恒指拉升2%喜滋滋，可別忘了上周的大跌

  港股方麵：上周恒生綜指下跌3.39%，收於3281.98點；從流動性來看，上周總成交額為5180.23億港元，按周環比提高了24%，表明上周的流動性大幅提高。上周日均交易額為1036億，高於近一年的日均交易額716億港元。上周南向資金淨流入72.57億元，相對於上周的89.29億元，按周環比下降19%。從估值來看，恒生綜指當前市盈率10.09倍（5月22日），略低於近10年的均值（10.66倍），高於偏離均值1個標準差（9倍）的水平。上周恒生綜指收跌3.39%，其市盈率（TTM）10年分位點下降至51.24%。當前市淨率為0.97倍，處於近10年分位點的0.04%。

行業方麵：上周港股12大行業絕多數收跌，僅能源業錄得正收益，周累計漲幅為0.87%。綜合業表現最差，錄得7.75%的負收益。醫療保健業和地產建築業次之，周累計跌幅分別為5.74%和5.68%。

個股方麵：上周，恒生綜指476隻成分股多數收跌（收漲或持平91隻VS下跌385隻）。其中表現最佳的前三個股是恒騰網絡（+26.15%）、希瑪眼科（+18.90%）和首控集團（+12.29%）；表現最差的是鴻寶資源（-35%），其次為藍鼎國際（-20%）和VTECH（-15.64%）。

策略觀點

短期內，雖然基本麵邊際好轉，但預計避險情緒仍將主導香港市場。在上周，衡量港股投資者情緒的恒指波幅指數（VHSI）按周環比大幅提高了17%至35.28點，表明港股投資者的情緒繼續趨於悲觀。誘因主要有二：其一是人大審議涉港國家安全法；其二是中美摩擦進一步加劇。

基於此，避險情緒或成為港股市場短期行情的主導邏輯。我們建議投資者短期內以防禦為主，一方麵，繼續規避前景不確定性較強且對香港本地局勢敏感性高的本地股，建議對於前期漲幅過大的板塊和個股止盈；另一方麵，選擇公司盈利穩定、股息分紅有較強保障的真高股息個股（如龍頭內銀股），規避高股息陷阱個股。（詳細分析請看第五部分）

風險提示

疫情蔓延或者反複；全球經濟衰退嚴重甚至蕭條；債務危機爆發；地緣政治局勢緊張加劇。

一、港股表現1.1市場指數

上周恒生綜指下跌3.39%，收於3281.98點，恒指累計下跌3.64%；5月份恒生綜指下跌4.83%，恒指累計下跌6.95%；年初至今恒生綜指下跌14.25%，恒指累計下跌18.66%。





恒生綜指當前市盈率10.09倍（5月22日），略低於近10年的均值（10.66倍），高於偏離均值1個標準差（9倍）的水平。上周恒生綜指收跌3.39%，其市盈率（TTM）10年分位點下降至51.24%。當前市淨率為0.97倍，處於近10年分位點的0.04%。

對比全球主要市場，恒生綜指市盈率繼續處於全球低位。



上周恒生各大細分指數均錄得大幅收跌。綜合指數中，恒生綜指表現相對最好，恒生港股通次之，恒指表現相對最差。規模指數中，恒生大型股表現相對最好，跌幅為3.36%；中型股和小型股的跌幅分別為3.47%和3.55%。



1.2行業指數

分行業來看，上周港股12大行業絕多數收跌，僅能源業錄得正收益，周累計漲幅為0.87%。綜合業表現最差，錄得7.75%的負收益。醫療保健業和地產建築業次之，周累計跌幅分別為5.74%和5.68%。

從各行業估值來看，不同行業間的估值差異仍然較大。其中，醫療保健業繼續超越資訊科技業，但差距有所縮小，成為估值水平最高的行業，行業整體市盈率高達35.5倍；資訊科技業次之，市盈率也超過30倍，為31倍。估值水平最低的綜合業，市盈率僅為4.3倍。除醫療保健業、資訊科技業、必需性消費業和非必需性消費業外，其他八大行業的市盈率均低於14倍。



1.3核心個股

上周，恒生綜指476隻成分股多數收跌（收漲或持平91隻VS下跌385隻）。其中表現最佳的前三個股是恒騰網絡（+26.15%）、希瑪眼科（+18.90%）和首控集團（+12.29%）；表現最差的是鴻寶資源（-35%），其次為藍鼎國際（-20%）和VTECH（-15.64%）。



二、重大要聞2.1宏觀新聞

1）國內重要經濟數據：財政收支、研發支出、5月LPR和政府專項債務

財政部公布，1-4月，全國一般公共預算收入62133億元，同比下降14.5%。其中，稅收收入下降16.7%，證券交易印花稅649億元，增長20.1%。一般公共預算支出73596億元，下降2.7%。

國稅總局披露，一季度全國累計實現減稅降費7428億元，小微企業獲得稅銀互動貸款金額1800多億元，出口企業辦理退（免）稅3200億元。

科技部：正組織編製麵向未來15年的科技發展規劃和十四五科技創新規劃；2019年全社會研發支出達2.17萬億元，占GDP比重為2.19%，科技進步貢獻率達到59.5%。

5月LPR報價出爐：1年期品種報3.85%，5年期以上品種報4.65%，均與上次持平。

政府工作報告：今年擬安排地方政府專項債券3.75萬億元，中央預算內投資安排6000億元，重點加強新型基礎設施建設，建設充電樁，推廣新能源汽車；新開工改造城鎮老舊小區3.9萬個，加強交通、水利等重大工程建設，增加國家鐵路建設資本金1000億元。

2）海外重要經濟數據：美聯儲資產負債表、失業人數和製造業PMI

美聯儲主席鮑威爾：美聯儲彈藥尚未耗盡，如有需要可采取更多措施，負利率對美國來說可能不是一個合適或有用的政策；美國第二季度GDP可能萎縮20%-30%，失業率峰值為20%-25%的預測大致正確；美聯儲將維持利率在接近零的水平，直至美國經濟重返正軌。

美聯儲總體資產負債表規模超過7萬億美元，所持美國國債達到4.09萬億美元。

美國5月16日當周初請失業金人數為243.8萬人，預期為240萬，前值由298.1萬修正為268.7萬。自疫情爆發以來總失業人數升至近3900萬人。

美國5月Markit製造業PMI初值為39.8，預期為39.5，前值為36.1；Markit服務業PMI初值為36.9，預期為32.3，前值為26.7；Markit綜合PMI初值為36.4，前值為27。

2.2公司動態

恒生指數公司公告，納入同股不同權公司及第二上市公司至恒生指數及恒生中國企業指數選股範疇，同時撤除對紅籌股及民營企業加入恒生中國企業指數額外挑選準則。決定對現時恒生指數定位不作任何改變。

消息稱京東將於下周尋求通過上市聆訊，最快6月初招股，預期於6月18日掛牌，集資約30億美元（約234億港元），京東今次將不會引入基石投資者。京東對此不予置評，但表示在今年618將會有大動作。

消息稱，網易將緊隨京東完成回港二次上市，最快6月底掛牌交易，但官方不予置評。網易一季度營收170.6億元，同比增18.3%，其中在線遊戲服務收入135.2億元，增長14.1%；非美會計準則持續經營淨利潤42億元。

小米一季報表現亮眼：經調整淨利潤23億元，同比增長10.6%；營收497億元，增長13.6%；境外市場收入248億元，增長47.8%，首次達到總收入一半；智能手機部分收入303億元，增長12.3%；智能手機銷量達2920萬部，增長4.7%。

三、市場情緒3.1成交與沽空

上周總成交額為5180.23億港元，按周環比提高了24%，表明上周的流動性大幅提高。上周日均交易額為1036億，高於近一年的日均交易額716億港元。

上周金融業、公用事業和地產建築業的沽空比例居前，分別為22.6%、19.8%和18.3%，上周港股整體平均沽空水平（16.86%），較上周（14.46%）有所提高。上周沽空比率最低的是原材料業，沽空比例僅為8.5%，其次為醫療保健業和必需性消費業，分別為9.7%和11.9%。



3.2相關指數

上周恒指波幅指數（VHSI）收於35.28，按周環比上升17%，連續兩周上升，表明市場的情緒繼續趨於悲觀。

上周恒生AH股溢價率指數收於127.56，略高於年初至今的平均水平127.48。整體來看A股仍比港股存在明顯溢價。年初至今，恒生AH股溢價率指數微降0.95%。



3.3南向資金

港股通自開通以來，累計資金淨流入11,477億人民幣，年初至今，南向資金累計淨流入港股2,413億人民幣。上周南向資金淨流入73億元，相對於上周的89億元，按周環比下降19%。



3.4港股通個股

港股通前十大成交個股上周表現、資金淨流入情況如下：



四、新股概覽4.1新股表現

上周上市新股共2隻，首日漲幅均為正。其中表現最好的是新加坡美食控股，首日漲幅高達129%。



4.2新股申購



五、策略觀點

隨著疫情逐步平穩和複工進程，港股公司基本麵邊際好轉。但香港成為大國地緣政治矛盾集中體現地，預計短期避險情緒仍將持續。

在上周，衡量港股投資者情緒的恒指波幅指數（VHSI）按周環比大幅提高了17%至35.28點，處於近十年來的高位區間，且連續第兩周大幅上揚，港股投資者的情緒繼續趨於悲觀。誘因主要有二：其一是人大審議涉港國家安全法，並將於5月28日表決，港股投資者顧慮本地或重演去年社會事件。其二是中美摩擦進一步加劇。美國白宮發表美國對中國的戰略方針，顯示在輿論、貿易、金融、科技等多方麵計劃遏製中國。考慮到美國新一輪對台軍售、處於大選周期、把自身疫情防控不力甩鍋中國等因素，中美摩擦近期難見緩和。

敏感避險情緒將不可避免地蔓延和成為港股市場短期行情的主導邏輯。我們建議投資者短期內以防禦為主，一方麵，繼續規避前景不確定性較強且對香港本地形勢更敏感的本地股，對於前期漲幅過大的板塊和個股，建議止盈或回避；另一方麵，選擇公司盈利穩定、股息分紅有較強保障的真高股息個股（如龍頭內銀股），規避高股息陷阱個股。

風險提示

疫情蔓延或者反複；全球經濟衰退嚴重甚至蕭條；債務危機爆發；地緣政治衝突加劇。

本文作者：雲鋒金融

封麵來源：pixabay