人民幣還會不會繼續貶值？黃金內外盤價格為何分離？

上一期關於“美元霸權與人民幣國際化”的視頻播出後，幾個朋友給我留言引用了凱恩斯的名言，在長期我們都死了。

言下之意是國家智庫關心的是人民幣與美元長期競爭的話題，但我們老百姓最關心的是人民幣近期會不會繼續貶值。

自從2015年811的匯改以來，我在工作中遇到的頭號問題始終是人民幣匯率的走勢，最近尤其明顯。

我發現老百姓普遍相信一些特別誇張的人民幣兌美元匯率預測，比如有些看多中國經濟的主張人民幣會在2024-2025年漲到3，另外一些看空的人主張人民幣會很快貶到15，這些人要麽曾在財政部工作，要麽還在大學經濟係工作，所以特別能夠迷惑大家。

但這些說法要麽意味著中國經濟實力遠超美國，要麽縮水到美國的三分之一，是完全情緒化，不專業也不靠譜的。(參考《Morning Call：為什麽誇張的人民幣匯率預測會廣為傳播？》）

我的觀點是，匯率反映的是國與國之間在GDP增速、利率、財政、貿易表現、估值等方麵的差異，市場交易出來的價格最接近匯率的真實價值。

過去8年，人民幣基本在6.3-7.0之間波動，所以在匯率靠近6.3時以人民幣買入美元，靠近7.0時賣出美元換回人民幣是我一直建議的交易策略。

今年以來人民幣貶值較快，5月兌美元貶值到7之後，一路擴大到現在的7.3。原因眾所周知，美國和中國仍然分處各自經濟周期的高點和低點，美國三季度的GDP環比折年增速可能達到5.5%以上，四季度可能再加息一次，美元和人民幣的利率差，國債收益率之差還會進一步擴大。

美國明年降息最快也要到6月了。所以未來9個月人民幣對美元匯率的確還會麵臨明顯的壓力，但我們判斷人民幣兌美元最差也不會到7.5。

值得一提的是，7月中旬以來人民幣對一籃子貨幣的匯率倒是處在上升勢頭，主要是人民幣對英鎊、日元和歐元都有所升值，體現的是中國經濟增速比這些國家更好，這也與中國8月經濟數據好過市場預期一致。

由於近期央行針對外匯市場連續出台措施，對居民和企業的換美元管製更為嚴格，人民幣對美元匯率在一定程度上有所扭曲。

因此居民和企業購買黃金和其他貴金屬，有色金屬是對衝人民幣貶值，和預防未來“黑天鵝”事件發生比較有效的手段。所以今年以來，相比國際價格，國內黃金，貴金屬，有色金屬的價格漲幅明顯更高。

由於國內是黃金供應缺口國，每年都要大量進口黃金，過去大部分時間國內金價都是高過國際金價的，但疫情期間例外。

近期國內金價漲幅大，除了居民和企業加大購買力度外，還有一個原因，就是人民幣貶值壓力下，央行限製商業銀行購匯，從國外進口黃金，這就導致了供需缺口進一步擴大，國內外金價的價差有可能繼續擴大。

雖然最近兩個月美元表現強勁壓低了國際黃金價格，但隨著明年美國下半年降息，以及全球央行持續增持黃金作為儲備資產，我們相信黃金價格還會創出新高。

除了前麵提到的人民幣美元交易策略，這些年我也一直建議大家把家庭資產的5%配置在黃金上，主要原因是黃金可以對衝貨幣和股市的下行風險，這個我會在以後的視頻裏詳細解釋。