我認為市場的走極端是量化交易和被動型基金共同作用的結果。

如果按照主動和被動來分類基金，被動型從70年代幾乎沒有，到2000年占比超過10%，2010年大概是不到20%，到這兩年反超主動型超過一半。應該說這也是從未有過的市場結構。

在牛市裏，量化交易不斷地去抓取短期交易規律，推高過程中就會引起被動型的買入操作。

10幾年的牛市讓他們相互成就，也創造了不斷提高估值的市場。過去這十來年，就像90年代一樣，美股估值整體水平翻了2.5倍到3倍。但是一旦市場需要重新定價，估值回歸和修複至少會回到低位一次，也就是腰斬甚至低於1/3的水平。

被動型的操作就是追漲殺跌。所以一旦轉勢，下跌力度幅度將是空前絕後，4月初隻是一次預演。