幾年前的牛市中流行這樣一個段子：
大機構：3000 點。
遊資：3500 點。
牛散：4000 點。
散戶憋不住了：5000 點！
大機構落槌：Duang！歸你了！
散戶覺得被忽悠了，要求重拍。
大機構同意了，這回讓散戶先拍。
散戶：3000 點。
大機構：Duang！歸你了！
這個段子之所以流行，因為它反應的是散戶吃虧的規律，在市場博弈中不占據優勢。散戶之所以賠錢，可以通過 " 股東人數 " 與股價對應關係中看出一點端倪。
2021 年，白馬股不再是賺錢蜜餞，有的持續低迷，比如恒瑞醫藥、格力電器、三一重工、雙匯發展，在白馬 "F4" 股價低迷期間，股東人數大量增加，大量散戶投資者抄底。從實際情況來看，他們抄底大概率被埋了。
分別來看，恒瑞醫藥 2021 年以來累計下跌 44%，市值跌去 2600 億元。與此同時，恒瑞醫藥股東戶數從 2020 年底的 28.18 萬，增加到 9 月底的 71.92 萬，增長了 43.73 萬。
格力電器 2021 年以來累計下跌 31%，市值跌去 1150 億元。與此同時，格力電器股東戶數從 2020 年底的 48 萬，增加到 6 月底的 71.47 萬，增長了 23.47 萬。
三一重工和雙匯發展的數據不再贅述。
目前，恒瑞醫藥披露了三季報，其他 3 家白馬股還尚未披露，股東戶數數據截止到 6 月底。根據現有數據粗略計算，白馬 "F4" 累計市值跌去大約 5000 億元，150 萬戶新增股東，大概率抄底被套。
眾所周知，絕大部分投資者都是散戶，賬戶資金通常較小，機構的賬戶相反。而白馬股基金、險資和外資等機構持倉比例相對較高。這類股票的投資者，可以明顯的分為機構和散戶。
因此，白馬 "F4" 股價下跌、股東戶數上升的過程，是機構減倉，散戶加倉的過程。嚴格意義來說，是大機構為代表的主力減倉，小機構和散戶加倉。
比如格力電器，一季度機構總數和持股在減少，說明機構在減倉。二季度機構數量略有上升，但持股數仍在減少，隻能說明接盤的不僅有散戶，還有一些小機構。
那麽，為什麽機構賣散戶買，股價容易下跌呢？因為機構決定賣出後，為了順利賣出，往往會采用主動性拋盤，打壓式出貨。而大多散戶的交易心理傾向於 " 逢低買入，低買高賣 "，所以往往接盤機構的賣單。這樣的情況持續一段時間後，股價就容易出現緩慢下跌的走勢。
散戶越多，說明籌碼分布的越散，市麵上浮籌和套牢盤越多，主力拉升的欲望也相應減少。
相反，在機構買散戶賣的過程中，散戶常見的心理是回本就賣，或者漲點就賣，趕緊解套，喜歡在上漲中提前埋單，這個過程中，容易出現股價上漲。
白馬 "F4" 股價下跌，伴隨著散戶數量的增長，這是資本市場的常見現象，但股價和散戶的數量不具有絕對的因果關係，影響股價的，不是散戶的數量，而是基本麵的變化。
比如恒瑞醫藥，前三季度公司實現營收 201.99 億元，同步增長 4.05%；實現歸母淨利潤 42.07 億元，同比下降 1.21%。其中第三季度實現營業收入 69.01 億元，同比下降 14.84%；實現歸母淨利潤 15.40 億元，同步下降 3.57%。
從業績增幅來看，恒瑞醫藥的數據並不好看。
再比如格力電器上半年業績穩步增長，但多元化進展受到質疑，股價出現滯漲，甚至是低迷狀態。
明達資產董事長劉明達評價格力，產業上的其他家電企業一直尋找打敗格力的方法。一旦電商打破了經銷商體係的優勢，格力可能會變成一個失敗者。言外之意，格力的轉型需要加快步伐。
白馬 "F4" 股價下跌，股東人數在增加，這一指標也說明接盤的投資者，還是特別看好後續的反轉行情。股價漲漲跌跌，沒有一直漲的，也沒有一直跌的，主要是誰能在漲跌周期中獲益。
散戶投資者也應該明白一個道理，即便是價值投資，機構也不是一直堅守的，隻要有人肯接盤，他們會把自己壓箱底的股票賣出來。在資本市場，警惕風險永遠是第一要事。
