2月27日淩晨，AI芯片霸主英偉達（NVDA.O）交出了新一季度的成績單。
圖源：NVIDIA英偉達微信公眾號
2025財年第四季度（截至2025年1月26日），英偉達營收393億美元，同比去年增長78％，淨利潤220.91億美元，同比增長80%。營收相比前兩季度的翻倍增長，增速有所下降。
從2025財年來看，英偉達營收1305億美元，同比增長114%，淨利潤728.8億美元，同比增長145%。
其中，備受關注的數據中心業務在第四財季和全年收入均創新高，分別為356億美元和1152億美元，同比增長93％和142%。
截至美東時間2月26日收盤，英偉達漲3.67%，報131.2美元/股，財報披露後，英偉達盤後股價跳水、轉跌，截至發稿盤後報價129美元/股，跌1.55%。
圖源：截圖自Wind
在財報電話會上，英偉達創始人兼首席執行官黃仁勳直言“Blackwell芯片需求令人驚歎”，英偉達已實現Blackwell的大規模生產，在第一個季度實現了數十億美元的銷售額。英偉達CFO萊特·克雷斯表示一旦Blackwell增產，利潤將有所改善，並預計到2025年年底，利潤率將在70%-80%區間的中部。
黃仁勳特地提到，得益於DeepSeek、Grok、OpenAl等衝擊，AI正在從感知和生成式AI向推理和邏輯推理領域發展。而推理AI又增加了一條擴展規律——增加訓練的計算能力能讓模型變得更智能，而增加深度思考的計算能力則能讓答案更精準，與一次性推理相比，長時間思考的推理AI可能需要每個任務多100倍的計算量。
“具身智能（agentic AI）和物理智能（physical AI）正為下一波人工智能浪潮奠定基礎，有望徹底變革全行業。”黃仁勳表示。
對於2026財年第一季度，英偉達給出了430億美元的營收指引，上下浮動 2%。
Blackwell已實現大規模生產
從英偉達最新披露財報來看，Blackwell芯片的生產已經步入正軌。
萊特·克雷斯表示，2025財年第四季度公司交付了110億美元的Blackwell芯片，這也是英偉達曆史上最快的新產品營收拉升。
而在這一季度的數據中心業務收入中，大型雲服務商收入占據了約一半，銷售額同比增長了近兩倍。英偉達稱，亞馬遜雲、CoreWeave、穀歌雲、微軟雲、甲骨文雲等首批部署Blackwell的大型雲服務商，正在將GB200係統引入全球雲區域，滿足客戶對AI增長的需求。
此外，區域雲托管GPU在英偉達數據中心業務收入的占比也正增加，反映出全球AI工廠的持續建設，以及對AI推理模型和AI代理需求的快速增長；互聯網收入同比增長了3倍，這一增長主要得益於生成式人工智能和學習用例的不斷擴展，包括係統視覺、語言理解、合成數據生成、搜索以及具身智能等；企業收入同比增長近2倍，這一增長主要得益於對模型加速等需求的增加。
值得注意的是，2025 財年第四季度，英偉達的毛利率為73%，同比下降了3個百分點。
圖源：截圖自英偉達財報數據
對此，英偉達回應稱，在Blackwell推廣期間，其毛利率將在70%的低位區間。目前，英偉達正在加快生產，當Blackwell完全投產後，英偉達將降低成本，毛利率預計將在今年晚些時候恢複到70%的中位區間。
黃仁勳還表示，英偉達已完全解決了Blackwell的供應鏈問題，Blackwell Ultra將按節奏在2025年下半年發布。
其他傳統業務方麵，英偉達的遊戲和AI PC業務第四財季收入為25億美元，同比下降11%，全年收入增長9%達到 114億美元；專業可視化業務第四財季收入5.11億美元，同比增長10%，全年收入19億美元，增長21%；汽車和機器人業務第四財季收入5.7億美元，同比增長103%，全年收入增長55%達17億美元。
DeepSeek衝擊波
英偉達表示，得益於Blackwell的初步推廣，英偉達的數據中心業務在美國增長強勁，但在中國的銷售額仍遠低於出口管製實施前的水平。
黃仁勳表示，預計中國業務在本財季的營收占比與第四財季和之前大致相同，和之前的季度相比，大約是出口管製前的一半左右，但仍然保持在一定水平。
今年初，DeepSeek橫空出世，用一係列開源AI模型震撼了世界——DeepSeek隻使用極低的訓練成本，就訓練出了表現不遜色於ChatGPT的頂尖模型。該消息一度讓英偉達股價單日暴跌17%，單日市值蒸發約5890億美元。
當時有業內人士預測稱，DeepSeek或推高推理算力需求占比，原來走 GPU訓練路線的，這種芯片由於性價比較低，在推理時代可能無法維持其高毛利率。
不過據財聯社援引路透社報道，有知情人士表示，由於對DeepSeek低成本人工智能模型的需求激增，中國企業正在增加英偉達H20人工智能芯片的訂單。
中存算半導體董事長陳巍此前在接受時代財經采訪時也表示，沒有看到DeepSeek對英偉達的直接利空。“事實上每一代模型的進步，都意味著同等算力下模型精度更改。在以往模型的進步並未引起英偉達市值下跌。”
本周是DeepSeek“開源周”，DeepSeek先後開源了DeepEP、FlashMLA和DeepGEMM，亦有市場評論稱這些開源項目可能削弱英偉達在高端GPU市場的稀缺性和必要性。
不過，在財報電話會的結尾，黃仁勳特地回應了DeepSeek。他提到，一個新的擴展規律——推理時間或測試時間的擴展。模型使用的計算量越多，其推理過程就越深入，得出的答案也就越智能。
如OpenAI的Ro3和DeepSeek的CQR1這類推理模型，都應用了推理時間擴展。他表示，推理帶來的潛在需求讓人感到興奮。這將要求比大預言模型更多的計算。這可能會要求比當前多出（至少）數百萬倍的計算。
“DeepSeek的R1模型已經引發了全球範圍內的關注，它不僅是一個卓越的創新，更重要的是，它是一個開源的世界級推理AI模型。幾乎每一位AI開發者都在應用R1，或者使用類似R1的思維鏈（Chain of Thought）和強化學習技術來提升模型的性能。”黃仁勳稱。
