2020年開始，消費電子龍頭立訊精密（002475.SZ）經曆了長達四年的股價下跌，而今，估值終於“大爆發”。
2024年2月以來，立訊精密一度漲超90%，市值超過3300億元。此後雖有回調，但依然維持在3000億附近。
立訊精密早就該漲了，今年的上漲，僅僅是估值回歸而已。
原因很簡單，即便在消費電子寒冬的2022年、2023年，立訊精密營收、利潤依然年年創新高，如果不是受消費電子板塊拖累，立訊精密前些年或許本不該跌。
筆者認為，立訊精密的成長潛力還未完全爆發。
立訊精密具有兩個核心邏輯：
一、抗周期屬性明顯
消費電子是典型的周期性行業，隻有極少數優秀企業能無懼周期波動。
2022年、2023年，消費電子行業周期低穀，但這兩年立訊精密依然能保持業績正增長，利潤同比增速分別為29.60%、19.53%。
在業績保持增長的同時，立訊精密市場份額、行業地位還越來越高。
2020年，A股消費電子板塊營收前五公司收入總額為6,895.92億元，立訊精密占其中13.41%，到了2023年，變成了24.3%。
也就是說，周期低穀，對絕大部分企業是“危”，對立訊反而是“機”，神不神奇？
這背後的秘訣，是通過“全麵化+規模化+多元化”，逐步構築行業護城河。
立訊精密在2020年進入蘋果組裝產線後形成了“零件-模組-係統”垂直產業鏈。利用在消費電子積累下來的經驗，通過內生增長以及外延並購，立訊精密實現商業版圖的延伸，代工製造出了應用場景更為廣泛的產品。
更為全麵代工能力意味著可代工的產品更多，這在很大程度上保證了生產節奏穩定，減少因需求不足導致產能閑置，成本增加的風險。同時生產的商品越多，對應的單位成本就越低，利潤隨規模效應穩定上升。
目前立訊不僅在消費電子代工方麵表現突出，還積極進入醫療設備、汽車電子等新興領域，已經布局整車內的高/低壓線束、充電槍、汽車連接器等產品；隨著AI服務器需求激增，立訊還布局銅互連業務。
二、成長空間清晰
在穩固消費電子基本盤的同時，立訊精密已經把握了兩個大風口：AI算力和汽車電子。
AI算力方麵，立訊精密主要提供銅連接產品。
銅連接產品可以實現芯片之間的高速數據傳輸。今年英偉達在2024GTC大會上發布的GB200超級芯片，其新架構大量采用 “銅連接” 設計。
根據媒體報道，立訊精密已成功導入英偉達GB200供應鏈，隨著客戶產品的放量以及公司份額的提高，公司業績有望顯著受益。
10月29日機構調研時，立訊表示，今年公司所服務的國內外中小型數據中心的量大概是去年的4倍，而且這個市場還在逐漸擴大，對於立訊精密來說還有很多的增量空間。
汽車業務方麵，立訊精密布局早、廣、深，當前行業地位領先。
未來隨著新能源車滲透率進一步提升，作為先發者和領軍者，立訊精密會持續享受紅利。
早在2011年立訊精密就開始介入汽車電子，通過13年的布局，目前立訊精密已經形成四大汽車細分業務板塊，產品線種類豐富。2023年，立訊精密汽車業務收入已經達到92.52億元，甚至超過了大多數純正的汽車電子巨頭，而且大部分跟智駕相關。
可以說，立訊精密已經悄悄成長為一家智駕零部件龍頭企業。
按照立訊精密汽車業務的規劃，未來要成為全球前十大Tier1（一級供應商）廠商。
最後，事實上，即便經過一波上漲，立訊精密當前估值依然不高。
至12月3日，立訊精密市盈率24.1倍，作為龍頭甚至低於消費電子板塊整體市盈率（29.83倍）。
