李迅雷直言茅台不貴!小盤股估值或還未到底

來源: 華爾街見聞 2021-01-09 20:42:48 [] [舊帖] [給我悄悄話] 本文已被閱讀: 次 (5411 bytes)

結構性行情是否還會延續?市場風格是否會轉變?高估值是否存在泡沫?這些都是2021年初投資者最關心的問題。

日前,中泰證券首席經濟學家李迅雷在上交所ETF高峰論壇上發表了對2021年中國經濟走勢以及結構性行情的看法。

他認為,全球經濟衰退的大趨勢不會改變,但短期內經濟會複蘇反彈。國內資本市場的結構化行情會持續強化,小盤股估值還未到底穀底。盡管A股結構性牛市的格局不會改變,但年中預計會有調整。

據釋,本次ETF高峰論壇由鵬華基金聯合上交所共同舉辦,聚焦ETF在中國16年發展的成就。目前,鵬華基金旗下被動權益基金規模達410.13億元,管理規模居行業頭部。

全球經濟趨勢未改

李迅雷提到現在全球麵臨的普遍現象就是錢印得越來越多,貨幣政策的效應已經開始遞減,政府債務的水平越來越高,所以他判斷,長期來講,全球經濟仍然麵臨衰退,尤其是美國經濟。

但是2021年全球經濟都會出現反彈。這主要是因為去年疫情造成的影響在今年會逐步得到改善,屬於超跌反彈。

美股近期的大漲實際上是因為極限的量化寬鬆政策,流入股市的錢越來越多,整個社會的資金在大幅增加。

但同時也需要注意到美國的股市指數代表性越來越差,大市值公司助推美股走高,但大部分公司在跌。

中國經濟持續複蘇

他認為2020年二季度以來的經濟反彈,一方麵和新經濟領域的高增長有關,但帶動整體經濟回升最重要的因素還是房地產。二季度房地產對經濟的貢獻率在60%以上,非常接近09年的水平,三季度盡管有所回落,貢獻率也接近50%。

而對於地產的政策調控,目前並沒有明顯放鬆,反而部分城市漲價較多後,還有所收緊。

2020年以來對於地方隱性負債的監管政策也沒有明顯放鬆,大基調未變,意味著地方政府隻能依賴“顯性”負債支持基建。

他強調,隻要沒有強刺激,中小城市房地產市場由於之前過度透支需求,會延續下行的大趨勢。

產業分化會持續加深

李迅雷對中國經濟未來發展持樂觀態度,他認為2021年的經濟增速能達到9%左右。

同時,中國經濟的存量特征會越來越明顯,居民收入分化加劇,消費升級需求突顯。

在居民收入分化的背景下,中國經濟的結構化麵臨著區域經濟分化、產業分化、企業分化等諸多挑戰。

他分析道,中國的奢侈品消費、高端消費,如酒消費在2020年快速增長。相比於居民收入增長,茅台的市價仍處於相對合理水平。


注冊製改革將影響估值體係

李迅雷認為目前中國已經進入了資產過剩時代,存量經濟下錢多但優質資產少,核心資產荒。

由於政策把關,增量資產不會再傾向於房地產,而將流入權益、基金、債券等資產類別。

他強調十四五規劃中已經明確資本市場的發展方向,即全麵實行股票發行注冊製,建立 常態化退市機製,提高直接融資比重。推進金融雙向開放。

這意味著更加良性循環的機製將會建立,股票供給將大幅增加,同時許多小盤股麵臨著退市風險。

近期創業板開始試點注冊製,今後或將有超大市值股票發行上市,這將影響當前的估值體係。

存量經濟時代必然是強者恒強,中國現在的行業集中度還不夠,由其是一些小的行業類別。

未來中國會和美國市場越來越像,高低估值差距將越來越懸殊,資本市場的分化會不斷加劇。股票的流通會更加集中於頭部企業,核心資產估值仍將繼續提升。

中美上市公司市值分布


來源:中泰證券

調整可能發生在年中

李迅雷提到目前機構普遍預期都較為一致,認為2021年股市仍將上漲但漲幅有限。他認同結構性的牛市格局不會發生變化,但其中還存在一定的不確定性。

市場還是有調整的可能性,但調整的時間不會發生在2021年一季度,因為一季度是反彈最猛的時候。

他預測調整的時間可能發生在年中。