居民儲蓄如何轉化為資本市場長期資金？

銀保監會日前發布的《關於推動銀行業和保險業高質量發展的指導意見》（簡稱《意見》）提出，多渠道促進居民儲蓄有效轉化為資本市場長期資金。

　　居民儲蓄如何有效轉化為資本市場長期資金？

　　在6日的銀保監會通氣會上，銀保監會首席風險官兼辦公廳主任、新聞發言人肖遠企權威釋疑，核心是培育資本市場的機構投資者。

　　如何將居民儲蓄有效轉化為資本市場長期資金？

　　如何理解居民儲蓄？

　　銀保監會政策研究局一級巡視員葉燕斐解釋稱，居民儲蓄是指居民部門的收入用於消費之後結餘的部分。“一年收入20萬元，8萬元用於消費，還剩12萬元，這12萬元存在銀行叫銀行存款，若購買理財、保險、信托、私募等，則是以金融產品的形式，通過機構投資者進入資本市場，來提升直接融資占比。”

　　葉燕斐表示，資本市場是包括股票市場和期限超過1年的債券市場（包括國債、地方債、企業債）。過去大部分資金是以銀行存款的方式（即間接融資）進入市場，接下來可能會通過年金、理財產品、信托產品等多個渠道進入資本市場，由此使得直接融資和間接融資更平衡，且居民獲得的收益也會更高。

　　肖遠企表示，在我國金融體係中，間接融資比例非常高，未來應發揮理財、保險、信托等產品的直接融資功能，多渠道促進居民儲蓄有效轉化為資本市場長期資金。

　　肖遠企強調，這並非是將儲蓄資金直接轉入股市，而是要培育機構投資者。居民儲蓄資金投資於債券、股票、養老或第三支柱，這取決於機構投資者的資產配置，而不是儲蓄資金直接進入資本市場。包括個人和企業在內的資金持有人，有不同的風險偏好，手裏的餘錢既可以作為存款，也可以用於投資，可以自己投資，比如買理財產品，也可以委托給機構投資者。

　　如何培養機構投資者？

　　國家金融與發展實驗室副主任曾剛認為，從銀行來看，要推動銀行理財業務的轉型，推動理財子公司發展，把它們培養成真正的機構投資者。理論上，整個資管行業的發展，都是在把居民儲蓄轉化為資本市場長期資金。在銀保監會的管轄機構裏，銀行理財、信托、保險資管等都有類似功能。

　　“成立理財子公司實際上就是把儲蓄通過專業化機構投資者的能力，轉化為資本市場的長資金來源。”曾剛表示，監管部門希望理財子公司投向標準化產品，比如，《商業銀行理財子公司淨資本管理辦法（試行）》將理財資金投資股票所對應的風險資本的風險係數設置為零，也可以體現出鼓勵理財子公司轉化為真正的資管機構。

　　治理影子銀行需有保有壓

　　肖遠企介紹，過去三年中影子銀行治理取得了很大成效，目前其規模已經減少16萬億元。國際上也對中國影子銀行治理工作給予了肯定，並表示這顯示出中國治理影子銀行的決心。

　　據穆迪測算，2019年前三季度廣義影子銀行資產減少人民幣2.1萬億元，到第三季度末時降至人民幣59.2萬億元。2019年9月底此類資產占名義GDP的比例為62%，低於2018年年末的68%和2016年末87%的峰值。

　　值得注意的是，治理影子銀行需有保有壓。肖遠企強調，“影子銀行並非都不好，其中也是有合規的。我們治理的是高風險、不合規的、加通道的影子銀行，主要是隱藏風險（如SPV）、資金空轉的同業理財、作為掩蓋金融風險工具的影子銀行等。”

　　問題機構股東應負的責任要依規依則承擔損失

　　在肖遠企看來，銀行保險機構高質量發展的治本之道在於加強公司治理機製建設和管理水平。

　　《意見》提出，嚴格規範股權管理、加強“三會一層”建設，優化激勵約束機製。

　　肖遠企強調，這是保證銀行保險機構高質量發展的重點。過去在銀行保險機構公司治理方麵，出現過隱形股東、一致行動人、股權代持、股權多層嵌套、循環注資、資金來源不實等問題，這都需要嚴格規範股權管理。“加強‘三會一層’建設，嚴防大股東和一致行動人操縱機構經營管理。優化董事會規模和結構，健全董事選聘機製，限製股東既提名股權董事，又提名獨立董事，確保獨立董事真正‘獨立’，依法履職。”

　　據肖遠企介紹，目前，銀行保險機構股東治理工作成效顯著，很多隱性股東、股東代持、入股資金不真實等問題露出水麵。

　　《意見》同時指出，銀行保險機構要建立市場化的中長期激勵約束機製，優化薪酬結構，完善薪酬延期支付、追索扣回等管理製度，健全問責體係。

　　對於出險機構，肖遠企強調，若風險一定程度是因為股東引起的，原有股東要為其違法違規的行為負責任，要采取縮股、未來收益抵扣等方式依法合理分擔損失，其他具有損失吸收功能的特定債權應減記或轉股，高管人員和相關責任人延遲支付的薪酬和獎金要依法依責減扣。