盡管貴金屬還在漲，但黃金交易的主要驅動邏輯已經出現變換。美聯儲貨幣政策預期短期內難以出現較大的邊際變化，而美國大選背景下的美國聯邦政府財政預期成為目前驅動黃金價格上漲的主要邏輯。
寬鬆貨幣政策預期開始收緊？
美聯儲在九月份議息會議執行五十個基點的降息操作，將聯邦基金目標利率區間下調至4.75%-5.00%，鮑威爾貨幣政策表態總體偏鴿派。
而在實質性放寬貨幣政策之後，美國大選受到颶風以及副總統辯論的影響再度出現轉機，鮑威爾在十月初明確了後續議息會議的路徑，鮑威爾表示如果經濟表現與當前預測一致，今年美聯儲會降息兩次，每次25個基點。在大選前的關鍵節點，美聯儲貨幣政策預期管理趨於謹慎，CME利率觀測器顯示，市場預期十一月份議息會議聯儲降息50個基點的概率由9月25日的57.4%下降至當前的0%，市場近乎充分定價11月份議息會議降息25個基點。
黃金上漲驅動的轉換
鮑威爾在十月初針對貨幣政策進行明確表態後，美國經濟和通脹數據也逐步呈現出了一定的韌性。美國9月新增非農就業人口數為25.4萬人，高於預期的14萬人以及前值的15.9萬人，美國9月失業率為4.1%，低於預期和前值的4.2%。通脹數據方麵，美國9月核心CPI同比值為3.3%，高於預期和前值的3.2%，環比值為0.3%，高於預期的0.2%。關鍵的零售銷售數據同樣超過預期，美國9月零售銷售環比值為0.4%，高於預期的0.3%和前值的0.1%。
在美聯儲貨幣政策表態收緊以及美國經濟數據具有韌性的情況下，美國國債收益率和美元指數均出現上升。但與此同時，國際金價在受到貨幣政策預期影響出現回調後再度表現強勢，達到曆史新高水平。10月10日至10月17日，COMEX黃金價格上漲3.13%，報2708美元/盎司。黃金價格與美元指數及美債收益率在10月10日後總體呈現同向變動。這顯示了金價上漲驅動的轉換，針對美國財政和通脹的“特朗普交易”成為驅動黃金價格上漲的主要因素。
美國財政預期將成為美國大選後黃金交易的主要邏輯
Polymarket數據顯示，十月份後兩位總統候選人支持率出現明顯變化，9月30日當日顯示哈裏斯勝選概率為50%，小幅高於特朗普的49%。而截止至10月17日，Polymarket顯示特朗普勝選概率達到61%，而哈裏斯勝選概率僅為39%，同時市場預期特朗普在六個主要搖擺州中均取得優勢。
特朗普選情的改善也令前期市場所進行的“特朗普交易”再度受到關注，其中最為明顯則是黃金價格的上漲。中期來看，黃金價格與美國財政赤字水平呈現明顯的正相關關係，而特朗普無論是在上一個任期還是在當前大選的過程中都呈現出明確的寬財政主張，對於個人所得稅，特朗普主張將其在前一任期內推動的《2017年就業和減稅法案》永久化，他同時主張免除社會福利保障以及加班工資的稅收。企業方麵，他主張進一步降低企業所得稅。根據沃頓商學院的分析，特朗普的財政主張若得以推行，將使得美國聯邦政府2025-2034財年的赤字水平擴大4.15萬億美元，若特朗普當選，國際金價將在未來一段時間內隨著美國財政赤字水平的擴大呈現易漲難跌的局麵，而這一市場預期已經開始在黃金價格中有所體現。
民主黨總統候選人哈裏斯在其競選發布的講話中同樣體現了寬財政的政策預期，但哈裏斯政策所帶來的財政政策寬鬆幅度明顯弱於特朗普，稅收方麵存在針對高收入群體以及企業的加稅政策。她主張將企業所得稅稅率上調至28%，同時針對應稅收入超過100萬美元的長期資本利得稅稅率上調至28%。
美國大選前後，美聯儲貨幣政策難有較為明顯的邊際變化，美國財政政策預期將成為國際金價交易的主要矛盾，若特朗普在美國大選中勝出，其財政主張將對國際金價形成明顯的上行驅動，哈裏斯目前的政策主張同樣會令美國財政赤字擴大，但其幅度不及特朗普的政策主張，且具體實施情況存在不確定性，若哈裏斯當選對於黃金的上行驅動則會偏弱。
