耶倫說美國麵臨“演化了50年的經濟危機”

發錢和印錢，沒有從根本上解決債務問題和貧富分化的問題。

很少有人注意到，1月26日，美聯儲前主席耶倫在就任拜登政府財政部部長的就職信中，有一個由10個單詞構成的短句。她說，美國麵臨一個“演化了50年的經濟危機”（an economic crisis that has been building for fifty years）。

耶倫所說的50年前，到底發生了什麽？

經濟危機是什麽危機？

如何演化了50年？

在國內，一則央行上調利率的傳言導致上周五股指大跌，逆回購利率爆漲。在這之前的數天，央行貨幣政策委員會委員馬駿關於股市和房地產市場泡沫的言論，讓市場擔心流動性的拐點已經到達。

風聲鶴唳傳達出的信號是，各類型投資機構對貨幣收緊的萬分敏感和恐懼。

對貨幣膨脹的愛、恨，持續了50年，並將繼續愛著和恨著。

如果沒有猜錯，以經濟學博士的精確和女性的嚴謹，耶倫所說的“50年”應該是一個精確的數字，而非“30年河東，30年河西”的“約數”。

她指的可能是2021年的50年前，也就是1971年。

1971年8月15日，時任美國總統尼克鬆宣布美元和黃金脫鉤，“以金為本”的貨幣體係徹徹底底終結。這個體係在第二次世界大戰後設立，由35美元兌換一盎司黃金，其他國家貨幣的匯率和美元固定掛鉤為特征，被稱為布雷頓森林體係。

黃金為本的終結，是如何醞釀了耶倫所說的長達50年的經濟危機的？

直至今天，美國還有多個團體，在呼籲回歸金本位製——用黃金作為價值儲備的標杆，紙幣不能無限製印刷，必須有黃金作為支撐——這也正是1971年之前的數百年、數千年之中，貨幣必須有實物作為支撐的一貫邏輯。不管是用黃金、還是用白銀。

如今的人們，把現在的貨幣體係當作生活中的空氣，感受不到它的成分變化。殊不知幾十年前、幾百年前，人們為了確立用什麽做貨幣，所做過的、所爭論的，在今天看來是匪夷所思的事情。

比如，在1929年美國史無前例的大蕭條後，1933年4月5日，美國羅斯福總統簽署第6102號行政命令，禁止美國人私人持有黃金，所有私人持有的黃金、金幣、黃金憑證，都必須上繳給美聯儲。上繳的人將獲得每盎司33美元的補償。

羅斯福政府用驚人的速度禁止了銀行支付或出口黃金，廢除合同中的黃金條款，將黃金完全國有化。更令人驚訝的是，禁止私人持有黃金的禁令，竟然不折不扣地執行了，甚至沒有引起什麽大規模的民眾反對。禁止私人持有黃金，結合其他措施，幫助美國擺脫了大蕭條。

羅斯福告訴他的幕僚：“我們已經告別金本位製了”。但他又說：“隻要沒人問我們是‘金本位’還是‘以金為本’，就沒有關係。”事實上是，直到耶倫所說的50年前的1971年，美國仍需要有黃金儲備作為美元的支撐。

到了1971年，尼克鬆不得不宣布美元和黃金脫鉤，背後的原因是巨大的國際收支不平衡。隨著日本和德國的崛起，越來越多的美元用於購買日本和德國的產品，日本人和德國人手中持有大量的美元。他們可以拿美元按照35美元一盎司的比例向美國換回黃金。

如果國際收支無限製惡化，日本人和德國人無限製地拿美元向美國兌換黃金，美國的黃金儲備會耗盡。沒有了黃金儲備的美元，再和黃金掛鉤的美元，將變得分文不值，因為美國已經沒有黃金儲備支撐美元的價值了，隻能脫鉤。

有些美國人甚至假想了這種針對美國的“黃金攻擊”。肯尼迪總統在1960年初的一次和美聯儲主席的談話中，非常急切地直奔主題：“這個時候，如果每個人都想擠兌黃金，我們就完了，因為我們沒有足夠的黃金可用。”

有一個意想不到的國家，確實下了一筆當時異常龐大的“贖回”黃金的訂單，它就是阿爾及利亞。《紐約時報》評論說，阿爾及利亞與美國的關係“即使不說近乎敵對，也是冷冰冰的”。但是，阿爾及利亞和其他任何國家一樣，有權把美元兌換成黃金。

阿爾及利亞這筆價值1.5億美元的“提金”請求，讓美國政府官員們驚慌失措。如果這種“擠兌黃金”的“攻擊”發生，美元和美國將崩潰。

為了緩解美元的流出速度，白宮甚至頒發了限製美國人到國外旅遊的命令。這在今天看來是多麽荒誕。有意思的是，還有比這更加匪夷所思的事情。

為了緩解黃金儲備的不足，美國秘密開展了旨在尋找更多黃金的“金手指”行動。這個計劃，腦洞大開地鼓勵科學家們用各種新技術，希望從海水、鹿角，甚至從草木中提取出黃金。

還有人建議用核能炸開委內瑞拉的大地，撬出黃金。美國礦業局在1968年3月公開宣布了一項“重大技術突破”，聲稱它將大大增加美國生產的黃金數量。這是一項水性化學處理技術，可以從含碳礦石中提取更多黃金。而這項技術僅在實驗室中實現過。

在當時，這些能生產更多黃金的“大新聞”，確實給公眾以某些信心，讓人不那麽擔心“黃金擠兌”。

一直到1967年，英鎊的貶值，讓黃金的短缺變成了事實。人們瘋狂賣出英鎊，換取黃金。動蕩持續到11月，英格蘭銀行“秘密”地耗盡了他的黃金儲備。

英國人不得不向美國求救。美國派出當時運力最大的運輸機C-141運輸機向英國秘密運輸黃金。每架飛機能運一億美元的黃金，到底多少運輸機執行了多少次任務，不得而知。

英鎊危機的預演，讓美國認識到了1盎司黃金和35美元掛鉤的現實危機。終於，在這種危機醞釀數年後，尼克鬆“水到渠成”地宣布了美元和黃金的脫鉤。脫鉤之後，貨幣終於可以不受實際價值限製地隨意發行了。

這場1971年布雷頓森林體係的崩潰，和大蕭條後禁止私人持有黃金一樣，在曆史上扮演了“進步”的角色。美聯儲前主席、普林斯大學經濟學家伯南克說，“證據證明，告別金本位製的國家比其他國家更快地從大蕭條中恢複了”。布雷頓森林體係的崩潰同樣緩解了當時的國際金融危機。不破不立。

這兩次事件，逐步解開了限製在貨幣上的、不能隨便發行的枷鎖，解決了當時的危機。用錢、用足夠多的錢，確實可以解決很多問題，特別是經濟危機。

此後，大多數發達國家走上了負債、印錢的道路。2008年金融危機，用無限製的量化寬鬆政策，導致零利率、貨幣泛濫。而在2020年新冠肺炎疫情後，直接發錢的財政補助，更是讓印錢解決問題走上了登峰造極之路。但是，發錢和印錢，沒有從根本上解決債務問題和貧富分化的問題。

於是，可能才有了本文開頭，耶倫所說的“演化了50年的經濟危機”。

上文僅僅回顧了1929年以來接近100年的貨幣曆史，如果曆史鏡頭再往前推，貨幣體係變更的故事，更加精彩。

曆史讓我們明白現在的狀況並非理所當然、一成不變，而是經過激烈矛盾，才演化而成今日的常態。我們隻是暫時享受了這種演變中的穩定狀態。我們也許正處在一個大變局的預演階段。

從曆史的維度看，貨幣的無限製發行和現今的貨幣體係，應該不會是一成不變，很多問題沒有辦法解決，隻是現在的矛盾演變，還沒有大到必須要打破它自己。

將來如何演變，我並沒有答案。演變的路徑，我還沒有想好。等想好的時候，希望能繼續和大家聊聊。

但確定的事情是，在不破不立之前，應該會發生很多匪夷所思的事情。

比如說，大水漫灌導致的資產價格的大漲，估值夢想化，漲得心慌慌。

再比如說，特斯拉的創始人馬斯克，這個承載了很多人夢想的人物，在美國韭菜造反華爾街、割富人的韭菜後，恰逢其時地把他的推特介紹改成了比特幣，並且發了一句，比耶倫說的“50年前”還不明不白的話：

回顧往昔，它不可避免。（In retrospect， it was inevitable．）

（作者係領複資本創始人、注冊金融分析師、《家庭投資和家族辦公室》一書作者，風險投資人）