盈利能力的好壞，首先看集裝箱運輸價格，其次看運輸量。

中遠海控主要經營的是遠洋集裝箱業務，成本主要包括三塊，即“運輸成本”、“航程成本”和“船舶成本”。總體來說，成本是相對固定的，如果運價上漲，那麽毛利率提升的幅度會更大。

這也是為什麽，2021年和2022年，中遠海控毛利率大幅提高近30個百分點的原因所在。

可能有人要說了，中遠海控業績大好的原因是，近些年集裝箱航運價格維持在高位，一旦周期反轉的話，盈利能力將迅速惡化。

如何看待這種說法？

我們認為，周期是客觀存在的，但是，切莫忽視了企業層麵的努力。

2018年以來，中遠海控做了幾項工作。一方麵，與客戶簽訂“長協”以起到削峰填穀的作用，盡可能的減少運價的波幅；另一方麵，不斷推動船舶大型化，大幅提升運力的同時，加大租賃的比例，加碼區域化集中布局，以及“港口-航運一體化”等等辦法，實現不斷降本。

可能有人擔心，中遠海控悶聲發大財，會不會吸引新進入者入局導致競爭惡化？

首先，集裝箱業務屬於是重資產行業，像中遠海控每年的資本開支都是一兩百億，這很大程度上抵禦了潛在的入侵者；其次，集運行業屬於是寡頭競爭行業，行業集中度高，並不是想進入就能夠進入。

這麽說吧，各巨頭之間主要比拚的是單箱運輸成本。

以2024年為例，中遠海控的單箱運輸成本在800美元/標準箱左右，跟行業平均水平低15%-20%左右，並且比馬士基、達飛、赫伯羅特等巨頭比也要低。

事實上，無論是毛利率還是淨利潤率，亦或者資產負債率，中遠海控都要比其他巨頭公司更加出色。

當然，不是說沒有風險。

比如說，“紅海局勢”緩和，集運價格大跌；比如說，各巨頭都在不斷造船，可能導致運力出現過剩；再比如說，“對等關稅”影響、全球經濟衰退等等。

不過我們認為，盡管這些都是客觀存在的，但是，也要看到一些積極因素。

從公司層麵來說，目前中遠海控賬麵貨幣資金達到了1850億元，占總資產的比重接近40%，短期借款幾乎可以忽略不計；而且公司資產負債率連續6年下滑，比行業巨頭低10個百分點以上。

從宏觀層麵來說，中國作為全球最大的貨物貿易進出口國的地位不會改變，跟廣大發展中國家尤其是一帶一路國家的貿易不斷發展，具備足夠的抗風險能力。

從曆史上看，經過重組後的中遠海控，盡管盈利能力有所波動，但淨利潤被不斷抬高。2018年，淨利潤驟降53.79%，淨利潤為12.3億元，但到了2023年，同樣是大幅下滑，但淨利潤達到了238.6億元，是上一輪穀底的十倍還要多。

別忘了，如今的中遠海控，市盈率僅4倍左右，股息率高達12%，可謂是含金量滿滿。